美联储于六月份会议上调基准利率25基点至1.75%~2%区间，这结果大概是近期金融市场中最不令人意外的事了，但所谓魔鬼藏在细节中，其中许多细节值得探究，以下是我们的整理。

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美联储加息态度仍偏鹰派，今年下半年预期加息二次，明年预期加息三次。此前市场对于下半年加息预期落差较大，此次会议显示下半年偏向加息二次，一来明确加息步调，二来由目前高度判断，下半年美联储不容易再发出更为鹰派的讯号。

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在经济前景展望中，美联储表达了对美国短期经济的乐观看法。下修失业预期率，上调短期通胀与经济成长预期，但对可持续性就业率与中期通胀则维持与之前相同预期。

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对货币政策的判断上，美联储多数成员认为”中性基准利率”(the median longer run Fed funds rate, as known as neutral policy rate)为2.875%。随着加息步伐的执行推论，至2019上半年前货币政策将仍属宽松，2019年下半年正式进入金融海啸后的紧缩货币政策时期。

那么这些变化对于各类投资目标有什么影响?

1美债利率

今年以来市场对于加息已有较高期待，各年期基准利率皆有大幅上扬。此次会议上调短期经济与通胀预期，配合今年再加二次的预期，今年加息的鹰派倾向大致已来到年内高点。考虑市场早已充分预期今年至少加息三次的背景下，此次会议或将带动短端利率再略微上扬，但中长端在经济通胀预期未改状况下，目前实际已大程度反应今年加息预期了。在这样的情况下，我们判断美债利率不易如上半年般大幅上扬，短线甚至有下探可能，中长期则视后续实际通胀表现而定。

2美元

逐渐收缩的货币政策与看好的经济，本应带动货币走强，但问题是美元指数于四月份低点至五月底已大幅上涨6%，目前水位究竟合理与否?在中长线经济仍处于谨慎观察的阶段下，迭加欧元风险情绪的好转，预期近期内其它央行的动作将主导美元的走势。其中欧洲央行会议可能释出缩减QE预期，多个新兴市场央行近期亦加息寻求对美元汇率的稳定。因此我们判断美元短期有下修可能性存在，中长期若经济支持下，则仍有走强机会。

3新兴市场

对部份高度依赖海外资金的新兴国家而言，美联储紧缩有如海水退去，市场开始寻找谁是裸游的人，整体投资气氛肯定偏弱，压抑整体新兴市场表现。但新兴市场以区域而言，亚洲区整体体质明显较好，在避开违约事件前提下，债市中长线投资价值慢慢浮现，而股市则视各别国家表现差异较大，我们对与中国经济连动性高的港股，及国家经济成长强劲的印度相对看好。

市场有风险 投资需谨慎