大成中华沪深港300指数（LOF）基金即将于2019年2月18日至3月13日发售，敬请期待！

★ 国事聚焦 ★

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【人民日报：加大力度妥善处置“僵尸企业” 让沉淀资源充分释放】人民日报刊文称，当前，各地区各部门要平衡好稳增长和防风险的关系。要加大力度妥善处理“僵尸企业”处置中启动难、实施难、人员安置难等问题，加快推动市场出清，释放大量沉淀资源。妥善处理“僵尸企业”问题要坚持市场化法治化。破产机制是处置“僵尸企业”过程中极为重要的金融和法律途径。分类处置，因企施策。

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【今年外资买入最多的前十大个股中 有六支为消费股】据彭博，今年以来，包含白酒股在内的主要消费指数上涨超过10%，在沪深300分类指数中表现最佳。今年外资买入最多的前十大个股中，有六支为消费股。而外资本月卖出最多的前十大A股中，包括白云机场及上海机场两支机场股，及去年深受外资宠爱的中国平安。

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【强化基金销售合规经营 监管明确四大要求】据证券时报，频发的基金销售机构违规现象，再次引发监管关注。近日，监管部门向公募基金管理人、基金销售机构下发《严守监管底线要求，强化销售合规经营》的监管通报，公布了5家涉嫌销售违规的基金销售机构在专项检查中发现的问题，进一步明确了四大监管要求。一是严格遵守基金宣传推介业务规范。二是强化基金销售业务合规风控。三是严禁基金销售机构开展排他性销售。四是规范开展投资者教育相关奖励活动。

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【中证报头版：上市公司频换老板 产业资本加速“换血”】Wind统计数据显示，截至29日，A股已经有20家上市公司发生实控人变更，比去年同期增加33%，2018年全年有111家公司变更实控人。业内人士指出，近期A股的震荡行情以及低估值是上市公司实控人变更的主要驱动力。实控人变更一方面可以为公司治理注入新的活力和资源，另一方面也隐藏着经营稳定性变化的风险，投资者要审慎判断公司实控人变更带来的影响。

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【证券时报：推动险资入市积极发挥“压舱石”作用】日前，银保监会表示鼓励保险公司使用长久期账户资金，增持优质上市公司股票和债券。无论从国际经验还是我国资本市场的实际情况来看，保险资金都是资本市场的重要力量，险资长久期，风格稳健，对于稳定市场、提振信心能起到良好的作用。险资与资本市场的关系较为微妙，运用得当，能起到“压舱石”的作用。

世界风云

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彭博：据悉，David Malpass将成为美国总统特朗普的世界银行行长最终人选。美国总统特朗普称，仍在面试世界银行行长候选人。

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据CME“美联储观察”：美联储今年1月维持利率在2.25%-2.5%区间的概率为100%，加息和降息的概率均为0%；今年3月维持利率在该区间的概率为98.7%，加息和降息的概率分别为1.3%和0%。

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英国议会以318-310票数支持修正案I（寻求排除无协议脱欧），英镑兑美元GBP/USD跌幅收窄至0.49%。

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沙特能源大臣Al-Falih：美国市场料将“大幅”削减沙特石油进口。

大行研报

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华泰证券：信用拐点仍难到来

大类资产配置观点

在我国宏观基本面没有出现明显好转信号之前，我们仍然延续看好利率债的观点。展望2019年，实际和名义GDP增速大概率延续回落，经济基本面因素决定债市无风险利率仍有下行空间。我们预计今年我国10年期国债收益率中枢为3%、底部为2.8%。具体来说，股票：建议沿着CPI与PPI剪刀差布局；债券：看好利率债和基建类城投债；商品：PPI中枢大概率下行；房地产：预计2019年三季度政策将有所松动；黄金：在前期上涨的基础上仍可能继续上涨。

经济下探仍未见底

2018年四季度GDP增速6.4%，全年经济增速6.6%。全球经济复苏局势及相关外需仍有较大不确定性，国内工业生产持续弱势、工业企业盈利增速下滑，我们认为经济下行压力仍然存在，预计2019全年经济增速继续下滑到6.2%左右。从三大需求来看，投资、消费、净出口均难乐观，通胀风险减弱，通缩风险抬升，2019年PPI中枢下行态势较为确定。

资金流向偏弱，货币政策没能推升风险偏好

四季度，R007和DR007曾因年底资金面紧张而短暂大幅度上涨至较高水平，但大多数时间均维持在较低水平，资金面相对宽松。在2018年四季度风险资产出现一定程度的资产荒的情况下，资金纷纷进入利率债交易市场，利率债出现一定程度的“拥挤交易”。四季度A股估值处于较低位，大部分行业的静态市盈率年末相较年初大幅下降，已经基本接近历史较低水平。不同负债期限的投资者反映出不同的偏好，以外资代表的中长期投资者选择性进场，其他考核期较短的投资者选择性离场。整体来看，股市成交金额较为惨淡。

