前言

最近一直被公募基金20年刷屏，但其实最早的证券投资基金早在1991年就出现了。

“从1991年到1997年，这其中未被载入史册的7年，是我国基金发展的法律空窗期，被称为不规范封闭式基金试点阶段。”

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文章发布于公众号“从老股票看历史”，“聪明投资者”经授权转载。

2018年，中国改革开放迎来40周年，这是乘风破浪，勇者无敌的40年。

中国历史上经历过两次“开放”，第一次是近代鸦片战争之后由外向内的被动侵入式开放，第二次就是新中国成立后由内向外的自主性改革开放。

相应的，中国证券市场也经历了两次发展。清末民初，中国证券市场在时局动荡中仓促萌芽和野蛮无序生长，但随着新中国的成立嘎然而止，全部清零。

直到1990年末，上海和深圳两家证券交易所相继成立，标志着新中国证券市场开启新篇章。

随着证券市场的建立，证券投资基金，这种以有价证券为主要投资对象的现代化投资工具应运而生，它集分散风险、集合投资和专业理财的三大理念于一身，趁着政策的暖风，迅速吹遍了全中国。

2018年，也被基金圈内人士称为公募基金二十年。它以1997年10月《证券投资基金管理暂行办法》的颁布为时间分界线。

之后，1998年3月5日，经中国证监会批准，第一批两家基金管理公司——国泰和南方基金管理有限公司分别在上海和深圳成立；1998年3月23日，第一批两只规范的封闭式证券投资基金——基金金泰、基金开元获准发行，从而标志着我国规范的证券投资基金元年的到来。

从1991年到1997年，这其中未被载入史册的7年，是我国基金发展的法律空窗期，被称为不规范封闭式基金试点阶段。

今天就随着故纸来帮我们回忆这段历史，且叫它中国公募证券投资基金前传。

最早的证券投资基金

1991年10月，“武汉证券投资基金”经中国人民银行武汉分行批准成立，成为我国第一家面向国内投资者的投资基金。同期成立的还有深圳市南山区人民政府批准的“深圳南山风投投资基金”。

图为武汉证券投资基金（第2期）证券投资单，由武汉证券公司发行，基金投向不限于有价证券，还可投资长短期项目、参入股份制企业法人股。封闭期5年，每年分红一次，上不封顶下不保底。第一期发行额1000万元，第二期发行额5000万元。

（注：可能官方认可的第一张基金是珠信基金，但因为标准不同，1991年发行的珠信基金并非证券投资基金,1997年才改为综合性投资基金。

珠信基金历史沿革：1991年发行的珠信基金原名“一号珠信信托”，是经中国人民银行珠海分行金管字第[1991]151号批准，由珠海国际信托投资公司独家发起并管理的专项物业投资基金。基金发行规模6930万元，并经武汉证券交易中心[1994]第1号函批准于1994年1月12日在武汉交易中心上市交易。

1997年1月珠信基金经收益人大会决议及珠海市人民银行[1996]264号批准，进行增资扩股，配售比例为10:5，配售后珠信基金规模达10395万元。由此，珠信基金由单一的专项物业信托投资基金改为综合性投资基金，基金管理人更换为珠海海鸥投资基金部。）

1992年春天，邓小平南巡讲话，明确股份制和股票市场不仅姓“资”，也可以姓“社”，允许大胆干、大胆试，自此证券市场获得巨大的发展，证券投资基金也迎来了一个快速发展阶段。其中仅1992年就有57只基金设立，称为基金发行年。

沈阳：基金活跃板块

富民有价证券投资基金，1992年4月由沈阳北方证券公司发行，经中国人民银行沈阳市分行批准，单位和个人均可购买。基金不定存续期，可在沈阳证券交易市场过户转让。每年分发红利一次。

通发有价证券投资基金，1992年5月由沈阳证券公司发行，经中国人民银行沈阳市分行批准，单位和个人均可购买。基金不定存续期，可在沈阳证券交易市场过户转让。每年分发红利一次。

