尊敬的投资者您好，马上要过年了，在这里认真地跟各位拜个早年！感谢各位在2023年的支持与陪伴！过去的一年市场充满了各种调整和变数。新的一年，我也会在严控风险的基础上，努力提供风险收益特征相匹配、满足投资者特定目标的产品表现，相信2024年会有更多的机会。祝各位投资者新一年龙体安康、龙腾四海！

2024年开年，市场的调整超出大多数人的预期。市场层面，流动性循环连锁负反馈导致交易生态恶化，是近期市场快速调整的主因：今年来市场快速深调，绝对收益资金止损压力持续释放；期指深度贴水下量化平仓，叠加存量流动性虹吸，中小盘压力更大。监管层面，2月4日，证监会主席易会满主持召开党委会议，传达学习贯彻国务院有关会议精神，部署维护资本市场稳定工作。会议提出，要鼓励和支持各类投资机构加大逆周期布局，引导更多中长期资金入市。要认真倾听广大投资者的声音，及时回应投资者关切，保护投资者合法权益。会议强调，要积极会同有关方面以更大力度统筹抓好稳定市场各项措施的落实落地，稳预期、稳信心，坚决防范市场异常波动。

接下来，我们来定量地分析这段时间股票量化产品都经历了什么。

选股层面，开年前两周，市场结构较为平衡，但随着类“国家队”托市，机构保守调仓，国资委考核改革预期支持，大市值央企和红利低波成为全市场共识，这对其它板块流动性产生了一定的虹吸效应。

第四周，全部A股中仅有24%的股票能跑赢沪深300、仅有35%的股票能够跑赢中证500，到了第五周，全部A股中更是仅有7%的股票能跑赢沪深300、仅有17%的股票能够跑赢中证500。这对于持仓分散，组合投资的量化策略而言，想靠选股来获取超额收益变得非常困难。

数据来源：万得，民生加银基金整理，数据截至：2024/2/2。

风格层面，我们统计了过去三年常见的风格因子的收益，可以看到大多数因子仍然延续着之前的运动规律，但市值因子（size）出现了大幅的反向运动，意味着过去三年间高歌猛进的小市值股票暂时偃旗息鼓，而大市值股票则在这一个月里表现强劲。同样，盈利回报率（Earning Yield）同样也走出了一波强劲的势头。这意味着，假设我们做了一系列模拟组合，虽然是类似的选股策略，但如果在大市值、高盈利回报率这两个因子上的处理上有所区分，不同组合在开年的市场中就会出现判若云泥的投资表现。

数据来源：万得，民生加银基金整理，数据截至：2024/2/2

操作层面，具体到$民生加银中证500指数增强A(OTCFUND|012926)$/$民生加银中证500指数增强C(OTCFUND|012927)$上，我们致力于主要依靠选股来获取收益，不过分依靠行业观点或者板块观点；通过收紧风格因子上的敞口，不在个别的风格做过多偏离；将成分股外选股比例控制在行业居中水平，不在微盘股上做过多暴露。综合下来，产品基本上紧跟标的指数中证500，在没有alpha时慢慢磨，产品表现在我们的预期范围之内。让我们一起期待市场情绪好转，节后两会召开公布各种政策、估值足够吸引投资者的情况下，市场预计将逐渐恢复活跃，期待彼时能够有更好的表现。

风险提示：本文观点、分析及预测是在特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成投资建议。民生加银中证500指增由民生加银基金发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资者须仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件及公告,在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上,根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标,谨慎选择合适的产品。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理基金资产，但不保证本基金一定盈利和最低收益。市场有风险,投资需谨慎。