之前提到过京东收购1号店以后，腾讯可以买京东。近日公告显示，截至8月17日，腾讯持有京东股票比例从2014年5月的17.6%升至21.25%，超过京东董事长兼CEO刘强东，成为京东第一大股东。京东作为我国最大的自营式电商企业，遵循的仍是零售业的规律。
而另一家具有代表性零售企业就是永辉超市。那么，零售业为何被看好？我们该用怎样的分析框架来解读零售企业的竞争力？


一、零售企业龙头：大产业中的大企业
有的产业的规模就那么大，就算成了该行业的龙头企业也做不大，比如网红产业和电影产业；有的产业规模摆在那里，该行业的企业就是为成为大企业而生，比如说能源类行业，零售业。企业要大而美，做大做强，就要做大产业里面的大企业。

1、从世界500强产业规模说起：零售巨头沃尔玛
网红产业2016年大概560亿元左右的产业规模，虽然PAPI酱网红直播今天火的不行不行；
电影产业2015年是440亿元的产业规模，虽然好像每天都有电影大片的宣传。
对比一下世界500强。
2015年世界500强的入围底线是237亿美元，就是说排到第500名的产业，它的规模是237亿美元，汇率按6.6328算的话，大约是1500亿的产业规模，而网红产业加电影产业，两者合计还不到1000亿。
所以，从产业规模和盈利能力来说，网红和电影都是小产业。那什么才是大产业里的大公司？看看世界500强榜单就可以知道：

产业规模排名第一的是沃尔玛，属于连锁零售行业。它有4900亿美元的销售收入，净利为164亿；虽然它属于上一代企业，可是它的规模还是非常强大。
另外，世界500强前6名除了沃尔玛，其它的都是能源类的公司。（前10大行业中，1家零售，1家电力，5家油气，2家汽车，1家科技。）沃尔玛凭借其连锁效应，全球布局，超越了能源类企业居于榜首。

2、从全球最具价值品牌企业说起：零售企业的壮大
——全球最具价值品牌前20强

——全球最具价值品牌100强中的中国企业

全球最具价值品牌企业，前20名中零售行业有两家。亚马逊增长最快，品牌价值增长59%，至990亿美元，排名第七。亚马逊的一小时送货服务对其他零售商加快送货速度构成压力；同时这家在线零售商进入物流领域对联合包裹（UPS）、联邦快递（FedEx）以及DHL等快递公司构成威胁。
另外，我国有两家零售企业进入前100强。京东作为我国零售业的代表，既阿里巴巴之后荣登榜单，排在99位。

这就是我为何看好零售业的原因之一。

二、永辉超市：零售企业我们可以这样解读
Euromonitor 统计，我国零售业销售额近年均保持 10%左右增长速度，2015 年我国零售业
销售总额为 12.99 万亿元，较上年增长 9.51%，其中实体零售业销售额为 11.04 万亿元，占总体比例为 84.98%。
1、零售企业的分析框架
零售企业的核心考察指标主要有以下五点：
综合毛利率、前台毛利率和后台毛利率。其中，综合毛利率指的是所有产品毛利率的平均水平；前台毛利指的是实际零售价-实际供货价；后台毛利=向供应商收取的各项费用，比如说进场费。
提高前台毛利率非常难，它需要企业在各个方面都做得很好，比如品类管理、产品组合、促销活动设计、新品推广、高效的消费者响应等。
生鲜。所占的比例是多少等。生鲜代表着客流量、企业的竞争优势。
配送成本占比。零售业的物流配送和采购体系非常复杂，沃尔玛把货品送到门店的配送成本只相当于销售额的3%，该指标的行业平均数为5%。另外，零售行业的平均净利率只有2-3%。
存货周转率。对零售企业来说，存货绝对是其重头戏。如果企业无法有效的销售存货，取得现金，庞大的流动负债将是个沉重的压力；其次，庞大的存货数量会造成相当大的存货跌价风险。
GMROI（gross margin return on investment）：商品毛利回报率。
GMROI=毛利率*存货周转率。毛利率代表毛利的高低，反应的是产品的销售价格；周转率代表存货好不好卖，反应的是产品的销售数量。

2、从如上5个指标看永辉超市的竞争力
综合毛利率，前台毛利率以及后台毛利率。
我们可以从公开资料中查阅到企业的综合毛利率，但前台毛利率和后台毛利率不易查阅，所以可重点关注企业的主营业务毛利率。

2015年，永辉超市的综合毛利率约为20%，零售业的毛利率为16.46%,相比于服务业的89.5%，零售业的毛利率就比较低了。另外，苏宁云商近几年零售业的毛利率在14%左右，新华都的毛利率则在15%左右。
生鲜
如下是永辉超市的收入结构分析，生鲜是其重要组成部分。

永辉超市本身就是一家以经营生鲜农产品为主的公司。生鲜产品能做到快速周转，吸引大量客流量，从而带动服装、日用品等其他产品的消费。
但也要注意到，生鲜的毛利率只有12.81%。
配送成本
永辉作为生鲜老将，生鲜是永辉的一大特色，在永辉的门店当中，生鲜的面积占总面积的40％，涵盖品种“果蔬鱼肉蛋禽”等。而且，在公司的总销售额中，生鲜的总销售额占到了总数的40％以上。
然而，永辉生鲜之所以有这么强大的竞争力，主要源自三大环节做的比别人完善：一是供应链环节，永辉坚持以直营的模式，并在全国各城市建立采购基地，减少中间供销商环节，降低零售终端价格，保持有利的竞争价格；二是物流配送环节，永辉密集布点，频繁配货，针对同一地区多家店，单品一次流向多家，降低了物流成本；三是，门店环节，采用三班倒的作息安排，在货品到店上做再加工清理、商品管理、因实定价、员工责任承包制保证高效率，另外，还有独立的生鲜经营团队。
我们从永辉的资本运作上看下永辉在这方面的建设。

那么，在线下把果蔬生意做到极致的永辉超市究竟是怎么做的？

存货周转率
 

每年的一季度存货周转率都很低，第二、三、四季度逐渐提高，年底最高，就像人为操纵玩游戏一样。而且都是2567、2457、2467、2468、2468这样的顺序。数据有些像文字游戏。让人想到财务造假。
对比下苏宁云商的存货周转率。
 

 

也是这样的变化趋势。一季度最不好，以后三个季度逐渐变好，四季度最好。2558、2457、1346、1235、1235、1235、1347，这样的数字表现。
不知这是否是零售行业的共性。那么。其背后的原因又是什么？
商品毛利回报率

永辉超市的毛利率不算太高，而周转率属于平均水平，总体属于中等偏上水平。王府井商品毛利回报率最高，其主营业务是综合百货业的经营和管理，不同产品有不同的盈利能力（毛利率）。


总结起来看，永辉有其竞争特色，便是生鲜方面的竞争力。但是供应链的下一步发展如何，还需要持续关注。另外，永辉超市的净利率整体呈现下滑趋势，特别是2015年末，净利率不到1.6%。

作者：读懂上市公司