随着近年来被动产品的大爆发，除了传统宽基指数外，“内卷”的公募也陆续开发出了，诸如风格、区域、行业、主题等更多类型的被动权益产品。

那么在这些不同类型的被动产品中，哪些更适合定投呢？

首先，定投是且只是一种平均化投资成本的工具，相对适合拥有稳定现金流投资者的投资需求，本身并没有“魔法”能保证“微笑曲线”的出现。

想要实现“微笑曲线”，需要底层资产满足一定均值回归的趋势。而从经验来看，并非所有资产都满足均值回归的特性。

举个例子，入市有一定年数的投资者可能知道“活跃股指数”，该指数由于不幸暴露在A股最强负阿尔法因子之一（换手率）之下，导致其走势持续下行，编制该指数的机构甚至在2016年前后停止继续更新。显然，像这种指数并不太满足均值回归的要求。

现在我们清楚了定投本身没有“魔法”，底层资产的特征更重要，那么什么样的资产更可能具有均值回归的特性呢？

长期看，我们认为主流的宽基指数代表国民经济整体水平，分散程度更高，因此其均值回归特性也更强。比起在行业、风格指数中挑挑拣拣，对于大部分普通投资者来说，宽基指数可能是个更省心的选择。

相反，随着经济发展至不同阶段，产业面临不同的生命周期阶段，进行投资时需要细致地分析。

对于处于幼稚期的行业，可能未必有合适的被动权益产品，并且行业特性决定其存在夭折的可能性，需要验证商业模式。因此，未必适合定投。

对于处于成长期的行业，其商业模式逐渐跑通，规模效应也会逐渐体现，有望为股东持续创造价值，理论上比较适合定投。并且考虑到其成长属性，股价通常面临较大的波动性。通过定投平均化成本，不失为一种合理的策略。

对于处于成熟期的行业，我们认为，其景气波动高度依赖于宏观经济。虽然很难重现高速增长，但宏观周期下的均值回归属性较强。因此也较为适合定投，但不应对收益抱有太高预期。

对于衰退期的行业，由于市场走向萎缩，其中的公司要么“躺平”（比如减少资本开支、积极分红回购），要么布局转型、开启第二曲线。

如果是前一种情况，股价的表现可能类似于债券类资产，但波动性相对更大，定投意义不太大。

如果是后一种情况，考虑到跨界转型风险较大，有一定失败概率，因此对于谨慎型投资者而言也不太适合定投。毕竟，底部坚持定投，可能和顽固对抗产业趋势的赌性只有一步之遥。就像巴菲特曾经幻想通过改善经营来重振伯克希尔哈撒维的纺织业务，不过最终还是向现实低了头。

总而言之，对于行业研究能力有所欠缺的投资者来说，定投宽基指数可能是更好的选择，但不能期待较高的投资收益。而对于研究能力较强，能够准确判断行业生命周期曲线的投资者而言，定投一个处于成长期的行业可能是一个比较不错的策略。而对于处于衰退期的行业，定投的意义或许不大。

兴证全球旗下指数产品：

$兴全沪深300指数(LOF)A(OTCFUND|163407)$ 

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