Q1：老龄化大势所趋，人人都要生病看病，为什么医药还能一直跌？

A：我们观察最近一个季度，三季度医药行业的表现企稳，行业基本面处于底部改善区域。随着医疗反腐的推进，医药行业的生态将进一步规范化和健康化，短期对企业的销售可能产生负面影响，长期对竞争格局产生正面影响。随着资本市场估值的调低，我们预计未来几年医药行业也将进入并购整合阶段，有利于具备整合资源能力的企业加大企业价值的挖掘。 

Q2：管理医药类产品的基金经理，需要经常跑去医院调研吗？

A：有去过医院调研，但不是经常去，医药行业的子版块很多，不同子版块研究的方向和框架都不同。 

Q3：一会医药反腐、一会医保砍价，医药这个领域是不是比较容易受外部影响？

A：我们认为医药领域不是一个容易受外部影响的赛道，“医药反腐“和”医保砍价“其实都属于政策方面，这些政策的落地其实并没有影响到医药行业的基本面，能更好的引导整个行业往更健康的方向发展。 

Q4：医药上市公司都调研哪些内容？

A：不同的子版块，我们的调研框架和方向也不一样，比如创新药公司，更关注管理层和产品差异性。大致来说，通常采用自上而下的方式去研究，第一看看所处赛道的增速，行业壁垒，市场空间；第二看看公司本身的核心商业模式，技术壁垒，管理层的水平。综合来判断公司的天花板和可能底部安全边际，计算投资的赔率。 

Q5：医药后市配置思路？

A：展望未来，在行业和个股配置上，我们将聚焦进入门槛和竞争力较高的子行业，例如国产渗透率仍然较低的医疗设备，具备造血能力的大型药企和创新药企，部分进入估值合理区间的生命科学上游行业，并且积极在优质企业估值所有调整的时候加大配置。 

Q6：老龄化趋势下，投资机会？

A：在人口老龄化趋势下，相关医疗需求会跟随增长，我们更多会关注一些医保免疫品种、老龄药耗品种。 

Q7：什么时候才是医药行业比较好的入场或加仓时点？

A：2018年之后医药走势都是前高后低的规律，背后因素是医保谈判，带量采购等政策通常来说会在下半年推出。但是需要注意的是，第一，行业当前面临的风险扰动在边际降低；第二，政策扰动后或是加仓良机。当下市场对于医药板块的持仓比例已经在比较低配的水平，未来看政策面的拐点。 

Q8：行业里有什么新技术的出现是你比较关注的？

A：新技术总会带来新的投资机遇，比如细胞基因治疗；mRNA；siRNA；ADC单抗，双抗，PROTAC技术等；器械方面微创术式之下的荧光内窥镜；神经介入，介入瓣，肾动脉射频消融，手术机器人等。 

Q9：如何看待医药板块的投资价值？

A：估值不同板块不同赛道有所差异，不能单看PE这一个指标，要配合着企业盈利增速，盈利的确定性，赛道的天花板和竞争格局，政策风险的维度综合看。这几个指标得分越高，公司估值溢价就会越高。如果和板块历史估值比较也无法完全可比，因为行业上市公司的构成过去五年发生巨大的变化。估值要结合赛道景气度综合关注，对于合理的估值溢价还是要包容；对于质地一般炒作类的高估值公司或者估值和增速不匹配，虚高的公司要回避。 

Q10：怎么看待医美板块的投资机会？

A：医美更偏高端消费属性，中长期持续受益于消费升级的趋势。从行业增速来看，属于高成长性的赛道。而且是自费属性，不受到医保的限制，现在政策面打击的也是比如美丽贷，水货等等行业不规范的行为，对规范公司是有利的。 

Q11：医美机会展望？

A：我们更多关注于偏医疗属性的，比如填充产品：比如玻尿酸和肉毒素，这两个品类是进口发明的，还是占据了消费者心智。所以大部分国产的公司要么是做中低价位段，或者引入一个进口品牌打高端市场。不过在创伤修复和护肤类，国货有比较大的话语权。这里面比较看好胶原蛋白这个赛道，国产的优势比较明显，增速还在红利期。 

Q12：中国医药行业的存在哪些风险？

A： 中国医药行业的风险：一个是政策扰动，是一直需要持续关注的；另外就是创新技术的迭代，需要紧跟行业趋势。 

Q13：8.  中国生物医药的创新怎么看？

A：过去十年生物医药行业发展重点是保障民生，是补短板，壮大一批仿制药，原料药，中药公司。未来十年医药行业发展重点就是创新，这个周期已经启动。趋势就是从仿创到原创，从中国市场到海外市场。十年后若是有一些初步具备海外竞争力的药企出现，这轮药改就是成功的。投资也要配合这个趋势。 

Q14：中药如何看？

A：中药一直政策所支持的一个板块。目前阶段，我个人比较看好，建议关注两个催化因素，一个是基药目录调整，一个是新冠带来的一些新增的需求。最近疫情，流感也有一些反复，虽然疫情并不会形成板块的机会，不过却给了部分公司业绩贡献。 

