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发表于 2018-01-12 12:24:52 股吧网页版
东方红能破“冠军魔咒”吗?
文章来源:财富号,东方财富网旗下财经自媒体平台   【点击查看财富号原文】

在中国基金市场,偏股类基金冠军是一个美丽的光环,但也是一个巨大的精神枷锁。当年的冠军次年基本都是折戟沉沙,这几乎成了一个魔咒。我(二鸟说)一直吐血力推的东方红睿华,在刚刚过去的2017年被推上了冠军的宝座,这令我如坐针毡。如何看待“冠军魔咒现象”,如何对待东方红拿的这个冠军,这是必须要回答的问题。

1、冠军魔咒现象分析

要拿冠军,第一,仓位肯定要高;第二,必须是集中持有适应当年市场风格的板块。第二年如果市场风格发生转换,调仓不及时的话,业绩是好不到哪里去的。从这个角度来看,这是有一定道理的。

我一直主张全面、辩证的看问题。不妨对历年的典型冠军基金进行一下分析。那些年代久远的事就不谈了,从2010年说起。

2010年的冠军是华商盛世成长,当年“华商三剑客”庄涛、孙建波、梁永强联袂打造。当年夺冠后,后面的业绩都不是很好。主要原因是三人都不在岗了。庄涛、孙建波都已离职,梁永强已担任华商基金的总经理。后续接手的基金经理与这三人有较大差距。

2011年冠军是博时价值增长。2011年股债双杀,基金基本是全线亏损。当时夏春管理的博时价值增长的业绩是-7.94%,凭借优秀的风控取得冠军。夏春后来也离职,基金经理也换了好几拨,这个基金后面业绩也是不太好。

2012年冠军是景顺长城核心竞争力,当年由余广和陈嘉平打造,典型的价值投资风格,后面一直由余广管理。2013年市场转向成长风格后,表现一般。但后面几年都不错,特别是2017年业绩又非常突出。最近5年取得180%的收益,年化收益率接近30%。

2013年冠军是中邮战略新兴产业。任泽松当年凭借着创业板的东风,以80.38%的业绩夺冠,一直到2015年业绩都比较好。在2015年股灾之后随着创业板泡沫破灭而走下神坛。近两年业绩不是很好,去年踩了几个雷。虽然这两年业绩不佳,但任泽松一直坚守自己的投资风格,我仍然要为他点个赞。

2014年冠军是工银瑞信金融地产。由鄢耀和王君正共同管理的一只行业主题基金,凭借着2014年年底的蓝筹股行情以102%的业绩夺冠。随后在2015年创业板行情中表现一般,但近三年也取得了48.6%的收益,成立四年多来共上涨了210%,长期业绩应该算是不错的。

2015年冠军是易方达新兴成长。2015年上半年,大宋依靠"互联网+”行情,一度上涨超过200%。后面虽经历股灾有所回撤,当年的收益仍达171%,可谓前无古人。2016年业绩不是很好,去年换了一些蓝筹股和新能车之类有业绩支撑的题材股,业绩尚可。

2016年冠军是兴业聚利。兴业聚利当年夺冠有点运气的成分在里面。熔断期间正好空仓,后面加仓蓝筹股分享反弹取得26%的收益,但随后2017年仅取得4%的收益。

当于冠军基金,我一向主张用长期的眼光来看问题,要看夺冠后若干年的业绩,而不能仅看夺冠后次年的表现。从上面分析中,我们基本可以得出两个结论:

一、由于人事变动更换了基金经理,就不再具备冠军基金的基因,因而业绩无法保证。华商盛世成长和博时价值增长由于换人,后面就和普通的基金没有什么区别了,泯然于众。

二、同是冠军基金,价值投资风格的基金业绩持续性要强于成长风格的基金。从长期业绩来看,景顺长城核心竞争力和工银瑞信金融要明显强于中邮战略新兴产业和易方达新兴成长。

因此,价值风格的冠军基金的含金量比成长风格应该要更高一些,业绩持续性要更好一些。当然,前提是基金经理不能换人。

2、白马股的前途

再回到东方红冠军魔咒这个话题,其核心其实就是白马股是否会出现大幅的回调。现在市场上有一股唱空白马股的声音,认为白马股涨幅过大,已经到头。对于这个观点,我是不赞同的。

