上午有一则关于证券公司的传闻，说是监管层有预案，要让证券公司从基金公司收取的佣金，从现在的万分之八标准降低到万分之二，并且投研佣金从基金管理费里支付。这个消息一路疯传，行业内都很关注。

不是业内的小伙伴可能听不太明白，先给大家介绍下背景。

委托券商买卖股票，要支付给券商佣金，早年个人投资者的佣金标准是千分之3，后来竞争越来越激烈，标准越来越低，我之前给大家介绍开户的券商已经是万分之1.5了。

基金公司通过券商买卖股票，也要给佣金，这个佣金标准是万分之8，本来是比个人投资者优惠的，但是个人投资者费率一直降，机构的却没降，现在基金的佣金标准还是万分之8。

这就出现了个很奇怪的现象，机构大户的手续费率比散户还高。证券公司对此的解释是，除了要给基金公司提供买卖股票的服务外，同时还会提供投资研究服务，也就是各个券商研究所的宏观、策略、行业研究团队，给基金公司提供研究报告，所以给机构的费率自然比给散户贵。

但是，支付给券商的佣金，并不是用基金公司的钱支付，而是用基金的资产支付，也就是直接从投资人的钱里面扣收，是要减少基金净值的。

这个做法是有争议的，如果单纯说这是交易佣金，那从基金资产里扣是没问题的，买卖股票交佣金天经地义。但是如果说这里面还有基金公司去买研究报告的钱，那就不够公平了，投资人是要求基金公司帮忙管理资金，又没有要求基金公司去外面买报告，如果基金公司自己觉得需要买，应该基金公司自己出钱才对。

今天传闻的这条改革意见，就是说要把基金公司的佣金标准调降到万二，同时要求支付给券商投研的钱不再从基金资产里出，而是基金公司自己出。如果这样执行了，会有几个影响：

第一个是基金公司支付给券商的佣金会减少。按2017年的数据测算，基金公司一年给券商的佣金算大数80亿，如果费率标准从万8下降到万2，意味着减少60亿，差不多相当于券商总体的佣金收入下降7%。

第二个是基金公司以后花自己的钱买研究报告，这是一块额外的新支出，谁花钱谁心疼，很可能会降低采购量、提高质量要求，券商研究所的竞争也就会更激烈。对于券商来说，这块新的投研收入加上万2的佣金收入，总体的收入很可能会比之前直接万8的佣金要低。

晚上这个消息被辟谣了，知情人士说没有了解到有相关调整的打算。但这个调整以后肯定是大趋势，毕竟机构佣金比散户高、用基金资产支付研究费用这些现状确实有不合理的地方，改革的大方向是没问题的，无非就是时间早晚和力度。

所以对证券公司来说，业务比较单一，佣金收入占比偏高的小公司，未来就会面临竞争压力，我更看好业务多元化、综合实力强的大型券商，因此之前在买证券股的时候，我主要是按照指数权重买了几大龙头，为了增强弹性，又买了几个当时pb低的。证券股现在估值仍在低位，且向上弹性大，我觉得仍然是不错的标的。

苹果今天意外公告，调降了一季度营收预期，主要理由是中国市场意外放缓。晚上苹果美股盘前跌了8%，今天全球的苹果产业链股也都被抛售。

苹果这两年销量增长受限，希望采取提高单价的方式保持业绩增长，但现在看起来这个策略并不是很成功，遭遇全球经济减速，大家对高端产品的消费意愿降低。我元旦的时候给家人买了一部华为的mate20X，试用了一下觉得也很好用，屏幕更大，续航更久，拍照效果也更好，而且价格只要苹果的一半，如果我买下一部手机，很可能就选择华为了，性价比完胜。

苹果现在是巴菲特的重仓股，巴菲特从2016年开始买入苹果，一路涨一路买，估计平均成本大概在130-140美元之间。2018年8月份的时候，巴菲特接受采访的时候还是判断苹果低估，原话叫“enormously underpriced”，但自从那时候起，苹果股价就掉头向下，到现在已经跌超35%，目前价格是145美元。

或许过些年苹果股价又涨回去了，巴菲特依然能大赚特赚，但是我想跟大家说的是，做个股的价值投资是个容错率很低的事情，在公司价值的判断上出了一步错误，就会得到错误的结论。

我想大家都不会自认为比巴菲特水平高，所以对于个人投资者，我觉得如果做个股价值投资，也必须考虑充分的分散，集中投一两只，万一看走眼了损失太大。对业余投资者更好的方式还是直接采取指数化的方式，和机构相比，我们的投研能力很难去赚基于个股基本面的超额收益，更容易的方法是赚基于市场整体估值水平的超额收益。

最近黄金连续上涨，市场避险情绪比较高涨。有一个信号是，市场对于美联储加息速度的预期改变了。

一个月前，联邦基金利率期货反映出来的加息概率，市场认为2019年美联储再加1次息的概率接近40%，加2次概率接近30%，但现市场看法大变，认为2019年有70%的可能不会加息，加1次息的概率只有10%，甚至还认为有15%的概率出现一次降息。

今晚刚刚公布的美国小非农就业数据超预期，黄金短线跳水但是很快就拉了回来，短期内市场对风险的担忧还会是主导，慢慢熬吧。马上就是1月份中美的贸易会谈了，3个月的等待期已经过了三分之一，需要一些新的消息来推动市场的判断。

浦发银行和平安银行业绩快报出炉，浦发净利同比增长3.05%，平安净利同比增长7%。

2018年A股782家上市公司回购总金额617亿，回购金额是2017年的6.7倍，也远超2014-2017年的总和350亿。巴菲特说他最喜欢回购的上市公司，因为至少公司自己也认为股价处在不正常的低位。

港股打新计划：

苍南仪表周五上市，周四暗盘微跌1%，这只有绿鞋机制，计划周五尝试发行价卖出。

计划申购清单：优品360、彼岸控股、TS WONDERS

不计划申购清单：银杏教育、成都高速、天瑞汽车内饰、微盟集团

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市场估值

（来源：韭菜投资学的财富号 2019-01-03 23:11） [点击查看原文]