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昨日，中国央行开展1600亿元7天逆回购操作，结束连续36个交易日逆回购空窗。央行称，这是为对冲税期、政府债券发行缴款和金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。

货币政策并没有收紧。但是，制约货币宽松的因素依然存在，央行逆回购的出现降低了短期内降息降准的概率。

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昨日，中国央行开展1600亿元7天逆回购操作，结束连续36个交易日逆回购空窗。央行称，这是为对冲税期、政府债券发行缴款和金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。

货币政策并没有收紧。但是，制约货币宽松的因素依然存在，央行逆回购的出现降低了短期内降息降准的概率。

民生银行首席研究员认为， 重启逆回购的主要原因系“三缴” ：缴税、银行缴存款准备金、政府发行债券缴款。

首先是对冲税期的影响。12月17日是税期高峰，是税期因素对流动性影响最大的时候。

其次是对冲政府债券发行缴款的影响。上周五财政部发行的30年期国债和91天期贴现国债于今日缴款，缴款量合计580亿元。政府债券发行缴款会造成基础货币回笼效应。

最后是对冲金融机构缴存法定存款准备金的影响。15日是本月中旬例行的法定存款准备金缴存或退款的日子。一般存款通常会在12月份大幅增加，扩大缴准基数，银行体系需要补缴法定准备金。

以上三点原因叠加有可能造成流动性供求失衡，这正是央行重启逆回购操作的原因所在。

有可能但是持续时间或许不会太久。

有可能的原因近期还有三方面因素影响市场流动性，一是税期因素的影响还可能持续一两日，到本周后半周才会基本消退；二是本周是年底前倒数第二个完整交易周，是银行类机构应对年底考核、开展资金备付的关键时期，市场整体流动性需求可能上升；三是本周还有1200亿元中央国库现金定存到期，目前财政部还未发布新的操作指令。

持续时间不长的原因是12月下旬可能进入财政支出高峰期，财政支出有望逐渐增多，增加流动性供求，届时也就不再需要央行提供流动性支持。此外，央行此次逆回购操作是临时用于调节本周的流动性波动。

可能性不大。

央行重启7天期逆回购操作是为了弥补年底财政投放前暂时形成的流动性供给缺口，逆回购到期回笼后可与年底财政投放形成适量对冲和有序衔接，确保年底流动性不出现剧烈波动。央行还是不太希望流动性过于充裕。

央行行长易纲曾表示：货币政策要兼顾内外部均衡；央行正在实践由数量调控为主向价格调控为主的转变。这基本可以解释央行拧紧货币供给“水龙头”的原因。

首先是为稳定汇率和资本流动。避免市场利率过低、内外利差过低必要性凸显，而这要求流动性不能过度充裕。

此外，央行致力于推动货币政策调控框架转型，核心是从数量调控为主转向价格调控为主。按照先前经验，2.55%-2.7%被视为央行合意的DR007利率走廊，当利率低于或高于这一区间，往往会触发央行逆向调控，目前利率没有突破走廊。

最后，本周美联储再次加息是大概率事件，美元指数仍维持强势，在这个时点上，降准乃至于降息，将进一步压缩中美货币市场利率利差，从而可能加大稳汇率的难度。

央行逆回购的出现，降低了年底流动性波动风险，加叠随后财政支出形成的流动性供给，能够确保年底流动性保持合理充裕，因此年底再实施降准、降息必要性不大。

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（来源：嘉实基金的财富号 2018-12-18 07:57） [点击查看原文]