近期，各种利好加码下，A股市场出现阶段性回暖，但这究竟是彻底反弹还是新一轮的震荡？后市还有哪些修复动力？

外部环境的持续改善

    近年来随着外资占比的提升，外部环境及外资流入的节奏，越来越成为影响A股的关键变量。兴业证券认为，外部环境已在改善，外资边际回暖有望打破负反馈：一方面，美债利率快速回落，此前海外资金无差别流出新兴市场的情况已经逐渐被扭转；另一方面，近期外资对于中国的悲观预期也在持续修复，并已率先反映在A50指数期货的表现上；最后，岁末年初也是外资机构集中加仓A股的传统时间窗口。

国内各项政策进一步加码

    当前稳增长政策频出，财政、货币和产业政策均有积极变化，地方政府债务化解持续推进、各地房地产限制陆续放松。10月底万亿国债出台后，政策宽松的方向也已经再一次得到确认。中金公司认为，考虑内生增长动能面临的中长期结构性趋势影响，今年底至明年，逆周期调节政策仍有进一步加码空间。

国内资金面改善带来的正反馈

    三季度受内外因素影响股市资金面承压，但实际上9月国内政策进一步加码以来，资金面情况已经在逐步改善，其中三季度宽基ETF、险资贡献主要资金净流入，产业资本净减持得到明显控制，上市公司股票回购积极性抬升，接下来资金面压力正在逐步好转。

    兴业证券认为，近期随着市场底部修复，国内资金面迎来改善，并对市场形成正反馈。10月底以来，随着市场情绪回暖，基金发行也开始加速。同时，两融资金继续流入，处于去年三季度以来较高水平。

    总之，外资流出压力有望缓解，年底各种重要会议陆续召开，资金面改善对市场形成正反馈，这都为市场提供了一定程度向上修复的空间与动能。

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