信用拐点或成为risk on的集结号

2018年四季度，市场对风险资产较为谨慎，然而2019年开始权益市场却呈现一定程度的“春节躁动”。我们认为，2019年初与2018年初的情况大为不同，经济基本面虽然仍在下行，但基本面与政策稳增长之间的博弈已经非常清晰。从中美市场对比来看，我国资本市场对外部冲击开始逐渐免疫。与2018年年初相比，股票相对便宜、债券相对较贵。然而，市场究竟如何演绎，还需要等到社融增速的企稳回升，这将是risk on的集结号。

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申万宏源：消费政策助力纺织服装行业，电商领域龙头优势不断强化

看好消费政策助力大众龙头基本面改善，外资配置加码有望提升白马关注度。

长期来看，我们认为消费将会成为经济增长的第一引擎，继续看好中长期消费品的投资机会。我们从外资配置的角度，进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头，推荐估值处于历史区间底部的海澜之家：公司自2017年下半年以来变化积极，新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范，估值位于历史区间底部位置，17年股息率高达4.95%，看好长期业绩增长带来稳定回报。

我们认为电商领域龙头优势不断强化，切换至19年估值具备足够安全边际。

重点推荐：1）跨境通三季报经营质量改善，公司Q3单季度收入、利润同比增长86.7%、78.1%，同时议价能力增强，应付账期延长，单季度应付账款增加4.4亿元，带动单季经营性现金流净流入3.1亿元，经营质量改善大超市场预期。我们坚定看好公司核心竞争力不断强化，旺季实现更高质量增长。2）南极电商GMV 高速增长、优势不断强化。电商行业整体面临消费下行、线上流量增长放缓，公司表现出强劲的逆势增长。核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。我们看好公司核心品类市占率进一步提升，新兴品类成长态势良好，19年有望进一步加强品质提升与质量管控。

我们继续推荐保持强劲增长、卡位优质细分赛道的高端品牌。

比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的，18年同店提升、渠道扩张，业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质，公司多年经营下具备极强壁垒。9月17日我们发布行业深度报告，提出带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔，成长出百亿美元市值、全球网点数量过万的巨头Ralph Lauren，且高端品牌的溢价有望快速形成。我们预计公司18、19年业绩复合增速40%以上，给予19年25倍的目标估值，较当前有40%+空间。

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国信证券：固定资产投资企稳，基建托底确定性强

固定资产投资企稳回升，2018年建筑三大下游投资分化趋势明显。

2018年1-12月，固定资产投资增速为5.9%，同比回落1.3pct，与前11月持平；2018年全年，固定资产投资增速呈现出“V”型走势，8月触底后开始逐渐回升，目前已基本企稳。2018年以来，建筑下游三项投资分化趋势明显，其中房地产投资增速保持平稳，基建投资下行至低位，制造业投资回暖趋势不减。2019年制造业投资主要受外围环境影响增速预期将放缓，而房地产投资受政策调控影响较大，在经济下行期间存在较大的不确定性。

基建投资将发挥托底作用。

从历史数据来看，在2008-2009年以及2011-2012年两次经济下行期间基建投资对GDP增速的企稳乃至反弹起到了决定性的作用。当前中国经济正面临着外部贸易冲突、内需疲软、房地产调控趋严等压力，基建投资的托底作用十分关键。

建筑业PMI指数回升，获批项目落地有望延续行业高景气度。

截至2018年12月底建筑业PMI指数为62.6%，维持在景气区间内。2018年下半年至今多个铁路和城轨项目获得发改委批复，总投资近1.5万亿，今年获批项目将陆续开工建设，建筑业的高景气度有望延续。当前基建补短板政策力度不断加强，在交通项目投资落地、生态环保崛起、乡村振兴战略等推动下，今年基建投资增速有望回升至10%以上。

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当地时间25日，美国总统特朗普妥协，共和民主两达成临时协议，将使美国政府重新开门至三周后的2月15日，但协议不包括特朗普此前要求的美墨边境墙57亿拨款。未来三周，两将就边境墙拨款进行集中磋商。

美国上周首次申领失业救济人数下降至1969年以来最低水平，这表明劳动力市场依然供应偏紧。12月工业产出环比增长0.3%，其中，制造业产出环比增长1.1%，增速创十个月最高水平，去年12月成屋销量环比下降了6.4%至年率为499万，同比下降了10.3%。成屋售价中位数也较去年增长了2.9%，这是自2012年以来出现的小幅增长。

欧洲央行宣布继续维持主要再融资利率0%纪录低位，以及隔夜存款利率和隔夜贷款利率也分别维持-0.4%和0.25%不变，符合预期；德拉吉称，经济增长前景转向下行，英国脱欧不会对欧盟造成太大影响，对中国有信心。1月份欧元区综合PMI 指数达50.7，66个月以来的最低值。德国1月综合PMI 初值也回升至52.1，表明欧元区经济继续放缓，但尚未衰退。