第一,2017年涨幅较大的这些白马股基本上都是A股最优秀的上市公司。像海康威视美的集团格力电器等,这些都是我国为数不多的具有核心竞争力的世界级的企业。这些上市公司都是有实实在在业绩支撑的。这与当年创业板的股票是完全不同的。

第二,白马股所代表的价值投资是得到管理层支持的,而且也已经深入人心。

第三,随着A股纳入MSCI指数,养老金入市,QFII以及养老金在配置资产时,白马股仍然是首选标的。

另外,机构资金也是深度介入白马股,要立即撤出白马股换到其他股票,这也是不现实的。

2017年白马股涨幅之所以巨大,是由于市场估值提高和业绩增长双重驱动的“戴维斯双击效应”。最典型的就是海康威视,过去市盈率不到30倍,现在市场已经给到了50倍,同时自身业绩也有将近30%的增长。现在白马股估值修复已经基本完成,后面更多的是靠业绩驱动。像美的集团海康威视这样的股票,基本面没有什么变化,只要2018年业绩维持这样的增速,仍然是可以支撑股价的。

当然,白马股内部也会产生一些分化,业绩不达预期的,调整时跌下去可能就涨不回来了。对于长期持有的白马股的投资者来说,最关心的其实并不是股价,而是其基本面。卖出的原因并不是因为简单的股价被高估,而是由于基本面发生变化,或者是出现了更好的投资标的。

因此,对白马股应该具体问题具体分析,简单唱空白马股是不正确的。具有护城河的优质白马股,2018年依然会延着固有的轨迹前行。

3、东方红能破“冠军魔咒”吗?

东方红要破冠军魔咒要有两个条件:第一,核心投研团队不能有重大人事变动;第二,白马股不能大幅回调。

由于东方红持有的都是具有护城河的上市公司,这些股票会按照其自身的轨迹运行,受大盘波动的影响较小。去年市场做多白马股思想比较统一,形成合力。今年市场的主线可能会更多一些,但白马股也是一条主线,只是没有像去年这么集中而已。

大家最关心的问题:市场如果切换到成长风格,是否还有必要继续持有东方红?

对于这个问题,大家可以参考东方红睿丰在2015年的表现。在股灾前创业板大行其道的那段时间,东方红睿丰也是在涨,但肯定涨不过那些创业板的基金,排名比较靠后。但在股灾中,白马股相对抗跌。由于跌幅较小,排名迅速回升。整个2016年是处于前1/3的位置。

所以像2015年极端成长风格的这种行情,阶段性的放弃东方红参与成长风格的基金也可以。但如果拿着不动,其实也没有什么问题。因为东方红的净值是按照他固有的轨迹在运行,没有必要去跟别人比较,不必这山望着那山高。因为对大部分人而言,你不要指望赚到所有的钱,也不要奢求赚到最多的钱,你只要赚到属于你的那一份确定的钱就行了。

大家对东方红2018年也要有合理的预期。虽然不看空,但要求像2017年那种收益也是不现实的。毕竟已经涨了不少了,戴维斯双击效应的时间点已经过去了,这些股票后面是靠业绩的增长去驱动。东方红更有可能的是像景顺长城核心竞争力夺冠后那几年的走势。

关于东方红的规模,目前还不必担心。虽然规模增长也比较快,但我(公众号:二鸟说)认为东方红的基金还是有些不同的。东方红的基金统计规模时,不要看单个基金的规模,也不要去统计某个基金经理旗下基金的总规模,你要把东方红旗下所有的权益类基金作为一个整体进行来把握。因为东方红旗下所有基金持股都比较接近。而且东方红是长期持有的策略,换手率比较低,相比而言,能容纳的规模上限要更高一些。东方红去年10月开始提前进行了限购,主动控制规模。目前东方证券旗下的产品(包括公募和资管产品),基本都是处于关门的状态,总规模应该不会再有大幅增长。这些都应该进行过严格的评估,总规模应该还是可控的。

夺冠后,东方红和林鹏老师本人都比较低调。到目前为止,基本没有接受专访,也没有刻意去宣传,更没有拿这个冠军头衔去搞持续营销。之前严格限购的基金也没有放开,作风相当务实。在荣誉面前能保持清醒的头脑,能做到这一点也是很不容易的。

