近日，8月经济数据出炉了，万家基金熊义明博士给大家带来了最新的解读。

1.  基建下滑和环保限产是经济回落主因。从单月增速来看，地产和制造业投资增速都较7月回升，而基建投资增速明显回落，基建下滑源于政府稳增长逐步撤退。环保限产影响主要体现是“高耗能行业”工业增加值和产量同比普遍回落。

2.  由于此前周期火热，市场对经济韧性达成较强共识，低于预期的数据给市场拨了一盘冷水，数据公布后利率大幅下行，商品和股市下跌。

3.  展望未来一段时期，经济内生动能部分下行压力并不大（出口、民间投资和消费），而政策导向的几个变量可能会主导经济波动，维持下半年GDP增速6.8%的预测。政策导向变量有：一是基建节奏变化，二是环保限产节奏变化，三是地产投资。

4.  方向来看，随着经济增速换挡接近完成，出口民间投资等内生动能修复，政府刺激经济的必要性下降，基建和地产投资可能逐步放缓，环保限产等也会短期拖累经济数字，经济短期压力存在但总体在把控之中，类似2014-2015年的失速风险比较小。

5.  资产配置建议：

（1）我们在本周周报中提出“看好债市慢牛”，随着经济回落、人民币升值和同业存单利率下滑等利好陆续出现，大类资产的时钟向债市倾斜，继续看好。

（2）对于周期，由于核心是供给侧和资产负债表修复的逻辑，而且需求大幅下滑可能性较小，如果下跌较多，依然可以介入。

（3）对于人民币，短期企稳，但“空头”并未完全平仓，预计后面人民币升值还有一波。