证券业协会鼓励PPP证券化发展 三主线淘金概念股
2月23日上午，证券业协会召开固定收益委员会会员大会，发布《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引》、《公司债券承销业务尽职调查指引》修订情况。此外，会议还透露了其他重要信息，例如未来对公司债的审核标准将会严格，不放松；其次鼓励ABS业务，尤其是PPP项目证券化，“即报即审，绝对优先”。
值得注意的是，首批“PPP证券化”项目已上报发改委。2月22日，发改委公布消息称，截至目前，各地区共上报项目41单，其中污水垃圾处理项目21单，公路交通项目11单，城市供热、园区基础设施、地下综合管廊、公共停车场等项目7单，能源项目2单。
西南证券认为，伴随着资本市场融资渠道的开通，PPP项目有望加速落地。公用事业行业和主要城市的城投公司将逐步迎来投资高潮。目前需要关注后续相关项目的融资审批结果，以及资产证券化产品的发行节奏，以便精确选择投资标的。
国金证券认为，2016年是PPP签约大年，2017年将是落地大年，示范项目加速落地提振市场信心。预计PPP项目落地规模或将达3.8万亿。PPP将接力地产投资，引入社会资本建设公用设施、稳增长的第一选择。
投资标的上，广发证券建议重点从以下三条主线筛选可能受益的个股：
一、PPP项目储备较多、地方政府推动动力足的环保类上市公司，重点关注碧水源、武汉控股、龙马环卫、博世科；
二、基建类PPP受益于“宽财政”政策，重点关注PPP项目储备规模较高标的，包括腾达建设、龙元建设、葛洲坝；
三、PPP加速落地，收款压力缓解的园林类公司，重点关注铁汉生态、东方园林。
龙马环卫:双轮协同优势突出，环卫龙头之路显现
龙马环卫 603686
研究机构：东兴证券 分析师：杨若木 撰写日期：2017-01-20
1、环卫装备 环卫服务共同发力，公司业绩小幅超预期
报告期内，公司“环卫装备制造”业务产量与销量均创新高，市场占有率进一步提升，毛利率稳定。另一方面，公司大力拓展“环卫服务产业”业务，公司通过逐步吸并，完成收购联营企业福建省龙环环境工程有限公司将其变为全资子公司；同时持续获得环卫服务订单，截至报告期末公司已中标的环卫服务项目13 个，累计年合同金额为4.99 亿元，累计合同总金额为55.85 亿元。在双轮驱动战略的有效实施下，公司业绩持续超出市场预期。
2、单一环卫装备转向全方位环卫服务商，打破企业天花板
经测算，环卫装备市场未来五年总规模大约600 亿元，且市场格局相对稳定。公司所能享受的行业红利空间有限，发展天花板触手可及。而环卫服务市场刚刚开启，每年市场规模达1500 亿元，其市场空间远远超过装备市场。随着市场化率快速提升，作为行业中整合能力最强的环卫企业，公司发展上限大大提高，潜力无限。
3、环卫服务订单落地时间短，快速提高上市公司业绩
由于环卫服务行业属于轻资产行业，没有大量工程建设，因此准备期较短，能够快速给公司带来服务收入。从市场已有环卫项目看， 从合同签订到项目开始运营大概需要两到三个月时间，一般在当年即可带来相应利润，快速提高上市公司业绩。
4、定增11亿助力业绩爆发
公司发布非公开发行方案，拟发行不超过4000万股，募集金额不超过11.13亿元，分别投向环卫装备综合配置服务项目、环卫服务研究及培训基地项目、营销网络建设以及补充流动资金。我们认为一方面装备池模式将大幅提高资源配置效率，另一方面环卫服务研究培训基地可以有针对性的加强人才储备。
博世科:河道流域修复省外再接大单，期待公司订单放量
博世科 300422
研究机构：申万宏源分析师：刘晓宁，董宜安 撰写日期：2017-02-22
事件:
公司公告中标了9000万河道流域重金属治理项目，工期270日历天，为湖南临武县三十六湾、香花岭地区重金属污染综合治理工程—两江口至浸漕河段重金属治理项目（第二标段）。
投资要点:
公司河道流域重金属污染治理市场再接大单，借湘江案例再度打入湖南市场为公司技术&；经验极具竞争优势（爱基,净值,资讯）的体现。公司公告中标“临武县三十六湾、香花岭地区重金属污染综合治理工程—两江口至浸漕河段重金属治理项目（第二标段）”，项目总投资约9000万元，工期要求为270日历天。内容包括:（1）河道尾砂及废石的安全处置及绿化；（2）建筑垃圾安全处置；（3）河道修整及护岸修建。我们认为:1）本次项目为公司继在河道流域治理市场的进一步拓展。2）湖南为重金属污染治理大省，竞争激烈，公司继10-11年承接湘江流域株洲清水塘项目之后，临武项目为公司技术和经验极具竞争力的再一次体现。