如果你没有深入了解东方红,不懂价值投资,仅仅是看着去年靓丽的业绩而来追短线的话,那现在就可以离开了。真正在东方红上面赚到钱的,是深刻理解价值投资、长期持有的人。

随着市场风格的变化,我今年的策略会有相应的变化,包括部分基金也可能会进行相应的调整。但有一点可以明确:东方红我是不会动的。对于东方红就是“三不”政策:不看、不管、不问。除了写文章要进行一些研究和分析,平时连净值我都懒得去看。

对于一些喜欢频繁交易的朋友,我再多劝两句:第一,做波段我不反对,但不要拿东方红去做波段;第二,长期持有东方红是不会吃亏的。

东方红非卖品。

发表于 2018-01-12 13:09:35
东方红非卖品
发表于 2018-01-12 13:49:43
拭目以待
发表于 2018-01-12 14:02:33
赚不了最多的钱,就赚属于自己的确定性的钱!二鸟老师的文风总是如此踏实!
发表于 2018-01-12 14:21:46
踏实
发表于 2018-01-12 14:25:19
东方红的风控意识也很强。经历过15年的股灾,睿丰经过半年的努力,净值又差不多恢复股灾前的样子。此时东方红选择大额分红,锁定了前期的收益。也避免了熔断期的更大损失。这一点令人印象深刻。
发表于 2018-01-12 14:35:38
东方红,确实低调有成绩。值得拥有
发表于 2018-01-12 14:43:15
文章太长了,没有认真看,写短些,主要意思阐述一下就行了。
发表于 2018-01-12 15:01:46
认真看了,写的很好
发表于 2018-01-12 15:52:26
老师说的很好赞!
发表于 2018-01-12 16:08:20
发表于 2018-01-12 16:15:54
东方红非卖品
发表于 2018-01-12 16:16:07
拭目以待
发表于 2018-01-12 16:16:14
发表于 2018-01-12 16:16:26
内容很丰富啊
发表于 2018-01-12 16:16:50
发表于 2018-01-12 14:21:46
踏实
同意
发表于 2018-01-12 16:42:15
第一,做波段我不反对,但不要拿东方红去做波段
发表于 2018-01-12 16:42:29
第二,长期持有东方红是不会吃亏的。
发表于 2018-01-12 16:43:05
要拿冠军,第一,仓位肯定要高;
发表于 2018-01-12 16:43:16
第二,必须是集中持有适应当年市场风格的板块。
发表于 2018-01-12 16:50:51
同意,支持,东方红也是我的重仓!
发表于 2018-01-12 17:11:38
不是冠军也是强者
发表于 2018-01-12 17:16:50
发表于 2018-01-12 16:42:15
第一,做波段我不反对,但不要拿东方红去做波段
发表于 2018-01-12 17:17:11
发表于 2018-01-12 16:42:29
第二,长期持有东方红是不会吃亏的。
本身公司投研能力强
发表于 2018-01-12 17:17:36
发表于 2018-01-12 16:43:16
第二,必须是集中持有适应当年市场风格的板块。
乘风而起
发表于 2018-01-12 18:10:18
你写这不是让小散当大白马接盘峡吧。
发表于 2018-01-12 19:44:18
谢二鸟老师分享!是的,不奢求他能连续夺冠,只求他能够一直稳健和有持续盈利性就行,东方红现就是非卖品(非卖品是在价值股不大副回撤基础上)我仍持有不动!
发表于 2018-01-12 20:03:12
对,二鸟老师,东方红是非卖品。
发表于 2018-01-12 20:16:31
2015年12月上证指数3400多点时买东证睿系封基,2017年10月指数3300多点卖东证睿华,获利一倍多。要不是大幅溢价是不会卖的,等待再次买入的机会。
发表于 2018-01-13 00:17:45
和我想的一样
发表于 2018-01-13 01:00:18
好文!拜读了。为投资理念点赞!为投资经验点赞!为好文分享点赞!
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在中国基金市场,偏股类基金冠军是一个美丽的光环,但也是一个巨大的精神枷锁。当年的冠军次年基本都是折戟沉沙,这几乎成了一个魔咒。我(二鸟说)一直吐血力推的东方红睿华,在刚刚过去的2017年被推上了冠军的宝座,这令我如坐针毡。如何看待“冠军魔咒现象”,如何对待东方红拿的这个冠军,这是必须要回答的问题。

