#金秋丰收季#

随着“活跃资本市场”这一话题的关注度日益上升，一时间似乎建立了“只要市场成交量提升，就能改善投资者回报”的市场认知，也因此不断出现改革交易制度，推出回转交易之类的呼声。

那么，市场活跃度真的和赚钱有关吗？

有趣的是，量化投资者或许会给出不同的结论。对量化有一定了解的朋友应该会知道，“换手率”、“波动率”、“月涨跌幅”之类在A股通常都是有效因子，并且其信息系数（IC）通常为负，也就意味着当前换手率越高、波动率越大、涨幅越大，则下期的预期收益可能越一般。

入市时间较长的投资者可能也听说过某券商编制的“活跃股指数”，长期表现非常糟糕，负阿尔法效应极强。所以，至少从传统量化的观点看，过于活跃的股票未必有好的预期收益。

当然，活跃的资本市场对某些行业可能在基本面上构成支撑，这也无可厚非。对于一些交易能力较强的资金而言，提升的波动率或也提供了更多的交易机会。

有朋友可能会质疑，上面描述只是针对单股票而言，活跃并不意味着赚钱效应强。但是，对整体市场而言，活跃的流动性是不是会推升估值，有助于实现指数级别的行情？

为了研究这一命题，我们对万得全A指数进行了简单的定量分析，具体方法是用每个月的日均成交额及其月环比、波动率、估值等解释变量对2013年以来的次月涨跌幅进行回归分析。

我们发现，这些变量中解释性比较好的变量为日均成交额月环比，而不是日均成交额本身。也就是说，活跃度的正向改善的确能解释次月的指数上涨，这似乎在一定程度上支持了“市场活跃会推升指数”的观点。

但是，如果我们把当月涨跌幅和当月日均成交额环比进行相关性分析，两者的相关系数高达0.97。换言之，活跃度变化和市场涨跌基本上是同步指标。因此，与其说是成交额变化解释了次月指数表现，倒不如说是指数自身的动量效应。

当然，上面的讨论只是用后视镜视角，去观察市场的历史规律。我们认为，还是要从投资的本质出发，把整个问题想清楚。对于中长期投资者而言，最终能获得的回报更多还是来源于红利和资本利得。并且随着投资时间的拉长，红利的贡献可能会越来越多。

股票本质上可以看作是一个浮息债，无论是上市公司还是投资者都有各自的生命周期。虽然利用情绪波动和人性弱点，短期未必不能通过二级市场的价格波动赚取收益，但这种方法恐怕未必适合所有人。

兴证全球旗下部分指数产品：

$兴全沪深300指数(LOF)A(OTCFUND|163407)$ 

$兴全沪深300指数(LOF)C(OTCFUND|007230)$ 

$兴全中证800六个月持有指数A(OTCFUND|010673)$ 

风险提示：兴证全球基金对以上产品的风险评级为R3，在代销机构购买时应以代销机构的风险评级为准。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。