金融市场长期存在着一种不言而喻的情形：如果每个人手里都有某种股票、债券或证券，但没有人买，那价格只会下跌。

说拐点要来了容易，定位拐点却没那么容易。

美银美林对全球投资者的月度调查由来已久且备受关注，该调查近期因为准确发现拐点即将到来的位置而赢得赞誉。

美银美林的基金经理调查每个月都会就不同的投资趋势访问多家资产管理公司。在受访者回答的问题中，有一个是：目前全球市场中他们认为”最拥挤的”交易是什么？

自去年底以来，美银美林调查提到的”最拥挤的”交易全都在调查结果发布后没多久就失效了。

以12月为例。12月19日公布的调查显示，最热门的交易是做多全球市值最高的加密货币—比特币。

比特币在12月中旬飙升至纪录高位19,666美元，随后在1月，有关监管抑制加密货币交易所的担忧扎破了泡沫，投资界很多人称这是历史上最大的资产泡沫之一。

现在比特币价格还不足峰值的一半，接近8,000美元关口。

1月16日公布的调查显示，1月最热门的交易是做空波动率，当时波动率跌至历史低点。

随后不久，美国薪资增长数据高于预期，打压美股大跌，被称为华尔街”恐慌指标”的CBOE波动率指数创下有史以来最大单日涨幅。VIX指数通常代表对股市波动性的预期。

VIX的飙升让那些押注波动率仍维持低位的上市交易基金(ETF)及交易所交易债券(Exchange Traded Notes，ETN)蒙受重大损失。有一些甚至被迫关闭。

**下一个：科技股？**

2-4月最拥挤的交易是”做多FAANG+BAT”，也就是买入并持有美国及中国的科技权重股FAANG(Facebook、亚马逊、苹果、网飞和谷歌母公司Alphabet)以及BAT(百度、阿里巴巴和腾讯)。

那这样的交易何时会破裂呢？

美银美林欧洲股票及量化策略主管Manish Kabra称，在该调查中，一种特定资产类别连续数月”拥挤交易”，并非不寻常的情况。

“对于大家所说的拥挤交易变成反向交易...有时需要一点耐心...譬如，我们曾经看到，人们所说的拥挤交易几乎在六个月时间里都未改变。”

Kabra提到过去三次人们持强烈做空新兴市场观点的例子，但紧随其后的是2016年新兴市场牛市的开启。

科技股尚未出现重大震荡，但近几周受到一系列事件困扰，尤其是监管审查加强，以及可能受制于中美贸易争端。

调查显示，十多年来基金一直高配科技股，引发了有关该类股会否面临与比特币和波动率做空产品相同的命运。

在最新的调查中，64%的投资者表示，如果反垄断、税收和隐私监管加强，他们将转为低配科技股。

因此，如果接下来走势逆转的不是之前飙升的科技股，那会是什么？最新的调查显示，交易拥挤度排在第二名的交易势头正猛：做空美元。自今年2月份以来，做空美元在这项交易拥挤度调查中一直排名第二。