工信部促黄金行业转型升级 推“互联网 黄金”
2月24日从工信部获悉，工信部发布《关于推进黄金行业转型升级的指导意见》，旨在促进黄金行业转型升级，推进供给侧结构性改革，着力构建结构优化、资源节约、环境友好、绿色发展、安全发展的现代化黄金产业。
意见指出，“十三五”期间，黄金产量年均增长3%左右，到2020年末，黄金产量达到500吨（力争达到550吨），新增黄金产能125吨，淘汰落后产能40吨，黄金年生产能力达到600吨（含进口料生产能力100吨）。黄金开采企业数量从600多家减少到450家左右。扣除黄金生产消耗4000吨，全国新增黄金查明资源储量3000吨，到2020年查明黄金资源储量为13000-14000吨。
值得注意的是，意见强调，要完善产业政策，加强宏观指导。进一步完善黄金生产、进出口等相关政策，建立资源枯竭矿山退出机制；加强黄金标准化体系建设，制定和完善技术、产品、能耗等标准。
意见还强调，复杂及深部矿体开采、低氰提金工艺等多项关键技术研究取得突破，共伴生资源综合利用率达到70%以上。两化融合取得新进展，生产智能化、工艺自动化和管理信息化水平明显提高，基本淘汰落后生产工艺、设备、设施。重点大中型企业建立完善的技术创新体系，研发投入占主营业务收入1.5%以上。
意见还提出八大主要任务，包括加强地质勘查，促进国际合作；加快基地建设，推进资源整合；加强科技攻关，促进两化融合；突出创新驱动，强化标准建设；发展循环经济，强化资源利用；利用“互联网 ”，完善产业链条；完善黄金市场，加强风险防范；提高安全水平，保护生态环境。
意见提出，重点加强深井勘查技术，深部矿体开采的提升、岩爆、降温，智能化开采，尾渣膏体充填，低氰提金，复杂难处理多金属选矿，“造锍捕金”等技术的研究工作。积极推广两化融合管理体系，进一步加强两化融合试点及示范企业的智能化矿山建设力度。围绕共性技术、关键技术和新材料技术展开研发和攻关，完善产学研用相结合的创新体系，大力发展精深加工产品。
意见强调，利用“互联网 ”，完善产业链条。充分发挥“互联网 ”的作用，加快黄金珠宝交易云商平台、现代珠宝产业服务创意发展平台、珠宝饰品公共服务平台等建设，积极培育黄金珠宝高端制造产业园。积极开展高端键合金丝生产线建设，贵金属提纯、纳米材料生产，黄金精细化工等项目建设，增加高端新材料有效供给。
意见提出，完善黄金市场，加强风险防范。鼓励黄金金融产品创新，有序发展黄金租赁、远期和期权等业务，建立多层次黄金市场体系，提高我国金融市场的竞争力和应对危机的能力。着力完善黄金交易市场体系，引导更多的金融机构参与黄金市场，提高场外交易市场黄金交易量。进一步加大黄金市场监管力度，切实防范市场风险，保护投资者利益。
【行业情况】
据中国黄金协会最新统计数据显示，2016年，国内累计生产黄金453.486吨，连续10年成为全球最大黄金生产国，与2015年同期相比，增产3.434吨，同比上升0.76%，其中，黄金矿产金完成394.883吨，有色副产金完成58.603吨。
另有进口原料产金81.960吨，同比上升24.51%。全国合计生产黄金535.447吨，同比增长3.79%。中国黄金、紫金矿业、山东黄金、山东招金等大型黄金企业集团黄金成品金产量和矿产金产量分别占全国的49.85%和40.05%。
2016年，全国黄金消费量975.38吨，连续4年成为世界第一黄金消费国，与2015年同比下降6.74%。其中：黄金首饰用金611.17吨，同比下降18.91%；金条用金257.64吨，同比增长28.19%；金币用金31.19吨，同比增长36.80%；工业及其他用金75.38吨，同比增长10.14%。虽然黄金首饰消费因整体消费市场疲弱而出现大幅下滑，但实金投资表现抢眼，金条和金币消费大幅增加，合计增长近30%。
近期，腾讯也推出了“黄金红包”新玩法，微信用户可以通过微信买卖黄金，进入白名单内测的用户甚至可以直接发黄金红包。可见，“互联网 黄金”也已经有所突破。业内人士表示，黄金行业转型升级的需求相当迫切。
中金黄金:受益金价上涨，业绩超出预期
中金黄金 600489
研究机构：信达证券 分析师：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 撰写日期：2016-10-31
事件:中金黄金发布2016年三季报，公司实现营业收入204.58亿元，同比减少33.82%；归属于上市公司股东的净利润4.09亿元，同比增加454.37%；基本每股收益0.12元。
点评:
受益金价回升，三季度业绩超预期。2016年黄金结束了三年来的下跌行情，金价由跌转升，前三季度国内黄金均价267.11元/克，克金上涨29.92元；国际黄金均价1259.11美元/盎司，每盎司黄金上涨82.06美元。受到人民币贬值影响，国内金价同比涨幅为12.61%，国际均价同比涨幅为6.97%，国内金价走势明显强于国际市场。受金价上涨和矿产金产量增加的影响，公司毛利率同比回升6.65个百分点至12.34%，归母净利润同比增加454.37%；由于公司外购合质金规模的下降，收入同比减少33.82%，但是外购量减少对利润影响非常有限。从三季度的经营看，单季营业收入环比减少8.03%，毛利率环比回升2.14个百分点至13.23%，归母净利润环比增加60.36%，业绩超出预期。
