2023年年末的见红狂欢还没消退，新的一年开局，在整体市场较为弱势的情况下，半导体板块也有所调整。2024年前三个交易日，半导体板块连续下跌，开局不利，会是欲扬先抑，加速探底吗？

今天$嘉实中证半导体指数增强发起式C(OTCFUND|014855)$基金经理刘斌和大家来聊聊新一年的加仓话题。

近期半导体产业面上的发展正印证着乐观预期，某全球领先的存储厂商公布近期财报，环比经营情况向好，后续市场、公司经营情况预期较为乐观。作为行业龙头，其经营情况对整个存储市场都有着风向标的作用，因此我们对存储行业上行的判断更为乐观和确定，国内产业链将持续受益。

对于半导体板块，我们的投资逻辑没有发生变化，对2024年的预期也较为乐观的，理由有三：

  1. 半导体本身的行业周期，2021年以来的这轮下行周期或接近底部反转的位置；

  2. 国产替代，尤其是关键技术领域的设备和材料还有很大的替代空间，也是长期的方向；

  3. AI产业潮流对于算力芯片需求的激增。

我们分开来做个阐释：

周期走到哪个位置?

过去20年，半导体行业周期平均时长为44个月左右，即大约两年上行周期两年下行周期，本轮周期从2019年启动以来已经历了50个月左右。从复苏节奏上，半导体一般自下而上复苏，先后顺序为：终端需求--芯片设计--封测公司--晶圆厂--设备材料。当前，半导体行业的主动去库存周期即将结束，后续有望进入被动去库存的复苏阶段。

从基本面上来看：

  1 据美国半导体产业协会（SIA）数据，2023年10月全球半导体销售总额为466亿美元，同比下滑0.7%，环比增长3.9%，连续8个月实现增长。

  2. 韩国两大半导体厂商正在计划增加2024年半导体设备投资，同时，两家公司也调高了明年的出货量。

  3. 2023年10月全球智能手机销量同比增长5%，自2021年6月以来首次实现同比正增长。

有哪些信号可以追踪：

我们今年关注和追踪的重点指标之一就是芯片的去库存情况。由于整体经济的弱复苏，芯片的周期见底也一直在推迟。不过，从周期的角度来讲，距离库存出清的底部越来越近，相对应地，投资布局的性价比也越来越高。

从需求端来看，去年9月以来，我国多个爆款系列手机发售，消费电子市场迎来旺季。同时，新能源汽车持续渗透市场，汽车电动化、智能化以及网联化的推进拉动了车载存储器的需求。另外，得益于人工智能的蓬勃发展，多模态AI大模型持续火爆，对高性能、高稳定性的存储芯片需求实现了数倍的提升。智能终端产品销量的旺盛，提振了上游存储芯片的需求规模。

再从供给端来看，受多重因素影响，存储器行业自21年下半年开始进入周期下行通道，主要产品价格连续下调，库存大量积压，为了缓解产品价格下跌趋势，主要存储大厂纷纷在供给端削减资本开支并收缩产能。当下，市场去库存效果开始逐步显现，据某知名存储企业龙头最新披露的财报显示，去年三季度营收、毛利率、库存周转天数环比都在改善。并且据TrendForce最近报告显示，预期2024年存储器主要厂商对于两款重要存储芯片的减产策略仍将延续。

最后，从价格端来看，据半导体业内消息，全球存储芯片巨头（三星）本季度将NAND Flash芯片报价调涨10%至20%之后，决定2024年一季度与二季度逐季调涨报价20%，此次涨价幅度也远超业界预期。

政策面上，工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》。其中提到，加速存力技术研发应用。围绕全闪存、蓝光存储、硬件高密、数据缩减、编码算法、芯片卸载、多协议数据互通等技术，推动先进存储创新发展。鼓励先进存储技术的部署应用，实现存储闪存化升级，进一步提升我国全闪存技术竞争力。持续提升存储产业能力。鼓励存储产品制造企业持续提升关键存储部件等自主研发制造水平，打造存储介质、存储芯片、存储系统和存储应用相互促进、协同发展的产业生态。

去年以来，消费电子的复苏虽不如预期来得那么快，但产业周期的规律只会迟到不会缺席，多种迹象表明，半导体的周期反转或许越来越近。行情往往领先于基本面的反转，需要我们提前做好布局。

国产替代在路上

国产替代看半导体，半导体看设备与材料。我们之前一直强调的国产替代最受益的设备环节，在企业的业绩上得到了证明。作为技术门槛最高、产业链附加值最高的环节，我们一直看好设备的空间和机会。

SEMI（国际半导体产业协会）在《2023年年中半导体设备预测报告》预测，2024年半导体制造设备全球销售额有望同比增长14%复苏至1000亿美元。机构分析认为，半导体设备行业有望迎来边际改善。

当前制约国内半导体发展的瓶颈主要在于制造相关的半导体设备和材料,国内公司依旧跟海外头部公司存在较大差距，也是国产化最迫切的方向。

当前政策、产业支持也在持续落地，例如国家集成电路产业投资基金（大基金）二期加大对半导体上游设备和材料的投入力度，半导体设备材料行业龙头企业或将直接受益。

AI产业链带来新增需求

AI应用领域再出爆款软件。近期，海外AI视频生成工具Pika爆火，用户可使用软件生成和编辑各种不同类型的视频，也可通过文字和图片的提示词生成视频素材，在国内外引起众多关注。其公司近期也频频获得高额融资，在硅谷圈爆火。谷歌将推出大AI大模型Gemini，被认为时规模最大、功能最强的人工智能模型。

ChatGPT和AIGC等人工智能新技术将推动新一轮科技产业革命，算力缺口巨大，AI服务器和高算力芯片迎来高速扩张时代。

据华为发布的《计算2030》预测，2030年人类将进入YB数据时代，全球数据每年新增1YB。通用算力将增长10倍到3.3ZFLOPS、AI算力将增长500倍超过100ZFLOPS。相当于一百万个中国超级计算机神威“太湖之光”的算力总和。可见，未来人类对算力的需求量是非常庞大的。半导体板块作为科技产业的底层基建，迎来新的增长曲线。

总结来看，周期位置上处于接近底部反转，国产替代带来较大的增长空间和技术创新，叠加AI、新能源车等产业潮流带来的新增需求，我们认为半导体行业的机会较大，中长期维度来看，目前或许是布局的机会。短期，由于情绪或流动性的因素，底部或许难熬，用定投分批布局的方式来参与或许比较好。

$嘉实中证半导体指数增强发起式C(OTCFUND|014855)$$嘉实上证科创板芯片ETF发起联接C(OTCFUND|017470)$$嘉实中证芯片产业指数发起式C(OTCFUND|015337)$

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