三季度港股表现疲弱，外部冲击减弱

港股表现疲弱，外部冲击减弱三季度港股走势主要跟随A股，国内经济增长和政策预期相对低迷，A股市场表现疲弱，港股也延续震荡，投资者情绪整体较弱，海外资金仍然呈流出趋势，反映出对中国未来经济增长前景的担忧。海外方面，美联储9月未加息，但未来降息可能需要更长时间。板块表现上，农林牧渔、煤炭、通信、医药生物板块涨幅居前，美容护理、电力设备、环保等板块跌幅较大。

资料来源：Wind，恒生前海基金。

四季度港股或仍以结构机会为主

在A股再度承压且海外资金持续大举流出的背景下，港股市场过去一段时间持续上下起伏大幅波动，我们认为其背后主要原因便是对政策支持的不断期待和实际没有完全兑现的拉锯。海外方面，美国经济韧性较强，同时通胀处在正确的下降通道之中，货币紧缩政策处于尾声、信贷紧缩、增长缓慢下行但不至于衰退。市场可能需要时间消化美联储在更长时间内维持高利率的负面因素影响。 

展望四季度，我们认为市场可能仍会维持区间震荡且结构性机会为主的格局，直到更多且对症的政策措施落地兑现，但出台节奏可能依然遵循着循序渐进的思路。后续值得关注或者期待的潜在举措可能包括进一步非对称降息，一线城市地产政策的更多优化，以及更多的财政支出等。

中期维度来看，我们认为中国经济温和复苏和美联储货币紧缩政策边际转向的中期维度趋势均较为确定，且当前香港市场较低的估值水平和潜在经济政策出台有望提供支撑。较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。政策推高不足托底有余可能对应市场短期上有顶下有底，我们建议关注平衡型配置策略，一方面聚焦于成长赛道业绩能见度较高、体量较大的龙头企业，另一方面关注低估值和高分红的优质标的。

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