继续推进降本增效。从三项费用看，虽然销售费用同比增加32.67%，但是由于占比低，对利润影响很小；管理费用同比增加6.01%，相对稳定；财务费用同比增加75.81%，对利润影响最大，主要是受到中原黄金冶炼厂搬迁项目借款利息由资本化转入费用化所致。公司上半年完成了配股，募集资金已经用于偿还银行贷款，三季度资产负债率较2015年末下降4.42个百分点。
加息背景下金价谨慎乐观。我们认为，在美联储加息的大背景下，金价将呈现谨慎乐观的走势。如果加息延后，金价将继续受压制；如果立刻加息，靴子落地有利于消除不确定性，而加息导致的金融市场动荡有利于提振黄金避险需求。
盈利预测及评级:我们认为四季度国内金价将保持稳定，因此采用2016年前三季度国内黄金均价作为2016年金价预测依据，上调公司2016-2018年EPS至0.14元、0.21元、0.23元，维持公司“买入”评级。
风险因素:矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。
赤峰黄金:有色行业
赤峰黄金 600988
研究机构：信达证券 分析师：范海波，丁士涛 撰写日期：2017-02-14
本期【卓越推】赤峰黄金（600988）。
赤峰黄金（600988） （2017-2-10 收盘价15.45 元）
核心推荐理由:
1、需求支撑，黄金价格中枢将上移。2017 年，受地缘政治风险加剧、货币贬值预期增强、通胀预期升高的影响，黄金需求将有望增长。而从供给层面来讲，全球矿山产量并没有显著增加的迹象。我们预计，未来黄金的供需将进一步偏紧， 价格震荡中枢将有所上移。
2、谨防欧洲黑天鹅，黄金避险功能开启。2017 年欧洲将迎来大选年，德国、法国、奥地利、荷兰等欧洲重要的国家都将举行大选，政策的不确定性和政党轮替导致的退欧不确定性有一定增加。加之难民问题未得到解决，欧洲整体政治局势、汇率变动存在一定风险，将助推黄金的避险需求增强。
3、受益金价上涨，公司业绩同比提升。2016 年，伦敦现货黄金价格全年上涨7%，受金价上涨的影响，公司业绩得到提振。前三季度，公司营业收入同比增长41.53%，归母净利润同比增长57.16%。此外，公司于2016 年4 月推出股权激励方案，2016-2018 年扣非后净利润需要达到2.9 亿元/3.79 亿元/5.12 亿元才能行权，未来三年的利润复合增速33.25%， 高于2014 年和2015 年公司的利润增速。股权激励的行权价格为18.9 元，选择相对较高的股价作为行权价格显示出管理层对未来公司前景的看好。
盈利预测和投资评级:我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.44 元、0.45 元、0.47 元，维持“买入”评级。
风险提示:矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难等突发事件导致生产中断。
相关研究: 《20160411 赤峰黄金（600988）股权激励推出 奏响未来新篇章》；《20161031 赤峰黄金（600988）受益价格回升 收入和利润大幅增长》。
山东黄金:业绩预增略超预期，持续看好金价，维持买入评级
山东黄金 600547
研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2017-01-25
【事件】预计公司2016年归母净利润同比增长100%-150%，业绩略超预期。公司发布2016年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润11.74-14.68亿元，同比增长100%-150%，略超我们之前中枢11亿元净利润的预期。
毛利率和费用率稳定，套保冲回前期浮亏及黄金销量增长驱动业绩超预期。2016年黄金均价268元/克，同比增长14.0%；其中四季度均价271元/克，环比仅微降5.3%，跌幅远小于国际金价，支撑了部分公司业绩；同时，前三季度公司因金价实施套保产生浮动亏损（提早锁定了低于实际价格的金价）致使公允价值变动收益环比变动1.5亿元（负面影响净利润）；我们在前期的山金三季报点评中提前预判了四季度金价的阶段性下降并认为这会导致冲回公司前期套保产生的浮亏，事实也印证了我们的判断。此外，公司向黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及自然人王志强发行股份购买其分别持有的东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产已于2016年四季度完成交割，其协议基准日至标的资产完成交割日产生的盈利的一次性并表令上市公司四季度业绩大超预期。
