据报道，国务院办公厅印发《关于支持社会力量提供多层次多样化医疗服务的意见》，提出要进一步激发医疗领域社会投资活力，调动社会办医积极性，支持社会力量提供多层次多样化医疗服务。力争到2020年打造一大批有较强服务竞争力的社会办医疗机构。上市公司中，爱尔眼科(300015)是中国最大规模眼科医疗机构之一；马应龙(600993)借助在中医药领域的优势，积极投身中医院及中医门诊建设。

马应龙:整体增速有提高,定位肛肠健康方案提供商
马应龙 600993
研究机构：西南证券分析师：朱国广,施跃 撰写日期：2016-08-30
业绩总结:公司发布2016年中报,实现营收9.5亿元( 13.1%)、归母净利润1.6亿元( 10.1%)、扣非后归母净利润1.4亿元( 11.8%)。
整体增速略有提高,医院诊疗收入提升较快。(1)单季度来看,2016Q2实现营收4.7亿元( 14.6%)、归母净利润7801万元( 11.6%),同比增速略有提升;(2)分业务来看,医药工业实现收入4.5亿元( 8.2%),医药流通实现收入4.4亿元( 13.9%),医院诊疗实现收入6791万元( 28.8%),医院诊疗收入提升较快,主要系门诊收入增长所致;(3)分产品来看,公司主导品种肛肠治痔类产品实现营业收入3.4亿元( 4.1%),增速基本保持平稳;(4)部分品种毛利率略有下滑,整体基本保持稳定。
转型升级促发展,明确肛肠健康方案提供商战略新定位。(1)公司聚焦肛肠及下消化道领域,深耕利基市场,在痔疮药品零售市场销售量的占有率高达48%,稳居肛肠治痔领域领导品牌;(2)当前公司肛肠及下消化道类产品生产剂型范围已涵盖膏、栓、中药饮片、口服、片剂、洗剂等,公司15个品种入选国家基药目录,其中马应龙麝香痔疮膏为基药独家品种,27个品种进入国家医保目录,其中马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、龙珠软膏、八宝眼膏是独家品种;(3)公司在继续坚持以肛肠及下消化道领域为核心定位的同时,积极构建商业生态链,由传统药品生产企业向肛肠健康方案提供商转型升级,提高产品附加值。
医疗服务板块发展迅速,诊疗产业布局加快。(1)公司发挥马应龙直营专科医院的基地作用,辐射周边地、县级市,强化品牌经营和终端渗透,共建马应龙肛肠诊疗中心,目前已与山东、河北、吉林、河南、黑龙江等地10家基层医疗单位签订合作协议;(2)互联网医疗加速发展,马应龙健康云不断优化,平台价值初步展现;直营医院业务持续增长。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年每股收益分别为0.57元、0.61元和0.65元,对应PE分别为38倍、35倍、33倍。我们认为:公司作为肛肠健康领域绝对龙头,当前正积极推进医疗服务与互联网医疗建设。鉴于公司主营业务保持稳定增长,毛利率水平较高,后期医疗服务与互联网医疗业务若顺利推进将打开公司估值天花板,维持“买入”评级。
风险提示:医疗服务与互联网业务或推进缓慢;主要品种或面临降价压力。

　　

金陵药业:收入持续稳定增长毛利和费用影响业绩

金陵药业 000919
研究机构：国联证券 分析师：周静 撰写日期：2016-11-01
公司近日公布三季报,前三季度实现营业收入26.54亿元,同比增长12.98%;归属母公司净利润为1.53亿元,同比下降5.30%,扣非后归母净利润为1.51亿元,同比增长2.95%;每股收益为0.30元,同比下降5.29%。
投资要点:
公司业绩符合预期。
公司三季度实现收入8.45亿元,同比增长8.23%,我们认为主要有两方面原因:一方面商业和医疗服务业务稳定增长,另一方面脉络宁注射液销售额开始企稳。由于商业占比的提升,公司毛利率三季度为21.20%,同比下滑2.43个百分点,另外三季度销售费用率和财务费用率也分别提升了0.72和0.35个百分点,使得三季度扣非后归母净利润同比下滑2.07%。不过由于2015年同期有转让合肥利民的股权收益使得非经常性损益三季度出现大幅下滑,因此三季度归母净利润同比下降5.27%。
医疗服务增长空间较大,国企改革值得期待。
宿迁医院硬件基本投入完毕,主要在软件和专家资源方面投入,而仪征医院和安庆医院尚处于硬件投入阶段,随着软硬件水平的持续提高,盈利水平有望改善。另外随着国企改革政策频出和地方政府的积极落实,大部分医药国企已经有所开展,公司进度较慢主要与领导层即将换届有关,我们认为今后两年有望出现新动态值得期待。
维持“谨慎推荐”评级。
预计公司16-18年EPS分别为0.41元、0.44元和0.47元,考虑到医疗服务良好的发展前景和公司经营改善的预期,我们维持“谨慎推荐”评级。
风险提示。
毛利率下滑较快;费用进一步提高等

　　

