【事件】

今天凌晨，美联储在6月FOMC会议上宣布加息25bp，提升联邦基金利率（Fed Fund Rate）区间至1.75%-2%，符合此前一致预期。但更值得市场关注的是：

联储在利率点阵图中将2018-2020年加息次数预测从3月的3-3-2上调至6月的4-3-1，意味着今年还剩2次加息，但2020年底和更长期利率水平仍持平3月预期的3.375%、2.875%不变；

在经济预测中将2018年核心通胀和GDP预测分别上调了0.1个百分点（核心PCE通胀从1.9%上调到2.0%，GDP从2.7%上调到2.8%），意味着对经济短期通胀和增长信心提升；

在会议声明中删减了“通胀将长时间低于目标值”的措辞，同时联储主席鲍威尔在新闻发布会上也传递了对当前经济和通胀更为积极乐观的看法；

从2019年开始，联储8次FOMC会议后都会召开新闻发布会（往年只有4次），将比单纯的一纸声明传递出更多信息。

【点评】

总体来说，这是一次偏“鹰派”的加息，表明联储迅速加息以抑制经济过热的决心在趋于坚定。但市场此前已计入了部分预期，因此资产价格反应仍属温和：标普500尾盘下挫，收跌0.4%；美元指数先涨后跌，趋势上仍震荡下行；10年美债收益率小幅抬升2bp至2.98%，2年美债收益率上行3bp至2.57%。

从对大类资产影响的角度来看：

短期内，美债和美股可能有一定调整压力，但调整幅度很难超过今年年初。这次FOMC会议上，进一步上调利率散点图和年内加息次数的变化短期内可能仍会给美股和美债带来一定调整压力，但基于市场对此已经有所预期（会前期货市场对9月和12月加息概率分别是70%和40%，现在上升到80%和60%），预计资产价格的调整速度仍属温和，和今年2月美债利率飙升—美股大跌的资产价格剧烈波动不可同日而语。

中长期内，全球央行预计很快会同步步入紧缩周期（今晚欧央行会议上很可能会讨论并给出削减QE的指引）。全球流动性收缩对部分脆弱新兴市场的冲击可能才刚刚开始。目前美债长债利率仍在3%以下，未来仍有一定上行空间，利率中枢的抬升叠加税改后部分企业海外资金回流，美元流动性的收紧也将对部分依赖美元融资、特别是基本面脆弱的新兴市场（如此前的阿根廷、土耳其）产生影响，因此仍需要关注这种风险的演化和负面情绪在新兴市场的连锁传导。

对A股市场的影响：从货币政策而言，我们预计货币政策或仍将延续中性的基调，“上调公开市场操作利率+降准”的操作组合或将会继续进行，以部分对冲信用收缩对实体经济融资的影响。对国内市场流动性而言，国内长端利率水平仍主要由经济基本面决定，国内利率水平预计或仍延续区间震荡，对A股市场影响有限。在行业配置上，长期来看经济仍处于缓慢下行周期，在调整阶段关注消费、科技龙头个股；短期来看，经济韧性仍在，虽然市场对于远期需求有担心，但是供需双紧下周期品价格如果不断创新高，叠加目前周期股估值接近历史底部，周期股或具备配置价值。

对国内债市的影响：我们认为，美元加息对国内债市影响有限。美国已经连续加息两年多，国内货币政策本身以国内经济为主，保持一定的独立性。中国央行公开市场操作利率维持不变，稳健货币政策基调未变，信用渠道收缩下货币市场宽松的必要性加大。前期降准预期带动的“抢跑”行情在预期落空后收益率再度出现回调，目前经济基本面逐步修正，5月经济数据即将公布，高频数据来看预计数据仍偏强，另一方面，临近半年末市场对资金面担忧有增无减，叠加地方债发行即将迎来高峰（8月地方债置换即将结束），供给集中或影响增加配置压力。短期来看，利率走向仍缺乏明确信号，仍以震荡行情为主。中长期来看，随着融资渠道进一步萎缩，基本面下行压力加大，利率或有破局机会。

（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）