看好实际利率下行和避险共同驱动金价上涨利好公司，看高金价上升至1300美元/盎司以上。看好黄金的第一重逻辑来自实际利率下行。自2016年三季度以来，金价受困于美国长端利率上行而持续走低，背后亦反映出了对美国未来经济前景乐观和持续加息的预期。当下时点我们认为通胀预期的抬头（产油国冻产协议和页岩油生产商保价行为推高油价，商品价格由于2016年一季度低基数关系同比大幅上涨）和名义利率上涨的难以为继（特朗普效应逐步消退，其承诺的基建需求和减税政策预期走低，且高利率推高美元令特朗普反感）将使实际利率出现下行。
看好黄金的第二重逻辑来自避险需求。我们认为美国主导的贸易摩擦正给全球经济带来巨大的风险；此外，受到通胀的挤压，欧洲、日本的货币政策边际从紧对美国企业的负债产生较大冲击，而美国企业资产或者利润端受到亚洲市场贸易冲击的影响和行政命令强制美国企业增加本土就业机会的行为将冲击美股及企业信用债，因此引致的避险需求将利好黄金。因此，我们看高金价上升至1300美元/盎司以上，黄金股存在确定的相对收益。
相对收益具有吸引力，维持买入评级!我们调低2017-2018年SHFE黄金均价至300/345元/克（原先为345/397元/克），分别同比增长11.9%和15.0%；维持2017-2018年矿产金产量分别为30.1/33.1吨；对应的，我们上调公司2016年EPS至0.83元，下调2017-2018EPS至1.09/1.77元（原先2016-2018年EPS分别为0.78/1.40/2.25元），对比2016年山东黄金估值偏贵，但考虑市场整体低风险环境且金价仍处于上升通道，我们认为相对收益十分确定，维持买入评级!
金贵银业:产量增长驱动成长，“全产业链 ”战略促转型升级，维持公司“推荐”评级
金贵银业 002716
研究机构：银河证券 分析师：刘文平 撰写日期：2016-08-16
1.事件
金贵银业发布2016年半年报，公司2016年上半年实现营业收入35.75亿元，同比增长37.27%；实现归属于母公司股东净利润0.80亿元，同比增长10.88%；实现扣非后归属于母公司股东净利润0.98亿元，同比增长233.86%；实现每股收益0.16元，同比增长14.29%。
2.我们的分析与判断
(1）产销大规模放量驱动公司持续成长
报告期内，公司产量继续增长，其2016年上半年生产电银506.71吨，同比增长46.62%；生产电铅5.48万吨，同比增长11.16%；综合回收黄金797公斤，同比增长53.84%。产量的大幅释放，叠加受益于避险需求的提升白银、黄金、电铅的涨价趋势，促使公司白银、电铅、黄金销售收入分别同比增长89.43%、16.92%、62.39%。这造成公司上半年主营有色金属冶炼业务收入同比增长60.62%至35亿元。正是公司产量的不断提升，成为了驱动公司持续成长的核心动力，致使公司2016年上半年业绩同比增长10.88%
（2）倾力落实“全产业链 ”战略，打造全球领先白银产业龙头企业
报告期内，公司以白银为核心的“全产业链 ”战略建设取得极大进展。上游方面，公司收购西藏金和矿业，将产业链延伸至上游铅锌矿的勘探、开采与选矿业务，大幅提升公司铅锌矿资源储量，锁定公司白银冶炼加工的原料资源，转型升级为有色金属资源 加工型企业，增强了公司综合竞争力。中游方面，公司继续扩充白银生产能力，IPO募投项目“白银技术升级技改工程”已完工投产，“5万吨/年铅冰铜渣资源综合利用”项目的一期工程火法富集系统已建成投产，二期工程湿法系统土建目前已经接近尾声，设备开始进场，预计也将在年内投产。此外，公司还启动定增项目建设“2000吨/年高纯银清洁提取扩建”、“3万吨/年二次锑资源综合利用”和“国家级企业技术中心”，项目一旦达产公司白银产能将大幅增长，公司白银核心竞争力将得到质的飞跃。下游方面，公司银制工艺品和银制日常消费品的白银精深加工生产线报告期内已完成设备安装调试；子公司“找金银网”上线，“互联网 ”销售服务模式开启。公司白银全产业链齐头并进，而员工持股计划的适时推出，也将绑定公司所有者与管理者的利益，加速公司“全产业链 ”战略的落实，推动公司由单纯白银冶炼加工生产商向全产业链都覆盖的白银综合服务商转型升级。
3.投资建议
受益于全球风险偏好的下降、避险需求的提升，贵金属中线看涨，而白银的上涨beta将大于黄金，2016年年初以来，comex白银价格已上涨42.56%。
公司上中下游齐头并进，打造以白银为核心的“全产业链 ”战略，向全球领先的白银综合服务商转型升级。公司作为难得的贵金属成长股，将充分享受白银价格的上涨与产量的提升，为贵金属弹性第一股。预计公司2016-2017年EPS为0.63、0.91元，对应2016、2017年PE为43x、29x，维持“推荐”评级。
4.风险提示
1）白银等有色金属价格大幅下跌；
2）公司募投项目产能释放不及预期；

3）公司定增项目进程不及预期。