1、冠军魔咒现象分析

要拿冠军,第一,仓位肯定要高;第二,必须是集中持有适应当年市场风格的板块。第二年如果市场风格发生转换,调仓不及时的话,业绩是好不到哪里去的。从这个角度来看,这是有一定道理的。

我一直主张全面、辩证的看问题。不妨对历年的典型冠军基金进行一下分析。那些年代久远的事就不谈了,从2010年说起。

2010年的冠军是华商盛世成长,当年“华商三剑客”庄涛、孙建波、梁永强联袂打造。当年夺冠后,后面的业绩都不是很好。主要原因是三人都不在岗了。庄涛、孙建波都已离职,梁永强已担任华商基金的总经理。后续接手的基金经理与这三人有较大差距。

2011年冠军是博时价值增长。2011年股债双杀,基金基本是全线亏损。当时夏春管理的博时价值增长的业绩是-7.94%,凭借优秀的风控取得冠军。夏春后来也离职,基金经理也换了好几拨,这个基金后面业绩也是不太好。

2012年冠军是景顺长城核心竞争力,当年由余广和陈嘉平打造,典型的价值投资风格,后面一直由余广管理。2013年市场转向成长风格后,表现一般。但后面几年都不错,特别是2017年业绩又非常突出。最近5年取得180%的收益,年化收益率接近30%。

2013年冠军是中邮战略新兴产业。任泽松当年凭借着创业板的东风,以80.38%的业绩夺冠,一直到2015年业绩都比较好。在2015年股灾之后随着创业板泡沫破灭而走下神坛。近两年业绩不是很好,去年踩了几个雷。虽然这两年业绩不佳,但任泽松一直坚守自己的投资风格,我仍然要为他点个赞。

2014年冠军是工银瑞信金融地产。由鄢耀和王君正共同管理的一只行业主题基金,凭借着2014年年底的蓝筹股行情以102%的业绩夺冠。随后在2015年创业板行情中表现一般,但近三年也取得了48.6%的收益,成立四年多来共上涨了210%,长期业绩应该算是不错的。

2015年冠军是易方达新兴成长。2015年上半年,大宋依靠"互联网+”行情,一度上涨超过200%。后面虽经历股灾有所回撤,当年的收益仍达171%,可谓前无古人。2016年业绩不是很好,去年换了一些蓝筹股和新能车之类有业绩支撑的题材股,业绩尚可。

2016年冠军是兴业聚利。兴业聚利当年夺冠有点运气的成分在里面。熔断期间正好空仓,后面加仓蓝筹股分享反弹取得26%的收益,但随后2017年仅取得4%的收益。

当于冠军基金,我一向主张用长期的眼光来看问题,要看夺冠后若干年的业绩,而不能仅看夺冠后次年的表现。从上面分析中,我们基本可以得出两个结论:

一、由于人事变动更换了基金经理,就不再具备冠军基金的基因,因而业绩无法保证。华商盛世成长和博时价值增长由于换人,后面就和普通的基金没有什么区别了,泯然于众。

二、同是冠军基金,价值投资风格的基金业绩持续性要强于成长风格的基金。从长期业绩来看,景顺长城核心竞争力和工银瑞信金融要明显强于中邮战略新兴产业和易方达新兴成长。

因此,价值风格的冠军基金的含金量比成长风格应该要更高一些,业绩持续性要更好一些。当然,前提是基金经理不能换人。

2、白马股的前途

再回到东方红冠军魔咒这个话题,其核心其实就是白马股是否会出现大幅的回调。现在市场上有一股唱空白马股的声音,认为白马股涨幅过大,已经到头。对于这个观点,我是不赞同的。

第一,2017年涨幅较大的这些白马股基本上都是A股最优秀的上市公司。像海康威视美的集团格力电器等,这些都是我国为数不多的具有核心竞争力的世界级的企业。这些上市公司都是有实实在在业绩支撑的。这与当年创业板的股票是完全不同的。

