近日，小景的大BOSS、景顺长城基金总经理康乐做客新华网，畅聊景顺长城基金成立15年来的投研队伍养成记和中美合资第一家基金公司的运营历程。如果你一直很好奇景顺长城基金的投研能力为何这么强，基金业绩为何如此亮眼，那么本文将为你答疑解惑。一起来涨姿势吧！

康乐

景顺长城基金总经理

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公募基金应当坚持长期投资、发现并创造长期价值，7月19日基金业协会关于中国基金业20周年的相关推选工作中，也颁发了7-15年和15年以上的长期投资相关的奖项，我们看到景顺长城也在获奖名单中。景顺有这么好的长期投资业绩，请您谈一谈主要有哪些因素让公司能够为投资者创造长期价值和回报？

首先，我们作为资产管理公司，使命就是为客户持续创造财富，一切经营管理目标都是围绕努力完成这个使命来进行的，这是资产管理这项业务存在的意义。正是因为有这样的出发点，我们从公司成立之初起就明确自己的经营理念是聚焦在能体现投资能力的主动管理业务上，成立15年来专注提升投资能力和培养投研团队，拥有稳定可靠的投研团队和扎实的投资能力是为投资者创造长期回报的前提。

具体而言，我们在投资管理方面力求“平台共性”和“员工个性”两者的良性共振。平台共性方面，主要是努力做好以下五点：

投资上，我们有统一的理念是“宁取细水长流，不要惊涛裂岸”，这是公司成立之初就确定且持续坚守的投资理念。这个理念要求所有基金经理不博短期业绩、不追事件驱动、不炒题材概念，投资从基本面出发选择好公司，不拘泥于价值或成长，重点选择行业好，市场空间大、公司治理优异，管理团队稳定、财务数据良好、持续成长的公司。

在基本面出发的前提下，鼓励基金经理形成自己的风格，并且风格要保持稳定。公司也下了很大功夫：一方面会通过梳理总结等方式帮助新上任基金经理寻找适合自己的风格；另一方面会针对基金经理风格漂移进行纠偏。我们有完善的组合分析系统和方法，结合季度回顾制度，来检视基金经理的操作和风格匹配度。

明确风格，并特别强调基金经理保持风格稳定，不随市场行情变化而轻易发生偏移。这背后的逻辑是希望基金经理的投资能力和业绩是可解释、可重复、可预测的，客户在选择该基金经理管理的产品时，也有可能对基金经理的表现形成更为合理的预期。

我们注重长期回报，投资理念上、风格塑造上都是鼓励基金经理长期投资，同时对基金经理的考核上也是长期的，更看重三年、五年的中长期业绩，业绩出现波动时也给与充分的调整期。避免基金经理在投资行为上短期化，保持与持有人利益一致，也促使基金经理更加勤勉尽责，为客户创造长期回报。

在投研机制上鼓励长期投资，同时我们对投资的质量和效果也进行把控。我们有成熟有效的风控流程对日常投资操作中组合构建及股票池进行细化的整体质量控制和风险把握。也对整体投研流程有严格的质量评估及控制。

我们希望投研整体是积极进取的，投研一体，团队和谐。我们的文化氛围是务实，高效，透明，鼓励分享。并在机制上予以配套，对分享并有成效的予以奖励。

中外均有长期经验的人总体把握投资和研究管理，相互协调支持，各自负责适宜部分。

在以上五点平台共性的基础上，我们尊重基金经理的个性。“个性”是寻找到基金经理能力圈并为其创造发挥所长的环境氛围。多年积累下来，投研团队中出现了如价值投资长跑型基金经理余广、均衡风格的刘彦春、注重安全边际的鲍无可、成长风格的杨锐文、擅挖黑马股的李孟海等各有特色的基金经理。“个性风格”让团队并不是只在某一风格流行时表现得好，而是各种市场行情中都有人员能驾驭。

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股市是经济的映像（晴雨表），中国的经历在改革过去的40年，包括基金行业的20年，经历了波澜壮阔的上升，经济也得到了跨越的发展，基金才有了如今的良好收益，那么您认为展望未来的中国经济和资本市场，是否还具有得到投资者信任能够长期获利的能力？长期获利的驱动因素有哪些？

我们对中国经济和资本市场的未来充满信心。经济增长是资本市场发展的基础，近年来我国的经济结构在优化，经济发展的质量在提升，对于A股来说，这个发展基础是一直坚实的。基金作为资本市场的重要参与者，过去二十年也取得了非常好的回报。数据显示，截止2017年底，整个基金行业成立以来累计实现盈利超过2万亿元，其中偏股型基金成立以来平均年化收益率达到16.5%。相信基金未来也仍然具备长期获利的能力。在资本市场长期投资获利的驱动因素主要有以下几点：

近年来监管在不断加强，重组、定增、主题、改名等概念炒作不断减少，未来市场将回归到关注公司的业绩、持续创造利润的能力以及成长性方面上。市场机制将更为成熟，包括未来注册制改革以及加大退市制度的执行力度等等，投资者利益保护的力度也不断加大。

