2023年第三季度经济动能环比有所改善，但绝对水平较正常值仍有一定距离。2023年第二季度经济动能放缓幅度较大，GDP季调环比增速由一季度的2.2%下行至0.8%，而三季度经济动能环比边际改善。7-9月制造业采购经理人指数（PMI）和建筑业商务活动指数连续改善，9月制造业PMI重回扩张区间；服务业商务活动指数在7、8月回落后，9月也再度回升。需求也皆有边际改善，随着物价同比增速的改善，社会消费品零售总额、固定资产投资、出口等名义指标同比增速也皆呈现触底回升态势。

然而，三季度的经济动能边际改善幅度整体仍然偏弱，且以复合增速来衡量的绝对水平较正常值仍有一定距离。外部来看，美联储连续收紧货币政策背景下，发达国家需求整体仍然偏弱，且发达国家需求结构性差异较大，制造业PMI连续11个月位于荣枯线以下，对中国出口造成一定下行压力。

内部来看，金融周期下行背景下，房地产业持续偏弱，对需求拖累较大。基建、制造业投资仍有支撑，但是房地产开发投资持续下滑。消费虽然成为需求结构的主要贡献力量，但是受到信心不足、债务压力、收入分化等因素影响，大件商品、后地产商品等消费偏弱。7月政治局会议后，央行降息降准、地产政策优化、地方政府隐性债务化解加速、印花税下调等政策密集出台，但市场信心整体仍偏弱，叠加美债利率和美元指数走高，人民币汇率承压。权益市场进一步调整，沪深300下跌4.0%，创业板指数下跌9.5%，从行业表现来看，非银金融、煤炭、石油石化等行业涨幅居前，传媒、计算机、电新等行业表现较为靠后。

展望2023年第四季度，我们保持谨慎乐观。从外部来看，虽然美联储加息已近尾声，但是美国实体部门韧性仍强，通胀下行仍面临重重阻力，距离美联储目标仍有较大差距，使得美联储或在一定时间内将利率保持在较高水平，难以过早降息。从实体层面来说，美国实体经济的韧性以及制造业库存周期的企稳向上或支撑中国出口；从金融层面来说，美联储保持相对较紧的货币政策或使得人民币汇率和资本流动持续承压。从内部来看，已经出台的一系列稳增长政策或在四季度落地见效，且货币、财政和房地产政策仍有进一步放松空间，支撑内需进一步向正常水平回归。从消费来看，居民收入和消费倾向相较于疫情前水平都仍有较大修复空间，地产的拖累或也边际下降；从投资来看，基建和制造业投资或仍将在政策支持下保持较高增速，房地产开发投资在政策推动和基数支撑下或将边际改善。随着猪肉和原油高基数消退，以及稳增长政策发力，四季度物价同比也有望进一步修复。风险点主要在于海外持续高利率背景下可能的金融风险以及国内房地产市场持续偏弱和债务风险。

行业上，我们看好消费和科技这两条投资主线，本基金继续看好并持有受益消费升级的各细分板块的优质公司。未来我们亦将继续严格按照基金契约的要求重点投资品质消费相关行业中具有相对估值优势、增长前景确定的优质公司。我们将加强对上市公司基本面的研究力度，力争为持有人创造较好回报。

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