定增价与市价基本持平，实际控制人大幅参与安全垫厚。公司以36.20元/股价格向5个机构定增募集5.5亿元，相比前收盘价36.74基本持平，安全垫充足。5个发行对象获配相同（1.1亿元）为:成都力鼎银科、银华、财通、鹏华、西藏广博（实际控制人80% 7位公司高管20%）。除实际控制人锁定期为3年之外，其余4个发行对象均锁1年。本次定增为公司首次融资，增发股票于2016年10月26日上市，事项落定为后期PPP订单释放扫清障碍，我们看好公司后续发展。
土壤修复业务布局延伸到油田环保，潜在利润增长点空间可观。公司在16年4月中标16年第一个土壤修复大单，1.99亿南化公司土壤治理总承包项目。广西省河池市是全国六个土壤修复示范区之一，公司作为当地企业区位优势凸显，公司将在重金属污染治理市场赢得新的利润增长点。且公司在2017年1月通过不到8倍PE，并购加拿大RX公司涉足油田环保领域，且RX公司超过2000例的项目经验以及RTTU热解吸技术，不但增强了公司的技术储备和项目资历，另外预计每年将提供超过1000万元净利润。我国石油污染问题频发，后期监管趋严将释放存量需求，为公司潜在增长点。
积极布局轻资产业务，环评检测板块值得期待。博世科通过接收广西环科院环保有限公司环评业务进入轻资产高利润率的环评市场，受益于新版环评资质管理办法和新环评法的实施，将迎来环评业务拓展的良机。公司抓住第三方检测放开和环境检测市场化的机遇，7月设立全资子公司博测检测，打造全方位的环境综合治理服务商，未来业绩值得期待。
投资评级与估值:我维持16-18年归母净利润0.63亿、1.51亿、2.16亿元的预测，对应EPS为0.44、1.06、1.52元/股，对应17、18年PE为37倍和26倍。考虑到公司市值为全细分行业最小，PPP带来流域治理和土壤修复订单大潮将至，公司目前借由工业污水处理先进技术优势积极抢占各地流域治理及水处理项目，加上公司提前布局的千亿土壤修复市场和环境评价市场，我们认为公司是具有稀缺性的全面PPP项目承接商标的，且公司未来业绩具备极大弹性，重申“买入”评级。
碧水源:地方水务合作再开一花，业绩长期向好不变
碧水源 300070
研究机构：群益证券（香港） 分析师：群益证券（香港）研究所 撰写日期：2017-02-22
结论与建议:
公司今日公告，收到武汉控股北湖设备专案中标通知书，中标价格9.3亿元。公司持有武汉控股5.04%，此次中标是继成功打造云南水务模式后，再次证明公司通过入股地方水务公司，共同开发地区资源模式的正确性，目前公司在湖北地区拓展工作势头良好，未来有望进一步加深合作。预计公司16、17、18年分别实现净利润18.24亿元（YOY 33.95%）、25.42（YOY 39.26%）、34.17（YOY 34.41%），EPS0.58元、0.81元、1.09，当前股价对应16、17、17年动态PE27X、20X、15X，未来PPP业务发展空间广阔，业绩有望超预期，给予“买入”建议，目标价20元（2018年PE18X）。
中标武汉控股9.3亿元项目:此次中标北湖污水处理厂及其附属工程设备安装专案内容包括厂区内污水处理工艺设备、电气设备、仪表、自控设备的采购、安装、调试等，中标价格为9.3亿元。公司重视同地方水务的合作关系，自成功打造云南水务模式以来，先后入股武汉控股、漳州发展等地方水务企业，共同发展，实现共赢。此次中标武汉大专案，更是进一步证明这种合作模式的正确性，未来公司将继续推进，抢占先机，开拓更多地方市场。
16年业绩稍逊预期，不改长期增长趋势:公司此前发布16年业绩预告，预计16年净利润增长20-50%，相比市场预期要偏弱，主要一个接近10亿（约1-2亿净利润）的膜设备EPC大专案因有核心人员变故耽搁了，本应在16年10月份中标拖至17年1月中标，此项目将在今年1季度或2季度确认。短期的不确定因素不会影响碧水源长期业绩向好的态势，公司16年全年签订230亿订单，今年一月份已签订28亿合同，同比增长近15倍，为17年开了个很好的头，预计17年上半年中标达到200亿，全年中标额有望达到300亿。膜使用寿命一般为5-8年，可以推算，膜未来将会进入一个更换周期，一般1吨/天的水处理量需要2平方米膜进行配套，目前有超过2000万吨水使用膜技术，未来换膜这块将会对业绩增长构成支撑。
尝试PPP资产证券化:PPP模式是未来环保领域最重要的合作模式已无需置疑，财政部发文，水处理和固废处理的专案必须通过PPP模式来运作。碧水源在PPP领域首次尝试资产证券化，基础资产是新水源公司旗下的一个污水处理PPP项目，资产证券化专案发行总规模8.4亿元，优先顺序资金8亿，次级资金0.4亿，杠杆的比例为95:5。公司通过资产证券化，可以锁定未来的财务成本，并在承担一定的财务杠杆的同时，将公司资金的效用最大化。随着财政部第三批PPP示范项目出台，未来PPP专案启动速度会进一步加快，公司作为拥有核心技术的水处理龙头，业绩高增长有保障。