兴沈投资基金，1992年5月由沈阳市信托投资公司发行，经中国人民银行沈阳市分行批准，单位和个人均可购买。基金不定存续期，可在沈阳证券交易市场过户转让。每年分发红利一次。

兴沈投资基金认购证，认购证的存在说明投资基金这种新生事物在当时是稀缺资源，供不应求。

农行信托投资公司收益债券凭证，由中国农业银行沈阳市信托投资公司发行，经中国人民银行沈阳市分行批准，期限十五年，可在沈阳证券交易市场转让，单位份额10元，每年派发红利一次。债券？红利？傻傻分不清楚。

规模最大的老基金

1992年10月8日，国内首家被地方正式批准的专业化投资基金管理公司——深圳投资基金管理公司成立，之后其推出的天骥投资基金，发行总额达5.81亿，成为当时规模最大的老基金。

天骥投资基金登记确认通知书，替代了原有老基金的收益凭证形式，正是中国证券业走向无纸化的一个缩影。

最具权威性的老基金

1992年11月11日，第一家由中国人民银行总行批准的基金——“淄博乡镇企业投资基金”成立，由中国农村发展信托投资公司等五家金融机构共同发起设立，这是第一家较具权威性、规范性的公司型契约式投资基金，募集资金3亿元，存续期8年。

1993年8月，淄博基金在上海证券交易所公开上市，这是沪深交易所第一家上市基金。（注：如果是地方的交易所，如沈阳、天津、武汉等交易所，都有比淄博基金早上市的。）

其他老基金

蓝天基金收益凭证

久盛基金收益凭证

中国银行江西信托收益证券500

建设银行江西信托收益证券（配售）

在新基金出现以前，全国各地共设立基金75只，基金类凭证47个，总募集规模73亿。

这个阶段的基金之所以说它不规范，主要表现在：

1.基金自下而上进行试点，各地政府将基金作为对外融资的重要窗口进行随意运作，缺乏有效监管。

2.基金主要由银行、证券或信托公司等金融机构发起，而非成立独立专业的基金管理公司，且和基金托管人之间存在高度关联，基金治理结构不完善。

3.基金投资活动混乱，除了证券市场，还投资于房地产项目和其他实业项目。

4.基金的设立有不同程度的债权化倾向，基金发起人对将来的收益有不同程度的承诺。

5.基金交易市场没有层次，体系混乱，除了有些基金在柜台交易，大部分基金在7大证券交易市场（深交所、沪交所及沈阳、大连、天津、广州、武汉）上市交易。

终于，1993年5月19日，人民银行总行发出紧急通知，要求省级分行立即制止不规范发行投资基金和信托收益凭证的做法。

从1993年下半年起，基金的发展遭遇了前所未有的寒冬，除了人民银行总行批准的金龙、宝鼎、建业三只基金外，在相当长的时间里再没有新的基金发行。各级人民银行把精力放在已经设立的基金的规范化上面来。

1997年11月，《证券投资基金管理暂行办法》颁布，宣告了老基金时代的结束，标志着我国基金从此进入一个规范化发展时期。

1999年3月，证监会宣布逐渐对老基金进行清理规范。经过近两年的努力，老基金的清理、规范任务终于胜利完成。

清理结果分为三种：封闭期满清盘、转为金融债券和转换为新基金。大部分老基金经过清理、合并、上市和扩募等程序后都被改造成与《证券投资基金管理暂行办法》要求一致的基金，仅有少数基金被清盘。

重点列举上述图片老基金的改造及封转开情况：

截至2001年，我国累计成立基金管理公司14家，封闭式证券投资基金达48只，总规模达800多亿元。

2000年10月，《开放式证券投资基金试点办法》出台。2001年9月，随着首只开放式证券投资基金“华安创新”的设立，中国开放式证券投资基金时代拉开序幕。

之后的几年，更能顺应投资者需求的开放式基金迅速占领市场，封闭式基金逐渐边缘化，而上述老基金则集中于2007年和2008年到期后全部封转开，至今仍然奋斗在基金竞技场。

谁说基金二十年？