日本1月央行货币政策会议决定维持政策利率在-0.1%不变，下调核心CPI预期至0.8%，下调GDP增速预期至0.9%。去年12月日本出口同比下降3.8%，创自2016年10月以来最大降幅，12月进口总额增长1.9%，贸易赤字为553亿日元，连续第8个月出现逆差。2018年全年进口额比上一年增长9.7%、出口额比上一年增长4.1%，贸易逆差为1.2033万亿日元，国际油价上涨带来的进口额激增是全年贸易逆差的主要原因。

参差多态

智能眼镜、神经网络计算、自动驾驶汽车，谁是下一个“智能手机”？

来源：华尔街见闻

作者：刘镔练

苹果公司最近股价大跌之后，该公司的投资人们更关注的并不是库克的股票回购计划，而是苹果还能否带来更多的创新。当年横空出世的iPhone重新定义了手机，智能手机和移动互联网改变了人们的生活。

不光苹果的股东们期待下一次创新能给公司带来爆发式增长，企业家和市场人士都在关注，智能手机之后的下一个重要产品发明会是什么。

华尔街日报近日的文章中列举了四家初创公司，并认为这四家公司的产品可能像当年的苹果和三星一样，不仅有可能在受欢迎程度达到这两个品牌的高度，而且在潜在利润空间方面也能达到这样的水平。

增强现实公司——Magic Leap

第一家可能出现颠覆产品的公司是Magic Leap。该公司是一家美国的创业公司，致力于头戴式虚拟视网膜显示器生产，通过“将数字光场投射到用户眼中”，实现将3D计算机生成的图像叠加在现实世界中，未来产品可能适用于增强现实和计算机视觉应用上。

该公司的投资者可谓实力雄厚，包括了谷歌母公司Alphabet、阿里巴巴和沙特阿拉伯的主权财富基金。到目前为止，该公司已筹资24亿美元的资金，估值为64亿美元。

Magic Leap生产的产品——“虫眼眼镜”(bug-eye like glasses)暂时只面向软件开发人员发售。这款眼镜在现实世界中放置图像，类似于已经开发的一些智能手机增强现实产品。

但到目前为止，该公司的产品也遭到吐槽，甚至有科技评论人称Magic Leap 是一家骗投资人钱的公司，并没有真正拿得出手的产品。该公司产品离真正普及和广泛应用，还有很长的一段路要走。

智能眼镜生产商——Focals by North

加拿大的一家名为North Focals的增强现实（AR）眼镜公司也引起了关注。该公司生产的一款AR智能眼镜看起来和一幅普通的眼镜没有两样，售价为999美元，比Magic Leap 或Microsoft HoloLens更便宜。

这款产品可以通过向佩戴者的眼睛发射类似全息图像的方式，来显示文本信息、驾驶方向和其他的项目。

过去四年，North Focals公司共获得1.4亿美元融资，于2018年10月24日推出支持Alexa语音助手的定制款智能眼镜。

目前，该公司不仅希望将这种外形史上且充满未来感的科技产品卖出去，还计划开自己的线下实体店。

Paradromics的神经网络计算

另外，一家名叫Paradromics的公司对比上述两家公司来看，其融资规模较小，只筹集了2500万美元的资金。不过这家初创公司正在研究的领域，是一个热门新兴行业——大脑和计算机界面。

在这个行业中，电子设备可以读取用户大脑中激活的神经元，并将其转换成计算机可以处理的信息。像Magic Leap一样，这类初创公司初期主要专注于医疗领域。Paradromics的目标是制造一种连接到大脑皮层的装置，从而可以控制假肢或帮助盲人。

从本质上讲，Paradromics在人脑与机器之间搭建一个界面或接口，用于“翻译和链接”这两种截然不同的信号，实现人脑和机器的互联，进行脑功能的修复，甚至人脑功能的增强以及人脑意识的备份。

虽然这些用途还需要几年的时间，但人们乐观地认为，这项技术可能会不断发展。

自动驾驶汽车

最后，华尔街日报认为自动驾驶汽车也可能是下一个产生颠覆效应的产品。

特斯拉(Tesla)和Waymo等公司专注于将现有汽车改造成自动驾驶汽车，而初创公司Zoox则试图从头开始，制造一款自动驾驶汽车。Zoox已经融资7.9亿美元，估值32亿美元。该公司生产的自动驾驶汽车，甚至有可能没有方向盘。

互联网女皇米克尔去年曾表示，2018年智能手机的出货量和增长潜力正逐渐饱和，全球智能手机市场正处于销量持续降低、整体态势低迷的阶段。

当智能手机的红利逐步耗尽时，毫无疑问，技术进化的竞赛又一次展开了。

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