上周，上证综指最低下探到2923 点，沪深300一度跌破了去年10月份的底部，但最终于周五重新收复3000点关口，当前基于沪深 300 的股债性价比指标重新回到 2016 年以来 95%分位数以下，全A指数量化大格局信号继续维持“秋天”格局（即中期有压力的格局），由于指数点位距离历史强支撑线距离很近，且放量和升波的异动程度均未达到历史显著性水平，因此上周始终未进入“冬”的格局。上周一收盘时，两市破净率超过了9%，逼近历史几个市场底10%的均值， 周二晚间，官媒宣布中央财政新增发行1万亿国债，用于灾后重建等用途，而巧合的是，上证50ETF和沪深300ETF期权的隐波于周二收盘前率先回到“近低远 高”，表示衍生品资金已经在开始定价短期重回箱体中枢。

对于本次“跌破3000 点”，我们的基本观点是未来一段时间的市场“探底空间变窄，磨底周期变长”

一方面，大道至简，从技术面的角度看，自上证综指编制以来，上证综指20年均线曾经受过数次考验（2015.8、2016.1、2018.12、2020.3、2022.4、2022.10，一共六次），这根20年均线每年大约以80-100点的速度线性上移，上移的速度略低于实际GDP增速，到了今年，这根均线已上移到2840点左右的水平，本周综指的最低点探至2923点，从这个角度说，当前点位回踩到20年均线的空间大约在3%左右，若今年年内首次回踩20年均线，则大概率会导致当前持币资金以超跌反弹的思维快速介入。

另一方面，快速的急跌容易导致阶段性的反弹，但对于当前缺乏增量的市场， 前期减量的资金回流到一定水平后，市场会进入一个十分谨慎的状态，以等待两大慢变量（美债收益率拐点，盈利拐点）的扭转。以目前两市总市值的“体量” 来说，两市重回1万亿左右的量能，大致能将沪指支撑到3100 点，要再进一步， 则需要量能持续稳定在更高的水平，这以当前北向配置盘的流出情况和公私募每月新增募集的增量来看，难度较大。

同样从技术面的角度看，当前的沪深 300 指数存在一个“隐忧”，就是自2022.1沪深300下穿20月均线后，一直未能站上这根均线（之前周报里提过这 根均线可视为一根“复苏右侧确认线”），这会使得上方20月均线与下方120月均线之间的距离越来越近，目前20月均线每月以50点的速度下移，120月均线每月以10点的速度上移，如果后续的一个季度内，指数未有明显的上涨，大概率会导致这两根长期均线的交叉，回顾历史，上一次这样的交叉发生在2013.11， 此后的7个月内，沪深300等一系列大盘指数在底部反复磨底，2014.1-2014.6 期间，上证综指更是在1950-2150 两百点的箱体内反复震荡。

总的来说，当前的底部特征可以总结为“探底空间变窄，磨底周期变长”，一方面当前的点位距离20年的历史强支撑线只有3%的距离，两市的破净率也在周一当日超过了9%，一系列估值类指标就纷纷进入了两倍标准差的区域，过度的悲观反而容易陷入“空头陷阱”，另一方面，相比于当前两市90万亿的总市值， 两市的成交额明显不足，8月至今减量资金的回流仍不足以让沪深 300 重新站上 20 月均线，当大盘回到 3000-3100 点的区间后，市场会从超跌反弹的思维重新回到慢变量恢复的思维。而从年底前的交易节奏看，历史上过去 18 年的四季度， 沪深 300 收涨的概率超过70%，中证1000 不到60%，若博弈阶段性的反弹，当前的时点或更有利于大盘价值。

$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$

$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$

$鑫元国证2000指数增强A(OTCFUND|018579)$ 

风险提示：

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