1、三季度经济数据超预期。三季度GDP同比增长4.9%，预期4.5%，前值6.3%，前三个季度累计增长5.2%，增速回落主要因二季度基数较低，三季度增速超出市场预期。9月工业增加值同比增长4.5%，前值4.5%，预期4.6%。三大门类中，采矿业增加值同比增长1.5%，前值2.3%，制造业增长5%，前值5.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.5%，前值0.2%。服务业生产指数增长6.9%，前值6.8%。

2、消费增速超预期反弹。9月社零同比增长5.5%，前值4.6%，预期4.9%。其中商品零售同比上涨4.6%，前值3.7%，餐饮同比增13.8%，前值12.4%。限额以上零售同比增长4.7%，前值增长2.5%。限额以上大部分品类增速反弹，粮油食品、纺服、药品增速上行，家具增速小幅回落，家电音像、建筑装潢同比降幅收窄。

3、固定资产投资增速回升。9月固定资产投资同比增长2.4%，前值1.8%。其中，9月基建投资累计增长5%，前值3.9%，制造业投资增长7.9%，前值7.1%，房地产投资下降11.3%，前值降11%。民间固定资产投资同比增长0.1%，前值为降2.2%，民间投资同比6个月以来首次转正。

4、房地产销售与新开工降幅收窄。9月房地产销售面积同比降10.1%，前值降12.2%。新开工面积同比降14.6%，前值降23.6%。竣工面积同比增25.3%，前值增10.6%。房地产开发资金来源同比下降18%，前值降25.4%，其中信贷资金同比增长4.1%，前值降24.3%，定金及预收款、个人按揭降幅有所收窄。

5、失业率小幅改善。9月调查失业率5%，较前值回落0.2%。31个大城市城镇调查失业率5.2%，较前值回落0.1%。

6、经济延续改善，全年增速目标大概率可以实现。9月经济数据的改善较为全面，消费、投资、出口均呈现改善，规模以上工业增加值在基数抬升的情况下录得同比走平，失业率进一步下降。三季度GDP增速超过市场预期，我们认为全年5%的增长目标大概率可以实现。国家统计局表示如果四季度实现4.4%的增长则全年能完成5%左右的增长目标。而考虑到去年四季度的基数较低，我们认为完成单季4.4%的难度并不大，甚至有可能实现全年5%以上的经济增长。在政策密集出台之后，短期可能再次进入政策观察期。

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