一、汇金增持的意义在于改变边际方向

  10月11日，四大行公告获中央汇金增持，并未来6个月有望继续增持。我们认为此举的意义在于改变边际方向。

   近期市场处于磨底状态，原因在于多空交织。利好表现在经济复苏信号不断释放，如PPI、CPI、PMI等数据，以及管理层对市场的呵护与关切。利空表现在北向资金净流出，尽管总量不算大，但当增量资金不明显之际，北向资金可能成为边际方向。 

  汇金增持释放了积极信号，一方面是“国家队”背景，另一方面是对低估值的认可。叠加经济复苏、理财收益率下行，权益市场吸引力或有望增强，市场的边际力量或将逐渐改变。可以关注头部的证券、保险以及低估值的优质区域券商等。

 二、活跃资本市场政策预期良好，今年后半段券商行情值得期待

  6月PPI周期底部确认，8月以来经济数据出现较为全面的边际好转，PMI连续四个月回升已步入扩张区间，23H1有望成为市场盈利低点。海外利率已处相对高位，未来大概率有望下行，提供较好的外部环境。 

  活跃资本市场政策预期良好，今年后半段行情值得期待。7月政治局会议定调与监管响应打开了未来政策预期及估值提升空间，市场环境也强化复苏走势。未来有望加快推进市场改革创新，进一步从投资端、融资端、交易端等方面综合施策、协同发力。从内容上看，基本符合此前的市场预期，且延长交易时间等内容超预期；从节奏上看，此前市场预期是有序推出，但实际是一揽子全部推出，让政策透明化，超预期；从效果上看，既有市场的稳定器，也有未来的加速器。 

  政策视角下，券商或是政策周期初期确定性较强、弹性优异的板块，监管对头部券商定向放松杠杆约束。2023年以来，行业新增融资活动明显减少。经历两轮再融资高峰后，行业资本实力分化更加显著。政策指出将优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，提升资本使用效率，未来针对创新业务的资本计提标准不排除会进一步修订完善。头部券商的客需用资业务规模更大，更为接近风控指标预警线，风控计算指标的优化有望驱动ROE水平提升，具备竞争优势的头部券商或将更加受益。

 观点来源：基金经理调研，日期截至2023-10-11。风险提示：以上观点仅供参考，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。本产品由鹏华基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金产品存在收益波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。 

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