“十三五”脱贫攻坚规划：支持中医药和民族医药事业发展
据中国政府网2日消息，国务院日前印发《“十三五”脱贫攻坚规划》(以下简称《规划》)。《规划》提出，支持中医药和民族医药事业发展。
具体来看，《规划》表示，要加强中医医院、民族医医院、民族医特色专科能力建设，加快民族药药材和制剂标准化建设。加强民族医药基础理论和临床应用研究。加强中医、民族医医师和城乡基层中医、民族医药专业技术人员培养培训，培养一批民族医药学科带头人。加强中药民族药资源保护利用。将更多具有良好疗效的特色民族药药品纳入国家基本医疗保险药品目录。
投资标的
佛慈制药:毛利率持续提升 营销活动落地
研究机构：招商证券分析师：李珊珊,李勇剑 撰写日期：2016-11-01
销售结构持续改善,毛利率持续提升。公司近年来采取了去库存的销售策略,着重调整产品销售结构,毛利率不断上升。第三季度毛利率30.53%,较前三季度的29.78%有所提升。预计毛利率较高的六味地黄丸将继续恢复性增长,2016年整体增速达50%以上。第三季度收入同比下降7.8%主要是因为生产计划微调,后续基本无影响。新厂区建设顺利,目前已经进入到设备采购阶段。预计2018年能实现整体搬迁,届时产能问题将彻底解决。公司2015年中成药出口收入2700万元左右,未来将会持续为公司贡献业绩。
营销活动已经落地。公司2015年度销售费用占营收比例为7.88%,较中成药OTC行业的20%有着较大的提升空间。目前公司筹划的营销活动已经开始落地,在陕甘两省省会及6个地级市的立体广告已经开始投放,力争渠道下沉,积极开发市县级的潜在市场。预计2016年末营销活动的费用将会有所体现,营销活动的效果在2017年将逐渐显现。期待公司通过增加营销投入快速提升销售规模,打造佛慈品牌,带动二线及以下产品的销售。
中药配方颗粒蓄势待发。公司从兰州化物所购买的300种中药配方颗粒已经完成了技术转移,可以保证在政策出台后的最短时间内实现批量生产,分享中药配方颗粒大市场。
维持审慎推荐:我们认为公司在营销和产能方面具有巨大的潜力,看好未来两者相互作用带来的收入高速增长,中药配方颗粒为公司未来业绩注入弹性,预测16-18年归母净利润同比增长31%、23%、37%,EPS0.11、0.14、0.19元,维持“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示:营销活动效果或进度不达预期;中药配方颗粒政策进度不达预期。
云南白药:2016年1Q业绩略符合预期 长期看好大健康产业发展
研究机构：群益证券(香港) 分析师：闫永正 撰写日期：2016-04-28
业绩点评:
公司发布公告,2016年1Q实现净利润6.22亿元,YOY+10.77%,折合ESP为0.6元,符合预期。
2015年公司主营业务收入为51.70亿元,YOY+9.80%,营收增速继续保持稳定增长。我们预计:医药工业板块销售同比增+10%。其中预计,药品事业部销售收入同比持平;健康产品事业部销售收入同比增+15%;中药资源事业部同比增+30%。医药商业板块销售收入同比增+5%,维持稳定增速。报告期公司综合毛利率为28.69%,同比下降0.5个pp。本期综合费用率为15.26%,同比下降0.4个pp。
核心产品“云南白药”系列稳定增长:明星产品“云南白药膏”及“云南白药气雾剂”由于品牌认知度高,多年了一直维持稳定增长势头,预计2016年药品事业部同比继续增长约+5%,为公司其他业务的发展不断提供现金流支持。
健康事业部继续快速发展:预计2016年健康事业部继续保持20%以上成长速度,未来成长动力主要源于持续推广朗健、金口健等不同定位及功效的牙膏产品系列,不断充实白药牙膏的产品线;以及以养元清洗发水和日子卫生巾为代表的二线品种发力,有望进一步增加健康产品事业部的利润。
中药资源事业部快速增长:报告期公司着力整合上下游资源,积极推进电商业务发展,未来中药资源事业部有望成长为公司新的利润增长点。
预计2016年中药资源事业部营业收入同比增长+30%。
