大家好，我是国泰基金的基金经理吴中昊。

煤炭板块在开年的这段时间里，走出了一波比较强劲的行情，不少投资者朋友们表示很好奇，为什么煤炭板块相对大盘会出现明显的超额收益？今天很高兴能有机会和大家聊一聊。

从2021年起，煤炭板块的表现就十分的亮眼，21，22，23年，中证煤炭全收益指数的涨幅分别达到了48%，15%和12%，而同期上证指数的表现分别是上涨4.8%，下跌15%和下跌3.7%，放眼整个A股中各个行业的表现，煤炭可以说是其中的佼佼者。

但是支撑煤炭市场表现背后的逻辑却是不大一样的。21，22年是煤炭行业的两个大年，这两年煤炭行业的营业收入同比增速分别有31%和8%，归母净利润的增速更是达到了70%和50%。这种超预期的增长，自然也反映在了股票市场上。

而基本面的增长，主要是得益于内外两个因素，外因就是国际地缘政治所引起的能源危机，内因则是我国长期政策面对煤炭供给端的控制，这两个因素导致煤价的节节攀升，以及煤企盈利增长。 

23年，相较于21、22年来说，煤炭行业的基本面并不突出。结合前三季度的数据和四季度的预测数据来看，全年煤炭行业的营业收入面临5%的缩减，净利润也面临15%的减少。造成这个基本面下滑的主要因素也是有两个，一个是国内复苏所带来的需求侧不及预期，一个是国际进口煤数量远超预期，在两个因素的双重影响下，煤价中枢相较前两年出现下移。

然而，在基本面不及前两年的情况下，下半年煤炭却走出了一波独立于市场的上涨行情。我认为也是归结于两点：

第一点就是在23年煤炭价格受到压力测试的情况下，仍保持在了一个高于预期的价位，对煤企的盈利预期起到了一个保底的作用。整体看，煤企的盈利确定性是很高的。

第二点，煤炭行业这种高分红、高股息的风格，在下行市场中，逐渐受到了机构投资人的认可，而导致估值抬升。

以上就是煤炭板块走强原因的简要分析，大家如果对煤炭板块感兴趣，或许可以关注一下$国泰中证煤炭ETF联接A(OTCFUND|008279)$  $国泰中证煤炭ETF联接C(OTCFUND|008280)$。

今天的分享就到这里，大家可以关注我的账号，之后我会在这里和大家分享一些观点，也欢迎大家在评论区一起留言互动。

国泰中证煤炭ETF联接A基金成立于2020.01.16，国泰中证煤炭ETF联接A自成立以来-2023年上半年净值增长/业绩比较基准（%）：27.39/8.57，47.56/40.90，16.55/10.04，-2.89/-6.54。业绩比较基准：中证煤炭指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证煤炭ETF联接C基金成立于2020年1月16日，国泰中证煤炭ETF联接C自成立以来-2023年上半年净值增长/业绩比较基准(%):27.05/8.57，47.11/40.90，16.21/10.04，-3.03/-6.54。业绩比较基准:中证煤炭指数收益率x95%+银行活期存款利率(税后)x5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。

$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$  $国泰中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012729)$    $国泰上证科创板100ETF发起联接C(OTCFUND|019867)$  $国泰国证食品饮料行业(LOF)A(OTCFUND|160222)$  $国泰智能汽车股票A(OTCFUND|001790)$  $国泰国证房地产行业指数A(OTCFUND|160218)$    $国泰国证有色金属行业指数(LOF)A(OTCFUND|160221)$  $国泰国证新能源汽车指数A(OTCFUND|160225)$

#光伏逆势反弹！跟吗？# #胡锡进：我对这次补仓义无反顾！# #2023年GDP增长5.2%#