发力净水器销售:作为带动反渗透膜销售的净水器业务16年全年实现销售40-50万台，公司对此也给予厚望，不断提升产品性能同时，积极进行广告宣传，另外也在寻找合适的海外净水器品牌择机收购，预计17年销量增速100%。
盈利预测:预计公司16、17、18年分别实现净利润18.24亿元（YOY 33.95%）、25.42（YOY 39.26%）、34.17（YOY 34.41%），EPS0.58元、0.81元、1.09，给予“买入”建议，目标价20元（2018年PE18X）。
龙元建设:PPP订单驱动，业绩步入快车道
龙元建设 600491
研究机构：长江证券 分析师：周松 撰写日期：2017-01-25
报告要点
事件描述
公司预告2016年净利润约3.28亿，同比增长约60%，EPS约0.26元。
事件评论
PPP订单驱动，业绩步入快车道。公司2016年度利润大幅增长，主要是由PPP业务利润的贡献及奉化阳光海湾项目的结算所致。公司全年新签订单约377.51亿，同比增长54.34%，充裕的在手订单是未来业绩的有力保障。其中，在手订单主要由PPP订单（约223.84亿）所贡献，且公司基建订单迅速上升，公司业务实现了从传统房建向基建等领域的成功拓延。
调整业务结构，PPP带来新机遇。公司原主营业务为房屋建设，目前公司业务向基建及PPP平台运营方向转型以克服了传统房建受长期宏观经济低景气增长趋缓放缓的影响，原有房建体量下滑，方向向PPP方面倾斜，公司调结构呈现加速势态，且受益于较早布局PPP项目在PPP开拓及接单方面均不断有所突破。公司未来受益于政府积极推进PPP项目，PPP在监管性、法制性、公开性方面要远优于传统业务，PPP转型对建筑工程企业尤其是公司来说是重大机遇。
PPP平台化运营战略，未来方向清晰。公司设立明城、收购城投公司全力投入PPP项目，打造一体两翼的规划。明城构建开放式平台，整合各类外部战略合作资源要素，利用资源整合的优势，提供全生命周期的一站式综合服务。城投公司具有丰富的政府项目建设管理经验，具有甲方思维，能为项目的建设管理提供强有力的支持。公司专注平台化运营，与实力差距较大的央企和国企打差异化竞争，通过打造一体两翼加快PPP方面的布局，发挥主动性占据先发优势，营造出品牌影响力和品牌价值。公司定位精通建筑、融资、运营的投资人，运用平台思维，与其他各类机构合作盈利开发项目，从盈利模式上发生根本变化。
投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.26/0.39/0.46元，对应2016-2018年的PE分别为42/29/24倍，给予买入评级。
东方园林:东方园林上修业绩指引，龙头地位凸显
东方园林 002310
研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏 撰写日期：2016-11-11
事件:
公司公告上调2016年业绩变动区间:
由2016年三季度报告中披露的70%-100%上修到85%-115%。全年盈利在11.14亿-12.94亿元。
PPP去伪存真时，东方园林业绩持续高增长
PPP行业目前进入到去伪存真时期，我们认为PPP是一件对企业综合能力要求颇高的事业。他不仅需要企业在环境综合治理上有较强的能力，在政府关系上有过深入的合作，而且在金融领域要求能够将项目和资金对接。我们认为东方园林是一家少有的能够同时具备以上三种能力的企业，其PPP项目的落地速度也明显高于行业其他企业。业绩持续的超预期凸显公司在PPP领域的综合实力之强。
项目持续落地，龙头地位凸显
公司前三季度投资支付的现金为7.5亿元，相比半年报中4.5亿元增长了3亿元，我们预计此项是公司对SPV公司持续性投资所致，从侧面可以印证公司订单的不断落地。公司于10月10日公告了与北控水务协同中标通州北京城市副中心水环境治理PPP项目，项目金额达70亿元。此次合作标志这东方园林“国民”深度合作的开始。我们预计“国民”合作将成为公司长期战略，后续和国企合作将加强公司在行业中的龙头地位，实现强者恒强。
维持“买入”评级
东方园林2016年年初至今新签订单360亿，目前在手订单超600亿。考虑到股权激励方案保证公司未来高增长趋势，我们预计公司明年净利润将达20亿，给予25倍的估值，市值剑指500亿。
风险提示:

PPP项目落地低于预期，并购进度低于预期