近几年国内外的宏观环境复杂多变，市场的影响因素也很难琢磨。在这样的背景下，变与不变成为了投资者场上讨论的焦点。尤其在市场再次来到3000点附近的关口，做资产配置是否还有效？对投资能有多大帮助呢？

如何在当下时点理解资产配置？

现在的时点聊资产配置，我们还是要强调这3个方面：

1、东边不亮西边亮

资产配置的鼻祖马科维茨当年说过“分散化是我们唯一能免费获取的午餐”。这里面说到了很核心的一个点，为什么资产配置是有效的？这背后的核心原因就在于每一类资产的表现长期来看底层的驱动力是各不相同的，从而也导致它的长期风险收益特征或者说表现也是有很大的差异性。如果我们能够找到两类表现不那么相关的资产，把它组合到一块儿，就有助于起到平滑组合波动的效果。如果可以把整个产品的波动、风险得到有效的控制，那么就有机会得到更好的持有体验。上半年的行业轮动其实也体现了这一点。

2、别把鸡蛋放在一个篮子里

其实就是真正追求底层的收益来源跟驱动力的分散。比如说像股票和债券就是一种更加有效的分散形式，同样的，股票内部可能还会分成成长股、价值股，债券内部可能会分成利率债、信用债。通过不断地对所需要追求的收益来源、风险收益特征去进行精细化定义，就可能找到一些更好的分散化效果。

这也是现在我们为什么要重视多策略，本质上说，资产、行业、风格、策略都是对于风险收益特征或者收益来源的一种描绘或刻画。但是某种程度上策略是一种相对比较精细的对于收益来源的描述，它可以帮助我们更加有效地去找到一些相关性没有那么高的收益来源，进而帮助我们真正意义上去实现想要的分散化效果，甚至可以找到一些局部对冲的效果。

3、以不变应万变

资产配置不单单是阶段性建议，阶段性股票配多少、债券配多少，其实它是一种方法论。通过坚持资产配置这样一个方法论，最终帮助我们通过一个统一的、稳定的方法论和投资流程，来应对复杂的、动态变化的市场。我们相信只要我们每次应对的动作是得当的，拉长来看就更有可能取得还不差的表现，这就是以不变应万变的核心。 

做好资产配置，还能对后市有信心吗？

尽管过去一两年股票市场确实比较动荡，大家总归会想市场有没有见底。但对于现阶段的市场来说我们还是可以充满信心，主要有以下几个原因：

1、宏观层面：经济反弹已现

从7、8月份公布的一系列经济数据来看，整个国内的经济已经开始反弹，这一点跟去年或者跟今年上半年形成了明显不同。去年股票市场跌幅比较大，背后的原因有俄乌冲突，有美联储加息的影响，也有房地产市场的影响。但事后看，跟去年整个企业盈利、整个经济增长存在一定的下行压力是有密不可分的关系。从历史上的经验规律来看，当整个经济开始企稳反弹，企业的盈利也会相应进入到上行期，在企业盈利上行期，股票市场通常来讲也会有不错的表现。

2、估值层面：处于历史低位

目前无论是从估值还是情绪角度而言，也都是处在历史上明显的低位。所以说整个基本面和估值情绪的共振，决定了股票市场接下来比较可能会有比较不错的投资机会。

3、行情结构层面：多个方向今年均有行情出现，且有一定延续性

首先，从一些偏稳健的、偏防御的投资方向来讲，今年红利类策略是市场上一个非常火的名词，整个红利类策略作为高股息、低估值一揽子股票，往后看依然有机会取得比较好的表现；

除了红利类策略值得我们关注，伴随着整个经济增长的企稳反弹，一些顺周期的行业跟股票也值得我们关注，其中大金融的方向，包括上游资源品方向，可能是值得重点关注的两类细分方向；

从偏进攻的角度来讲，港股里面的互联网、创新药，这些经过前期的调整，估值也比较合理，而且港股整体估值相较于A股是更低的，它的弹性也是更大的。如果相信市场后续能有上涨的行情，整个港股也会释放出更大的弹性；

除了港股里面的互联网、创新药以外，我们觉得A股里面一些新的产业趋势，包括跟人工智能、机器人、半导体相关的细分结构和方向也有比较好的投资机会。

4、债市层面：

债券经过8、9月份阶段性的调整和压力释放之后，四季度更多可能处在区间震荡的行情过程当中。从中期来看，我们对债券市场还是比较看好的，整个债券市场有望走出阶段性行情。

站在目前这个档口来讲，整个债券特别是信用债可以给我们提供相对而言有吸引力的票息作为整个组合的基础或者相对确定性的收益来源。在这个基础上，股票又能够给我们提供弹性，提供一些有增量的收益来源，往后看，对于整个股债混合类或者“固收+”的表现，我们还是可以比较有信心的。

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