爱尔眼科:业绩高速增长符合预期，白马王子稳稳的幸福

爱尔眼科 300015
研究机构：东兴证券分析师：张金洋 撰写日期：2017-04-26
事件:
爱尔眼科发布2017年一季报，2017年一季度公司实现营业收入11.97亿元，同比增30.86%；归属于上市公司股东的净利润1.56亿元，同比增长31.17%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1.51亿元，同比增长25.28%。实现EPS为0.15元。
观点:
1、 业绩符合预期，白内障恢复屈光视光迅猛
一季度公司营收11.97亿元，同比增长30.86%，归母净利润1.56亿元，同比增长31.17%，扣非后归母净利润1.51亿元，同比增长25.28%。扣非后净利润与扣非前净利润差异部分来自于投资收益。
分业务来看:公司屈光手术收入3.27亿元，同比增加36.03%，白内障收入2.83亿元，同比增26.15%；视光业务收入2.79亿元，同比增31.73%，屈光和视光两项业务依旧在保持迅猛增长的势头，高端手术和服务的数量和占比稳中趋升。而之前市场所担心的白内障业务，在2015年一季度29.91%增长的基础上保持了增速（26.15%），业务基本得到恢复。
财务指标方面:2017年Q1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为11.22%、15.37%和0.16%，同比降低1.17PP、增加0.30pp、降低0.08pp。其中管理费用1.84亿，同比提升33.46%，主要由于员工薪酬、折旧及装修费摊销、房租增加所致。
2、国内不断突破，海外并购逐步落地
截止4月24日，公司旗下开业门店167家，其中上市公司与并购基金体内大致分别有约70家和80余家，约120家在地级市。公司目标在2017年底达到200家地级市医院，同时到2020年底，覆盖全国1000个县级地区。
目前公司旗下香港亚洲医疗集团运转良好，美国眼科中心收购也已完成。报告期内，公司公告拟要约收购西班牙眼科集团医院CLINICA BAVIERA（西班牙47家眼科诊所，14家医美诊所，德国、荷兰、意大利、澳大利亚分别有13家、5家、3家、1家眼科诊所）。我们按照过去增长态势推断，CLINICA BAVIERA2017年收入在1亿欧元左右，净利润在1000万欧元左右，未来能够保持10%左右的稳定增长，同时通过技术、商业模式等方面的交流互补，可以提升上市公司本身医院的技术与利润水平。
结论:
我们预计2017-2019年归母净利润分别为7.36、9.62、12.39亿元，同比增长32.14%、30.71%、28.7%，不考虑增发以及海外收购带来的影响，EPS分别为0.73、0.95、1.23，对应PE分别为42x，32x，25x。公司是国内最大的眼科连锁医院，也是医疗服务行业的龙头白马，护城河在于最早具有战略性的广泛门店布局，采用公司 并购基金模式快速孵育门店，占领中心城市与省会城市制高点后，开始纵深布局，同时在国际化与业态创新方面始终走在行业前端。强大的“研-产-学”平台与人才激励政策驱动公司内生增长。我们看好公司长期发展，维持“推荐”评级。
风险提示:
外延拓展低于预期，国家及政府部门批准的风险，汇率变动风险。

　　

复星医药:控股股东再次增持并再次公布增持计划，公司处于大周期的起点

复星医药 600196
研究机构：中泰证券 分析师：江琦 撰写日期：2017-05-10
事件:2017年5月9日，公司控股股东复星集团以自有资金总额折合人民币约2901万元增持公司共计104.89万股股份（A股及H股），占公司总股本约0.04%。其中A股增持51.59万股，占已发行A股总股本的约0.03%和已发行股份总数的约0.02%，增持均价29.38元/股；H股增持53.3万股，占已发行H股总股本的约0.13%和已发行股份总数的约0.02%，增持均价29.29港币/股。增持完成后，复星集团累计持有公司约38.88%股份。复星集团拟于未来12个月内（截至2018年5月8日）择机在二级市场增持公司股份（包括A股及/或H股），累计增持总金额不低于人民币7000万元（含本次增持）、累计增持比例不超过公司总股本的2%（含本次已增持股份）。复星集团增持资金均为自有资金，在增持实施期间不减持所持有的公司股份。
前一轮增持计划完成、新一轮增持计划公布，再次增持彰显信心!复星集团2016年1月28日曾公布增持计划，1年内累计增持不低于人民币7000万元。截至2017年1月27日增持计划完成，复星集团累计增持公司股票1707.05万股（1189.75股A股股份和517.3万股H股股份），占公司总股本的0.74%，累计增持金额折合人民币约3.71亿元。前次增持计划完成后不到4个月，复星集团再次增持股票并再次公布增持计划，拟在未来1年内继续增持不低于人民币4099万元公司股票，再次彰显对公司未来的信心。
实际控制人及高管均增持公司股票，维持判断公司处于大周期的起点!2017年5月4日，公司执行董事、总裁兼首席执行官吴以芳先生曾增持公司股票。此次公司实际控制人增持，进一步表明对公司未来的坚定信心。公司研发进入收获期，生物类似药研发进度国内领先。预计公司美罗华生物类似药2017年9月完成III期临床试验；赫赛汀生物类似药已经开展III期临床试验。罗氏美罗华、赫赛汀均进入人社部价格谈判目录。如果罗氏谈判成功、进入医保，公司两个生物类似药品种上市后将直接进入医保，均有望成为30-50亿的大品种。
盈利预测与投资建议:公司目前制药、器械、服务三大板块已经成型并快速增长，整合式发展协同效应将进一步显现，有望在中国复制强生的成功模式。我们预计公司2017-2019归母净利润分别为33.13亿、38.69亿和45.05亿，同比分别增长18.09%、16.77%和16.45%；扣非净利润分别为26.13亿、31.69亿和38.05亿，同比分别增长24.87%、21.27%和20.08%。作为一家集多种医药行业最优质资源于一身的企业，公司估值便宜，目前价格对应2017年整体估值21倍、扣非估值26倍。我们维持判断公司正处于大周期的起点，研发投入和6个单抗类似药将带来市场对复星的重新认识，维持“买入”评级。

风险提示事件:外延并购不达预期；新药研发失败的风险。