2019年4月中旬以来，A股展开了一波近一月的调整，尤其在5月6日，由于受到外部负面消息的刺激，当天三大股指全线重挫，上证指数跌幅更是达到了5.58%，迎来了A股历史上的第20次千股跌停。

由于市场的持续调整，投资者恐慌情绪不断蔓延，对于未来行情的演变，大部分人由之前的乐观开始变得茫然无措，不知是该清仓离场，还是择机加仓。

关于此次市场的调整以及未来将会如何发展，来听听专家是怎么看的。

市场调整主因：估值修复已完结，但基本面暂难接力！

在当前阶段，关于此次市场调整的原因，大家也都是众说纷纭。

海通证券的荀玉根在《牛市有三个阶段，现在是第一阶段》一文中，表示当前市场正处于牛市的第一阶段，于2005年非常类似。

而A股第一季度的“春季躁动”普涨行情，是由2018年较低估值而引起的，同时再叠加较高的货币流动，因而这一阶段的上涨也是最猛烈的，个股都是普涨。但是荀玉根也认为，第一阶段因为市场的估值已得到修复，但是经济基本面并没有跟上，导致了投资者对于未来的悲观情绪，因而引起了当前市场的调整。

其得出经济基本面没有跟上是基于以下原因：

首先，出口动力偏弱。根据海关总署的数据，4月我国以美元计价出口同比回落-2.7%(前值14.2%)，较1-3月出口的累计同比(1.4%)小幅下滑，表明出口仍偏弱。

数据来源：wind，海通证券研究所

其次，社融不达预期。根据央行统计数据，4月新增社融1.36万亿元，社融存量同比增速10.4%，低于前值10.7%；M1、M2分别回落至2.9%和8.5%(前值4.6%、8.6%)；金融机构贷款增加1.02万亿元，较上月减少0.67万亿。

数据来源：wind，海通证券研究所

再次，社会经济动能偏弱。国家统计局数据显示，4月PMI数据为50.1%，比3月回落0.4个百分点，而从历史数据来看，2005-2018年间4月平均PMI为53.7，高于3月53.3，可见经济数据较弱。此外，4月六大集团发电耗煤同比增速为-5.3%，5月前9天扩大至-17.7%，3月为4.2%，而历史上工业增加值与发电耗煤同比基本同步，未来工业增加值有回落的可能性。

数据来源：wind，海通证券研究所

目前仍处于牛市大格局内，A股估值并不高

从4月份以来，A股调整时间虽然接近1个月左右，而且从3288最高点以来，截至5月10日上证指数的调整幅度接近13.32%，但是荀玉根仍然认为当前仍然处于牛市格局中。

首先是因为A股的整体估值仍然不高。A股虽然经历过了4 个月的持续上涨，估值得到了一定程度的修复，已脱离了2018年的最低点。但是从整体来看，当下的估值仍处于合理偏低区域，而且低于2005年牛市启动前的最低点。

数据来源：wind，海通证券研究所

其次，海通证券认为当前中国经济处在由大到强的新时代，产业结构正在加速升级当中。虽然GDP增速有所放缓，但是经济的内部结构却在不断优化。而且未来A股净利同比有望维持在10%以上。从短期库存周期、领先指标到同步指标的时滞看，这一轮盈利周期底部将在19Q3。

数据来源：wind，海通证券研究所

再次，未来将有更多资金流入A股。2015年中国居民资产中房地产占比高达62%，股票配置比例仅为5%，与欧美发达国家相比，股票占家庭资产配置比例还有较大的提升空间。而且由于居民住房需求最旺盛的阶段已经过去，未来A股在居民资产配置中的占比有望得到进一步提高。同时，5月底MSCI将把中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%，将吸引更多外资持续流入。

因而海通证券的荀玉根认为，当前A股仍然处于牛市的大格局中，对于未来我们应该坚定信心、保持耐心。当市场调整充分后，加上基本面、政策面和外部环境好转的共振，将会进入牛市第二阶段的全面爆发期。

但是对于那些不具有择时能力的人来说，在下跌阶段提前买入的话，害怕买在半山腰。而等行情起来后再追买的话，又担心投资成本过高，而增加风险。对于个人投资者来说，在估值不高的时候，攻守兼备的方式就是定投，既能够在下跌阶段不断摊低投资成本，同时又不用担心没有及时买入，而错过后期的上涨行情。

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数据来源：wind，数据区间：2010.4-2019.5.6

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