海外市场宏观回顾

美国2017年三季度GDP年化环比增长上修至3.3%，创三年新高。美联储在2017年12月的议息会议上，上调经济预期，将2017年、2018年、2019年、2020年的GDP增速分别上调0.1％、0.4％、0.1％、0.2％至2.5％、2.5％、2.1％、2.0％。

欧元区经济复苏态势目前来看仍然整体向好。欧洲央行在12月议息会议上，上调2017年GDP增速至2.4％，上调2018年GDP增速至2.6％

日本2017年三季度GDP大幅上修，三季度实际GDP季调环比年化由1.4%上修为2.5%，高于预期1.5%。其中净出口对日本GDP增长贡献0.5%，是推动GDP增长的主要原因。从2016年初以来，日本经济已经维持7个季度保持环比正增长。

美联储在12月的议息会议上，上调2017年通胀预期0.1%至1.7%，并维持未来三年的通胀和核心通胀预期1.9％不变。美国核心通胀2017年4月以来持续低于2％，我们认为若美国减税成功落地，核心通胀或将进一步增长，主要来自于消费和投资加速。

欧洲央行2017年12月上调2018年通胀预期至1.4％，对2020年通胀率的首次预测为1.7％。

美国2017年11月PPI按月意外第三个月维持升0.4%，市场原先预期升幅略放缓至0.3%；按年升幅继续加快至3.1%（前值升2.8%），为2012年1月以来新高，也超出市场预期升2.9%。

2017年下半年以来欧元区PPI有所放缓，表明较为强势的欧元对于欧元经济的负面影响已显现。

美国PMI略有回落，但继续在较高景气区间，欧元区2017年12月制造业PMI创记录新高。总体来看发达国家制造业复苏态势强劲，有望继续拉动我国出口。

美国劳动力市场保持强劲，已处于充分就业的边缘，因此其服务性通胀对核心CPI和CPI同比已无增量贡献。

美国失业率由2017年初的4.8％经一步下降到11月的4.1％。并且美联储在12月的议息会议上将2017年至2020年的失业率预期全面下调0.2％。

目前欧元区失业率仍处于中高水位，或仍有较大下行空间，因此欧元区服务性通胀及核心CPI也有望继续攀升。

2017年以来，日本失业率基本持稳在2.8％。

〖 美国10年期国债变化 〗

2017年10月底，十年期美债收益率突破2.4％关键阻力位，并创6个月新高，美债近期在2.3％-2.4％区间震荡。随着特朗普减税议案落地， 我们预计市场或将进一步有所反映，对美债持短空长多观点。

主要由于短期利率走高，美债收益率曲线（2年期-10年期）已较以往更加扁平化，而就长端利差而言，中美利差已经调整到历史高位，反映出通胀差异以及不同监管环境下流动性和市场期限偏好的差异。

海外市场展望

〖 汇率市场 〗

我们预计2018 年上半年，在美联储加息以及税改支撑下，美元可能保持相对平稳；此外，2018 年开始，更多国家和地区货币政策有望进入宽松减量、紧缩加码阶段，美国和其它国家之间货币政策差或将逐步缩小。

未来一段时间内，随着短期因素逐渐消退，预计人民币汇率或有所回调，但不会发生大幅波动，大概率仍然保持基本稳定。

〖 债券市场 〗

我们预计2018年，税改有望提振消费，美国私人消费增速有望止跌修复，私人投资增速改善态势趋于延续。减税或直接带来企业资本开支的明显增加。美国核心CPI中枢趋升，美联储或加快加息节奏，10年期美债收益率“易上难下”。

2018年，我们继续看好中资高收益美元债，行业方面，我们会关注地产、经济发达地区的城投、银行AT1、以及消费等。

〖 权益市场 〗

权益市场方面，我们看好香港市场的投资机会。宏观面来看，中国经济健康，韧性较足，消费对GDP贡献越来越大；得益于限购政策的放松，地产销售有望维持在健康的水平；此外出口也会起到较好的支撑作用。流动性方面来看，国内机构投资者对港股热情高涨，有较好的资金支持；海外资金也有回港迹象，市场对于美国此次加息有所预期，出现“黑天鹅”事件的可能性不大，所以股市不易产生太大波动。估值来看，港股目前还处于比较低的位置，十分具有吸引力。

我们将密切关注宏观经济的走势，并加强自下而上的研究。我们将关注1)派息率高、盈利确定性强、估值便宜的公司；2)行业反转的股票：2008年4万亿投资扩产能后，制造业企业年增速保持在20%以上，造成产能过剩，盈利水平较差；供给侧改革后，整个行业发生诸多变化，中小企业被淘汰，上市公司盈利水平得到明显提升，化工化肥、医药原料等行业得到反转，包括房地产行业需求增加，供给减少，销量表现较优；另外，一些周期性板块如航空股，部分航线商务出行需求较大，存在盈利提升空间，或将带来行业反转机会；3)未来行业成长确定性较高、质地良好、具有核心竞争力的公司。我们将继续寻找行业口碑良好，管理层勤勉，财务较为透明，愿与投资者或中小股东分享收益，研发、销售团队较为优秀的企业。

风险提示：本材料不作为任何法律文件。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人所管理的其它基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险和本金亏损，由投资者自行承担。投资者投资于本公司基金前应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等文件，了解所投资基金的风险收益特征，并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。敬请投资者注意投资风险。