公募基金有两种，一种叫“东方红”，另一种叫“其他基金”。带领大家解读重点基金的定期报告，挖掘投资机会，这是二鸟说的传统内容。今天我（二鸟说）将东方红的基金单列出来进行解读，下一篇是“其他基金”。

大家知道，东证资管所有基金经理的投资理念都高度统一，持股比较接近。我们只需研究几个样本基金，基本就能把握东方红的动向。样本基金的选择上，林鹏老师单独管理的东证睿华（169105）就是最佳样本。一方面，它封闭运作规模恒定，从公开披露的信息能直接看出持股变化。另一方面，林老师是东证资管公募权益投资部总经理，他的观点基本也就是代表了东方红的观点。另外，林老师的睿丰九月份新募集了100多亿资金，建仓动向也值得关注。

由于持仓股票价格上涨，睿华三季度规模已达94亿，是目前市场上规模最大的沪港深基金。三季度股票仓位为85.08%，仓位变化不大。对比二季度，其十大重仓股的变化情况见下表。

 对比二季度，持股变化不大，但根据市场变化，对持仓结构进行了优化和调整。从上表看的很清楚，对三季度涨幅巨大，股价已经泡沫化的吉利汽车（港股）进行了较大幅度的减持。海康威视在二季度减持15%的基础上，继续减持10%，边涨边卖。金融行业二季度新进的中国平安已经退出十大重仓，工商银行取而代之。对美的集团和安踏体育有较大幅度的加仓。

三季度报披露的睿丰三季度规模是123亿元，九月封转开新募集的规模接近100亿元。截止9月30日，其仓位为55.7%，持仓情况如下：

美的集团、复兴医药等股票都是东方红股票池里的老面孔。工商银行、分众传媒、海螺水泥是几个新面孔。工商银行大家都知道，宇宙行；分众传媒是小区电梯广告传媒的细分龙头；海螺水泥是水泥行业的龙头，这三个股票目前估值还算合理。择股延续了此前“龙头+合理估值“的原则。金融行业用工商银行取代涨幅较大的中国平安，有可能是认为目前工商银行的性价比更高。

另外，贵州茅台再度出现在睿丰的前十大重仓之中也值得关注。由于在二季度东方红对茅台进行了大幅减持，在股价上涨后，睿丰三季度再买入，有的朋友可能会“读不懂”。对此，我（二鸟说）是这样理解的：

第一、仅是睿丰建仓买入了，其他基金并没有买入。以睿华为例，当时对涨幅巨大的茅台进行了减持，将资金换到了更具性价比的伊利股份、中国平安等股票上。三季度都有不小的涨幅，丝毫不逊于茅台，操作是成功的。睿华后面也没有再买入茅台，不存在“低卖高买的”问题。

第二、睿丰新募集近百亿资金，应视为新基金。作为120亿规模的大基金，持股应以长期持有为主，不宜频繁交易、调仓。在九月份睿丰建仓期，应对全市场所有股票重新进行审视，挑选出最具有性价比的股票，不应考虑此前是怎么操作的。

第三、最重要的，此时已过去近半年时间，茅台的基本面又发生了积极变化。林老师可能认为其基本面可以支撑股价，500多元的茅台（九月份买入时股价约为500多元）还是有一定的安全边际的，可以长期持有。事实上，林老师的判断是完全正确的，到昨天，茅台股价已经上摸613元，上涨了约20%。

根据这几天的净值波动情况，睿丰应该已基本完成了建仓。作为超过百亿规模的大基金，最初的建仓是最为艰难的。由于没有安全垫，买入时要确保绝对的安全。睿丰携123亿规模的资金，一个多月就完成了建仓，并在建仓期内就打出了超过7%的安全垫，只能让人高山仰止，叹为观止。

4.4报告期内基金投资策略和运作分析

2017年三季度，全球经济温和复苏，中国股市迎来了稳健上涨的局面。本季度的市场表现出两个阶段的行情。季度初，在国内强力供给侧改革的作用下，大宗商品价格大幅上涨，由此带来了周期股的一波强劲上涨。其后，今年以来一直表现优异的蓝筹绩优板块也有所表现，整体市场活跃度继续提升。

我们在投资组合的管理中，依然立足于寻找最优秀的公司并且长期与公司共同成长的策略，坚定持有核心品种，并且冷静应对周期股的波动，不为之所动。我们依然认为，竞争力不断提升的各行各业龙头企业具有一定的稀缺性，与全球主要股市同类标的相比较，估值并不高估。未来，我们将依然立足于寻找具有这类潜质的优秀企业，摒弃博弈思维，拒绝短期诱惑，力争不断为基金持有人创造更多的价值。

对于后市展望，林老师并没有费过多的笔墨，表述与以前相差不大。一是抓龙头，二是长期持有，还是立足于这两点，投资理念和方法没有任何改变。

对于东方红，我（二鸟说）已经写了近30篇文章了，我不想再作过多介绍。对东方红和林鹏老师，我想代表广大持有人对他们说：你们辛苦了！钱交给你们，我们就不操心了，请你们多费点心。您说怎么搞就怎么搞，我们绝对信任，不论盈亏我们都支持。另外，还请您自己多保重身体。