回顾上周，在政策利好迭出+大资金托底的双重作用下，情绪短线回暖明显，并逐步围绕“中特估”等主题形成相对共识，赚钱效应与持续性也有所修复，吸引活跃资金回补仓位、带动指数反弹。但这也意味着，行情或受到这批活跃资金套利行为与假期效应的扰动，仍有可能在节前维持区间震荡与板块轮动。

那么，最新的《一周策略》各方都给出了什么观点呢？

东吴证券：本轮资金面负反馈基本出清

东吴证券指出，历史上A股上涨/下跌的尾声，通常会出现资金面的正/负反馈，即资金对于利空/利好因素钝化，越涨越买/越跌越卖，开始逐渐向上/向下偏离基本面预期。复盘发现，走出负反馈，一方面是有增量资金入场、阻碍负反馈的循环，另一方面是此前形成负反馈的场内资金已经出清到位。换言之，当市场出现了一些提示资金面负反馈已经接近顶点的线索，例如期货基差异常拉大、基金大量赎回/触及预警线、股权质押风险暴露等，或可说明市场大概率已经进入了底部区间。

2023年四季度后，市场资金面负反馈的迹象愈加清晰。东吴证券认为，当前市场已经进入下行周期的底部区间，即使一些因素不及预期，股价下行压力也相对有限，应积极看待。基本面来看，2024年美债的趋势性回落将带动中美名义增速差收窄以及全球需求的回暖，国内外经济有望实现共振。政策面，本周国内超预期“双降”，浦东新区改革、金融外资限制放开、央国企市值管理等政策均释放积极信号。资金面来看，大资金或不断发力增持ETF、托底股市，市场悲观情绪也已明显改善。因此判断，本轮资金面负反馈或已基本出清，展望后市，股价对于基本面的偏离有望逐渐迎来修复。

——节选自2024.01.28《东吴证券策略周评：资金面负反馈结束了吗》

申万宏源：底部仍有待夯实

申万宏源认为，当前市场的突出问题在于：性价比已出清，但筹码结构未出清。也正是因为筹码压力客观存在，所以稳定资本市场政策仍有必要持续催化。当前高股息风格占优的基础是货币宽松后续仍有想象空间+中特估密集催化。短期的边际资金则是绝对收益存量加仓+偏好主题的资金活跃度提升。短期高股息相对成长的优势进一步扩大，相对收益的赚钱效应未来在某一个阶段可能受限。这意味着筹码结构问题的解决是相对缓慢的，市场底部夯实仍需要一个过程。

具体资产来看，目前高股息或仍是阻力相对小的方向，尤其强调，中期真正受益于无风险利率下行的是稳态高股息（稳定分红预期不易受到基本面周期波动的影响，典型行业包括电力、煤炭、铁路公路、运营商；消费品中可能出现被忽视的稳态高股息，纺织服饰、食品加工、饮料乳品）和动态高股息（股息率由低到高，稳定分红预期从无到有的方向，重点挖掘中游制造）。若筹码结构改善，在后续超跌反弹行情中，仍建议关注科技成长：AI应用、半导体、华为操作系统、机器人、国防军工。

——节选自2024.01.27《申万宏源策略一周回顾展望：底部仍有待夯实》

国泰君安：节前“红包行情”仍在，中期底部待夯实

国泰君安认为，政策密集出台对市场预期的提振是脉冲式的，新形成的乐观预期和市场水温不会骤降，预计：1）指数大幅反弹之后，指数分歧上升震荡为主勿追高，红包行情进入板块扩散；2）中期角度增长预期缺乏上修动力和交易结构待出清，底部待夯实。

配置来看，蓝筹股机会在低风险特征的高股息/稳定现金流板块，行情未结束但央企“市值管理”举措放大板块预期波动，部分股价大涨后分歧上升，波动或加大。三条主线：1）春节前，央企“市值管理”逻辑有望向央企科技扩散，且年初以来部分大盘成长股股价出现“抗跌”特点：新能源/电子/汽车/医药；2）中期角度，降低组合波动依然重要，低估值+高股息：运营商/高速公路/国有行/资源品（石化/煤炭等）。3）低估值+稳定现金流：燃气/电力/水务/固废/港口。投资主题关注：央企市值管理/产能出海/低空经济/车网互动（V2G）。

——节选自2024.01.28《国泰君安A股策略周报：节前“红包行情”仍在，中期底部待夯实》

华泰证券：年报业绩预告密集披露窗口，短期配置仍以稳为主

华泰证券指出，最近一周在政策底线思维驱动增量资金入场下，市场初现企稳迹象，筹码结构较好的方向弹性占优。该团队一并考虑了年报预告展现的线索，截至1月27日：1）全A整体披露率偏低（19%），双创（创业板、科创板）回落较多，央国企披露率2010年来首超民企，全A预告净利润增速中位数抬升，主板居首；2）可选消费、公共产业等“困境反转”行业预喜率及净利润增速中位数偏高，资源&材料以及TMT“双低”；3）业绩预告向好、机构筹码压力较小的行业包括轻工、商贸、纺服、美护、非银，非银以外年内均为负收益。

配置上，华泰证券认为仍然以稳为主，类沪深300/上证50组合短期或较优。原因在于市场处于高赔率区间，当下增量资金主要为长线资金以及交易性资金，而机构筹码尚未出清，结构调整仍在进行中，对应市场从企稳到反弹或仍待观察。

——节选自2024.01.28《华泰证券策略周报：2023年报业绩预告有哪些看点？》

广发证券：TMT和中小股票或迎来反弹机会

广发证券同样认识到，公募基金于22-23年始终保持高仓位运行或使后续增量资金相对有限，但是，随着A股资金结构多元化，该团队认为即便公募基金持续高仓位，A股市场也可能出现中等级别的反弹机会。以22年4月、22年10月的反弹为例，触发因素都来自基本面预期的变化。同时，基金四季报也存在结构性亮点：1）新能源（剔除产业基金）已回到低配；2）“杠铃策略”（尤其是红利）仍难言筹码拥挤；3）基金围绕“供给侧”的三个确定性进行加仓：供给出清、供给出海、供给创新。

随着上周包括货币、地产、资本市场等一系列政策的落地，依靠于大盘股搭台，市场情绪得到了初步稳固。下周是上市公司年报预期有条件强制披露的最后窗口期，可能与2019年1月类似，随着一些年报预告暴雷的靴子落地，最近几个月跌幅较大的TMT和中小股票可能迎来不错的反弹机会。在此逻辑下，建议寻找一些前期跌幅较大、后续可能有进一步变化的细分板块，比如：氢能源、AI、卫星等。 

——节选自2024.01.28《广发证券周末五分钟全知道（1月第4期）：公募不降仓就一定没机会？》

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