混合所有制推进上市公司治理结构不断完善，包括企业经营受行政干预减少，鼓励兼并收购和资产重组等，提高上市公司质量。随着上市公司发展机制的不断成熟，对其业绩和股价都会产生积极的影响。

A股的投资者结构近年来发生显著变化。2003年，机构投资者持股比例仅为4%，而到了2017年，这一数据已逐步提升至46%。未来，A股市场的机构投资者占比还将进一步提升。今年我们纳入MSCI意味着A股未来的国际机构投资者占比也将不断增加。

机构投资者的投资理念更加偏向价值投资,投资风格稳健,看重中长期投资价值。机构投资者成为主流，有助于市场向价值投资理念靠拢，整体形成重视长期业绩回报的氛围。

A股近年来在国际化进程上不断加速。首先实现了与港股的互联互通，流入A股的资金规模增幅明显。根据统计，截止到9月26日，北向资金净流入A股市场的资金规模已经超过2300亿。

此外，A股在今年纳入MSCI指数，8月份纳入比例从2.5%上调至5%，据统计，5％A股纳入水平可能带来的增量资金金额约为175.8亿美元，折合人民币1211亿元。同时，MSCI表示还要继续增加A股权重，已经建议将中国大盘A股的纳入因子从5%调整到20%，未来有望给中国带来更多的增量资金。

另一方面，最新消息是全球第二大指数公司富时罗素宣布，将A股纳入其全球股票指数体系，预计第一阶段A股占富时罗素新兴市场指数比重为5.5%，100亿美元被动管理资产会在初始阶段净流入A股。未来A股比重会不断提高。

同时“沪伦通”也有望在年内正式“通车”。这都为A股市场贡献不小的新增资金，也将进一步提升中国市场在外资投资者资产配置中的比重。

据统计，截止2018年6月底，外资持股规模达1.28万亿元，占同期A股流通股市值的比例为3.18%。可以说，外资持有A股占市场总市值的比例还不高，将来有很大的提升空间。

以上是投资A股长期获利的深层次原因，还有更多的短期因素，例如当前市场估值回到历史底部区域，货币政策有所宽松，财政政策更加积极，减税降费措施进一步推进等等有利因素在发生，市场前景是充满希望的。

我们相信基金公司作为专业的机构投资者，投资能力强，有人才优势，投资理念、风控体制、投研体制都相对最规范，有很好的基础，未来也能持续给投资者带来长期回报。

今年是改革开放40周年，合资基金公司是我国基金行业对外开放的重要成果。作为一家具有外资背景的基金管理公司，请您给我们介绍一下外资背景给公司带来了什么？对公司的经营理念、战略安排等有哪些影响？公司未来在国际化方面有何布局？

景顺长城的中方股东是亚洲最大的电力集团华能集团旗下长城证券，外方股东是全球最具规模的上市资产管理公司之一的景顺集团旗下景顺资产。外方股东成立于上世纪70年代，长期立足于传统资管业务，并有着运用于成熟市场多年的投研框架和从基本面出发的投资方法，为我们带来很多经验和正面影响，主要集中在以下几个方面：

良好的公司治理结构

景顺长城中外方股东沟通顺畅，合作愉快，在投资管理上外方股东支持较多，中方则在战略，薪酬，合规上参与把控。平时充分授权管理层经营决策。在这样的公司治理结构下，保持了股权结构稳定、管理层稳定、沟通机制和发展机制稳定。公司文化务实，高效，透平，公平，整体扁平化，结果导向明显。

外方股东景顺集团长期立足于传统资管业务，景顺长城在成立之初就坚定地选择将主动管理投资业务作为公司的核心，在公司成立15年间，也确实体现出对主动管理业务的坚守，不会因为排名、收入、规模去做偏离传统资管太远的业务，比如曾经很热门的保本、分级等产品，我们都没有参与。

外方股东在成熟市场有40年投资经验，形成了自己严谨的体系和方法。我们也借鉴了外方股东的投研框架和投资理念，注重长期业绩、风控严格、要求基金经理风格稳定等等，把这些经验和本土实际情况有机结合，建立起了自己独特的投研文化和投资质量控制方法，对整体投资能力的培养非常有帮助。

外方股东经历过多次金融危机，在危机中不断壮大，有高度的风控合规意识，同时对风险的把控有自己成熟的方法。我们受到外方的影响，首先在意识上对风控及合规非常重视，也在内部制度和流程上设置了高标准的风控指标。举例而言，公司自2009年以来近9年没有收到过任何监管措施。再比如这些年迅猛壮大的货币市场基金，我们也鲜少参与冲规模，而是以“内规严于外规”最大限度保证安全性和流动性。

作为合资基金公司，我们在跨境投资方面的布局非常稳健。一方面今年新获批了QDII额度，会跟产品线齐全、投资能力较强的外方股东合作，计划将一些好的产品引进来；另一方面，我们在跨境这一块布局较早，不仅是第一个发行沪港深产品的基金公司，也是目前MSCI产品线最全的公司。未来也会正在“外资走进来、国内资金走出去”的大趋势中做好积极布局。

（来源：景顺长城基金的财富号 2018-10-15 15:01） [点击查看原文]

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