Q15：“减肥药“概念股近期比较活跃，怎么看？

A：近期减肥药消息面发布利好，相关概念股持续活跃，我们认为该消息或将持续推动减肥药主题行情，短期关注。 

Q16：医药中长期机会在哪里？

A：随着中国人口老龄化的提升，医药行业中长期投资机会我们会关注消费医疗、老龄化下银发经济及创新国际化的投资机会。 

Q17：新冠对行业的影响还在吗？

A：当前市场来看，新冠基数基本消化，对于整个板块的影响已相对较弱。相关子板块的常态化业务竞争优势或逐渐恢复增长，优质公司业绩有望迎来拐点。 

Q18：国际化投资看重哪些方向？

A：创新药和创新器械，当前创新药政策边际向好，且流动性得到改善，我们会关注一些研发能力相对较强，具备技术优势和国际竞争力的创新药企业；创新器械方面会关注一些国产替代加速之下可能会日渐壮大的优质公司。 

Q19：创新药公司关注哪些能力？

A：首先还是要看这类产品在市场的未来前景如何，其次具体到上市公司，我们会关注这家公司的研发能力是否足够优异，在行业中的竞争优势是不是足够强，他所具备的技术优势是不是足够明显。 

Q20：反腐情况影响，医疗器械怎么看？

A：“反腐“事件已经有一段时间了，目前情绪面影响已逐渐被市场消化，但因反腐有影响到三季度医疗器械新产品入院节奏，部分器械企业三季度业务或受影响。展望四季度，我们认为医疗行业常规诊疗将恢复，政策边际缓和，且国家鼓励创新药械，以及重视医疗设备补短板的政策趋势下，对于医疗器械行业我们持续看好。 

Q21：看好医疗器械的原因?

A：我们看好医疗器械的原因可以总结为三点：当前国产化率较低，但在进口替代加速推进的环境下，技术自主可控的企业成长空间较大；海外市场拓展空间较大，更大的市场有望为部分公司打开第二发展空间；目前产业集中度偏低，而潜在市场空间较大，优质企业有望迅速提升市场规模。 

Q22：反腐情绪得到缓解，对医疗耗材影响如何？

A：反腐情绪出现边际改善，我们认为短期内可能还是会影响医疗产品入院，但长期来看，对于整个行业来说，我们认为经营秩序和竞争格局均有望得到改善，在这个过程中，一些优质创新型企业有望提升市占率，我们会保持关注。 

Q23：医疗耗材赛道会关注哪些投资机会？

A：我们接下来主要关注4个方向，第一，三季报陆续披露，虽然反复对行业影响较大，市场也预期大部分公司Q3的业绩会出现下滑，但其中也不乏个别公司未受到波及会影响较小，季报披露后我们会去关注一些业绩表现相对较好的公司；第二，随着国内人口老龄化程度逐渐加深，人们对健康的重视度提升，家用医疗器械品类和品牌推广也在不断扩散，我们也会关注；第三，当前国产化率较低的产品；第四，AI在医疗领域的应用场景不断拓展，未来市场空间较广阔，我们也会持续关注。 

Q24：新冠之后，很多人对中药有了新的认识，未来看好吗？

A：经过三年疫情，很多人开始有了养生、保健意识，也使得过去很多年发展相对疲弱的中药行业迅速回暖，同时，一些中药公司通过内部结构调整、营销改革、产品拓展等变化也未企业带来边际改善。过往来看，秋冬是中药消费旺季，我们会持续关注中药品牌 OTC 机会。 

Q25：近期政策对行业影响如何？

A：近日，《国家卫健委印发全国医疗服务项目技术规范（2023年版）》，规范指导了医疗机构规范收费行为，我们认为这将有利于统一行业标准，对于医疗服务定价标准化，有望更好的体现医疗人员的技术价值 

Q26：CXO行业怎么看？

A：海外研发景气度逐渐回暖，虽然国内研发景气度有待观察，但一些具备强壁垒的公司并未受明显影响，对于CXO行业我们是作为长期重点关注方向之一。 

Q27：AI在医药领域如何应用？

A：现在已经有一些AI在医疗领域的应用场景，比如AI影像识别、AI辅助诊断等，但我们认为AI医疗发展仍处于早期阶段，未来市场空间广阔，应用场景也会逐渐增加。 

Q28：我买的医药基金被套了好久，还有希望吗？

A：当前医药板块估值安全边际相对充足，行业整体投资性价比较高。叠加行业目前的估值处于底部区间，医药行业已逐步进入配置良机，行业整体估值具备性价比。不过需要注意的是，由于医药行业细分子行业较多，细分行业的景气度和盈利趋势存在较大差异，投资机会可能会体现出结构性特征，因此投资医药行业需要着眼于行业景气度和盈利趋势来进行机会挖掘。 

Q29：医药反弹能否持续？

A：从中长期看，行业受到整体经济、政治等因素的影响大概率将会逐渐趋弱。在国内当前老龄化趋势下，市场对医疗医药资源的需求持续上升，医疗医药行业的长期配置价值凸显。投资机会上，需持续关注细分领域的盈利情况以及科技创新趋势。 

Q30：政策频出，对医药行业影响？

A：2022年以来，医保谈判降价温和，集采降价悲观情绪趋缓。进入2023年，多部门打出政策“组合拳”，8月28日，第九批国采正式官宣，国家集采联采办发布《关于开展第九批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知》。集采“应采尽采”第九批国采规则或有望在此前国采基础上进一步完善。 根据万得数据，2023年1-6月，受集采、国谈和Q1疫情放开的阶段性影响，医药行业上市公司归母净利润总额及增速整体表现偏弱。未来随着集采、国谈等“政策底”显现，疫情影响消除，降本增效成为企业经营主旋律，板块收入和利润有望稳步提升。 

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