过去一周，A股市场冲高回落。行业方面，TMT、电力设备、煤炭、房地产涨幅居前，保险、恒生指数、食品饮料跌幅居前。

宏观面：

    澳总理2016年以来首次访华，基调较为友好，中国与澳大利亚关系有望逐步解冻。国内，风险发生概率进一步下降。央行行长潘功胜表示，有关地方采取盘活或出售资产等方式，积极筹措资源化解债务取得较好效果。必要时，中国人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性贷款支持，央行承诺大幅降低风险发生可能。需要注意的是10月PMI数据低于预期，CPI、PPI回踩小幅走低，出口增速偏弱，经济回升的基础尚不牢固。积极的因素是高频数据显示，“双11”支撑快递物流行业活跃度较高，BDI指数止跌回升，南华工业品、农产品指数环比回升。 

数据来源：Choice，截至2023.11.12。

重要会议与政策：

    关注中美元首会晤及APEC峰会。领导人将于11月14日至17日赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席APEC峰会，本次为时隔6年首次访美，也是中美元首时隔一年再次会晤，应会就“中美关系的战略性、全局性、方向性问题，以及事关世界和平与发展的重大问题深入沟通”；中美元首会晤重点关注，“出口管制、加征关税等”可能有变化。

    11.8金融街论坛“一行一局一会”再次就金融风险化解（中小金融机构、房地产、地方债）发声，11.6财政部也公开通报8起地方隐性债务问责典型案例（包括新增隐债和化债不实）等；地方继续发力稳经济、松地产、强产业、稳民企，尤其是杭州等地取消地价上限，11.8财政部PPP新规支持优先选择民营企业参与项目。

    当前正逐步走出“经济底”、但回升基础尚不稳固，后续修复过程可能有波折、修复斜率不宜高估；短期看，年内仍会有政策，包括活跃资本市场、降准降息、一线松地产、一揽子化债、城中村改造等，短期关注2大会议：11.14-17中美元首会晤&APEC峰会，重点关注关税可能的减免；12月政治局会议&中央经济工作会议，预计2024年政策总基调将偏扩张、偏积极、偏刺激，GDP目标也可能仍定为5%左右的偏高水平。 

行业：

电力：11月10日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，明确了煤电容量电价实施范围、电价水平确定、电费分摊以及电费考核机制，并自2024年1月1日起正式实施。容量电价按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定。2024-2025年全国各地根据具体情况按照煤电机组固定成本330元/KW的30%/50%确定，2026年各地比例不低于50%。根据政策测算，如果依照30%补偿比例，全国各地根据装机规模和发电量的不同，测算到度电补贴在2~3分钱。

    短期终端电价影响有限，长期助推电力市场化进程。短期看，建立煤电容量电价机制对当下电价结构进行了调整，由于市场化电量电价预期小幅下降，煤电总体价格水平基本稳定。电量电价下降将带动水电、核电、新能源等其他电源参与市场交易部分电量电价随之下行，工商业用户终端用电成本总体有望稳中略降。长期看，建立煤电容量电价机制，首次实现对煤电这一主力电源品种电能量价值和容量价值的区分，可有力推动构建多层次电力市场体系，引导煤电、新能源等市场参与者充分竞争，全面优化电力资源配置，提升整个电力系统的经济性。

钢铁：

    近期钢材供需两端表现整体平稳，而钢材价格却表现强势。目前钢材价格上涨主要驱动因素或来自于对应明年经济增长预期的改善。今年“一带一路”沿线带动的出口提升，近期特别国债下发及年底经济工作会或将对市场对于明年经济环境预期起到改善作用，钢材价格表现较为强势。估值角度看，板块整体市净率0.93倍，处于近五年23.29%分位。目前行业基本面表现较为平稳，且行业逐步进入淡季阶段，行业基本面或阶段性不再是主导行业行情主要因素，预期或驱动钢材价格偏强运行。若未来一段时间钢材价格保持偏强运行，考虑到目前行业整体估值仍然偏低，钢铁板块或迎来布局机遇。

数据来源：Choice，截至2023.11.12。

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