第二,白马股所代表的价值投资是得到管理层支持的,而且也已经深入人心。

第三,随着A股纳入MSCI指数,养老金入市,QFII以及养老金在配置资产时,白马股仍然是首选标的。

另外,机构资金也是深度介入白马股,要立即撤出白马股换到其他股票,这也是不现实的。

2017年白马股涨幅之所以巨大,是由于市场估值提高和业绩增长双重驱动的“戴维斯双击效应”。最典型的就是海康威视,过去市盈率不到30倍,现在市场已经给到了50倍,同时自身业绩也有将近30%的增长。现在白马股估值修复已经基本完成,后面更多的是靠业绩驱动。像美的集团海康威视这样的股票,基本面没有什么变化,只要2018年业绩维持这样的增速,仍然是可以支撑股价的。

当然,白马股内部也会产生一些分化,业绩不达预期的,调整时跌下去可能就涨不回来了。对于长期持有的白马股的投资者来说,最关心的其实并不是股价,而是其基本面。卖出的原因并不是因为简单的股价被高估,而是由于基本面发生变化,或者是出现了更好的投资标的。

因此,对白马股应该具体问题具体分析,简单唱空白马股是不正确的。具有护城河的优质白马股,2018年依然会延着固有的轨迹前行。

3、东方红能破“冠军魔咒”吗?

东方红要破冠军魔咒要有两个条件:第一,核心投研团队不能有重大人事变动;第二,白马股不能大幅回调。

由于东方红持有的都是具有护城河的上市公司,这些股票会按照其自身的轨迹运行,受大盘波动的影响较小。去年市场做多白马股思想比较统一,形成合力。今年市场的主线可能会更多一些,但白马股也是一条主线,只是没有像去年这么集中而已。

大家最关心的问题:市场如果切换到成长风格,是否还有必要继续持有东方红?

对于这个问题,大家可以参考东方红睿丰在2015年的表现。在股灾前创业板大行其道的那段时间,东方红睿丰也是在涨,但肯定涨不过那些创业板的基金,排名比较靠后。但在股灾中,白马股相对抗跌。由于跌幅较小,排名迅速回升。整个2016年是处于前1/3的位置。

所以像2015年极端成长风格的这种行情,阶段性的放弃东方红参与成长风格的基金也可以。但如果拿着不动,其实也没有什么问题。因为东方红的净值是按照他固有的轨迹在运行,没有必要去跟别人比较,不必这山望着那山高。因为对大部分人而言,你不要指望赚到所有的钱,也不要奢求赚到最多的钱,你只要赚到属于你的那一份确定的钱就行了。

大家对东方红2018年也要有合理的预期。虽然不看空,但要求像2017年那种收益也是不现实的。毕竟已经涨了不少了,戴维斯双击效应的时间点已经过去了,这些股票后面是靠业绩的增长去驱动。东方红更有可能的是像景顺长城核心竞争力夺冠后那几年的走势。

关于东方红的规模,目前还不必担心。虽然规模增长也比较快,但我(公众号:二鸟说)认为东方红的基金还是有些不同的。东方红的基金统计规模时,不要看单个基金的规模,也不要去统计某个基金经理旗下基金的总规模,你要把东方红旗下所有的权益类基金作为一个整体进行来把握。因为东方红旗下所有基金持股都比较接近。而且东方红是长期持有的策略,换手率比较低,相比而言,能容纳的规模上限要更高一些。东方红去年10月开始提前进行了限购,主动控制规模。目前东方证券旗下的产品(包括公募和资管产品),基本都是处于关门的状态,总规模应该不会再有大幅增长。这些都应该进行过严格的评估,总规模应该还是可控的。

夺冠后,东方红和林鹏老师本人都比较低调。到目前为止,基本没有接受专访,也没有刻意去宣传,更没有拿这个冠军头衔去搞持续营销。之前严格限购的基金也没有放开,作风相当务实。在荣誉面前能保持清醒的头脑,能做到这一点也是很不容易的。

如果你没有深入了解东方红,不懂价值投资,仅仅是看着去年靓丽的业绩而来追短线的话,那现在就可以离开了。真正在东方红上面赚到钱的,是深刻理解价值投资、长期持有的人。

随着市场风格的变化,我今年的策略会有相应的变化,包括部分基金也可能会进行相应的调整。但有一点可以明确:东方红我是不会动的。对于东方红就是“三不”政策:不看、不管、不问。除了写文章要进行一些研究和分析,平时连净值我都懒得去看。

对于一些喜欢频繁交易的朋友,我再多劝两句:第一,做波段我不反对,但不要拿东方红去做波段;第二,长期持有东方红是不会吃亏的。

东方红非卖品。