一、一周市场回顾

过去一周全球持续risk-on，发达和新兴股市联袂反弹；油价上涨；美元和美债利率上行。

（一）权益市场

1. 美股反弹接近3%，四季报开局良好。自1/4美股已录得11连阳，较去年圣诞低点反弹接近15%，在一片唱衰之中上演了“绝地反弹”。背后支撑主要有三：1）美联储全面转鸽压低无风险利率预期；2）中美暂缓降低了风险溢价；3）美股四季报开局良好修复了盈利预期。

上周四WSJ报道称特朗普政府有望“降低对中国关税来稳定市场”，随后Reuter又报道称特朗普正在致力于通过一项“长达13年的基建计划”，均表明特朗普的重心正从外交贸易转向内政经济，提振了美股的风险偏好。此外，上周华尔街五大银行巨头花旗、高盛、摩根大通、美银、富国陆续披露了四季报，其中高盛、美林业绩大超预期，五家银行2018年净利润总额突破1000亿美元，带动银行股全面走强，也为美股四季报开了个好头。备受关注的FAANG中，奈飞率先公布了财报，其美国用户数增加和下季度指引低于预期，但国际用户数增长超预期，财报公布后奈飞股价回调了4%，但较去年圣诞低点仍反弹超40%。

2. 港股恒指上涨1.6%，医药、机械、科技板块领涨。上周港股利好不断，恒指、国指分别反弹1.6%、1.7%。首先，国内医药带量采购方案落地并好于市场预期，带动前期深跌的港股医药股大幅反弹，其中中国生物制药（19%）、平安好医生（18%）、三生制药（14%）领涨内地医疗保健板块。其次，挖掘机、装载机等工程机械类产品销量持续向好，带动港股重机械板块拉涨，上周中国龙工（14%）、三一国际（7%）均有不俗表现。最后，WSJ报道令中美贸易和解预期大幅升温，前期受冲击最深的港股科技股也应声反弹，其中软件股金山（14%）、金蝶（9%），电竞股雷蛇（8%）、芯片股华虹半导体（7%）领涨科技板块。

（二）大宗商品

1. 全球risk-on，黄金失去反弹势能。开年以来全球风险情绪明显修复，作为避险资产的黄金失去了反弹阵脚。上周COMEX金价收跌0.5%，开年收益转负。

2. 油价上涨3.8%，情绪先于基本面好转。与黄金形成对比的是油价的持续反弹。上周WTI上涨3.8%，开年累计涨幅已扩大到18%，成为全球表现最好的风险资产。虽然油市仍有诸多令人担忧的基本面因素，比如美油产量的持续攀升、EIA汽油库存的大增，但短期内情绪面仍占据了主导，这些因素包括了美股乐观情绪蔓延、中美贸易停战预期升温等，都对油价上行起到了支撑。

（三）外汇市场

1. 部分经济数据强劲，带动美元指数回升。上周指数从95.7大幅反弹至96.4，主要因周度首申失业、1月费城联储制造业指数、12月工业产出等数据强劲。但同时我们也要注意，由于美国政府仍在关门状态，期间很多重要经济数据（如消费支出PCE、零售销售）暂停发布，因此缺乏交叉印证，从有限数据中窥探美国经济全貌可能有失偏颇。

2. 离岸人民币汇率压力难支，再度贬破6.80。上上周在中美官员北京谈判期间，在岸、离岸人民币罕见地暴涨千点，市场推测可能是一种弱化版的“广场协议”。但上周，美元的强势升值终止了人民币的反弹势头，在岸人民币从6.77小幅贬至6.78，更加市场化的离岸人民币则从6.77贬至6.80，人民币能否重返强势有待观察。

（四）债券市场

避险情绪消退，美债长端收益率大幅上行8bp。上周美债2年期、10年期收益率分别上行7bp、8bp至2.62%、2.79%，10Y-2Y利差止降回升，表明债市对美国经济衰退的担忧在边际缓解。

二、一周海外大事

（一）上周四WSJ报道称，美财长努钦正在说服特朗普取消对华加征的部分或全部关税，来稳定国内股市（“U.S. Weights Lifting
China Tariffs to Hasten Trade Deal, Calm Markets”）。虽然之后Reuters、CNBC反驳了WSJ的报道，但市场显然更倾向于相信前者，美股也在逐步计价中美和解的可能。

（二）上周美联储官员继续放鸽。上周一美联储副主席克拉里达称“今年讨论政策时会保持耐心”，暗示今年加息次数可能低于此前指引的两次；上周五纽约联储主席威廉姆斯也强调了“缩表计划的灵活性”。可以说，美联储转鸽是今年以来全球风险资产集体反弹的最强催化剂。

三、一周海外经济数据

上周五发布的美国1月密歇根大学消费者信心指数疲弱。初值90.7，大幅低于预期的96.8和前值98.3，创2016年10月以来新低，或与政府长时间停摆、贸易环境不确定性有关。

但与此同时，美国12月工业产出数据十分强劲。其中工业产出环比0.3%，高于预期的0.2%；占工业产出75%的制造业产出环比1.1%，为近10个月最快增速；产能利用率达78.7%，为近四年新高。

四、本周展望

（一）市场大事件：美股四季报进入第二周，本周将发布的重要公司包括了IBM
1/22、英特尔1/24、西部数据1/24等科技公司，雅培1/23、艾伯维1/24等医药公司，宝洁1/23、星巴克1/24等消费公司。市场关注度最高的科技巨头苹果1/29、Facebook 1/31、阿里巴巴1/31、亚马逊1/31、谷歌1/31、特斯拉2/6、英伟达2/7、推特2/7、百度2/12将陆续公布财报。此外，本周美国参议院将就特朗普周末提出的“放松移民条款来换取民主造墙资金”的计划进行投票表决，美国政府关门问题露出解决端倪。

（二）经济数据：中国四季度及2018全年GDP、12月社会零售、工业产出、固定资产投资（1/21）；美国1月PMI初值（1/24）。

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（来源：国泰基金的财富号 2019-01-21 08:57） [点击查看原文]