积极打造新商业模式:公司积极打造“健康、体验、电商”新模式。结合云南白药的品牌凝聚力,通过电子商务、体验店、省外专柜、特定区域渠道代理四种模式相结合,构建O2O平台,实现线上线下无缝对接,打造公司“健康、体验、电商”新模式。
盈利预测:预计公司2016/2017年实现净利润31.13亿元(YOY+12.35%)/35.56亿元(YOY+14.25%),EPS分别为2.99元/3.42元,对应PE分别为20倍/118倍,公司作为中药白马股,经营业务已经覆盖中药全产业链,同时公司在大健康产业的发展潜力巨大,目前估值较低,给予“买入”建议,目标价69元(2016PE23X)
中新药业:速效提价效应静待释放 期待国企改革注入活力
研究机构：招商证券 分析师：李珊珊,李勇剑 撰写日期：2016-12-02
核心品种速效救心丸完成阶段性提价,期待未来放量。2014-2015年速效价格从25元涨到了40元左右,预计未来速效毛利率将会有明显提升。目前该产品销售较多的零售端已经完成了提价工作,医院端的涨价工作也将会大力推行。现在公司考虑整体价格体系暂时控制发货速度。提价后每天以4-6粒的用量计算,速效日费用仍为1.6-1.9元,远低于中成药低价药的限价,未来价格提升空间巨大。
二线品种培育见成效。2015年公司医药工业类产品还有4个左右销售额过亿,产品结构持续改善。公司新开发的通脉养心丸作为速效在慢病市场的补充,主攻医院市场。目前该产品市场表现良好,潜在市场空间不低于速效。其他品种胃肠安、京万红、清肺消炎丸以及金芪降糖片等稳健增长。
中美史克业绩趋于稳定。参股子公司中美史克OTC产品实力强劲。在经历了GSK被调查和处罚的影响后,经营进入健康状态,增长稳健且积极布局新产品。2016年预计为公司提供7000万左右的利润。
国企改革预期强烈。公司作为天津医药集团下属子公司,预计其国企改革进度将会和力生制药、天药股份等兄弟公司保持一致。国企改革能够极大限度的激发公司员工积极性,实现管理层和上市公司的利益捆绑,推动公司业绩快速提升。
维持强烈推荐:预计公司16-18年净利润增速为 5%,14% 和18% ,对应EPS0.62 ,0.71和0.83元。我们看好公司在强大产品力的支持下收入和毛利率的共同提升,以及中美史克经营回归健康常态后公司业绩的趋稳,期待国企改革为公司释放内部管理活力,维持强烈推荐。
风险提示:医院端提价进度低于预期、国企改革进度低于预期。
精华制药:收购标的公司火灾 终止重大资产重组
研究机构：华融证券 分析师：张科然 撰写日期：2016-11-29
事件
公司拟收购江苏阿尔法药业有限公司100%股权,本次交易标的公司2016年3月发生火灾,根据公司与有关中介机构掌握的标的公司截至三季度的经营情况,标的公司的生产经营恢复尚需时日,为保护公司及广大中小投资者利益,各方协商一致同意终止本次重大资产重组事宜。
本次终止重大资产重组,是为了维护公司及中小股东的利益
2016年7月2日公布重大资产重组预案,之后于7月16日进行部分修订,公司拟向特定对象石振祥、鼎亮嘉亿、陈本顺、石利平、石丽君、宿迁普惠、尹晓龙、万新强和宿迁普惠以发行股份及支付现金相结合的方式购买其合计持有的阿尔法药业100%股权,阿尔法药业100%股权作价11.22亿元,其中:以发行股份方式支付交易对价的55.64%,总计6.24亿元;以现金方式支付交易对价的44.36%,总计4.98亿元。同时向拟向包括南通产控在内的不超过10名特定对象非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过5.55亿元,南通产控认购金额不超过1亿元。阿尔法药业承诺2016年度、2017年度、2018年度净利润分别不低于7,050万元、9,700万元、13,100万元,由于火灾情况严重,业绩承诺难以实现,因此特终止本次重大资产重组。
盈利预测及投资建议
公司“一主两翼”的产业战略布局不变,待时机成熟还会启动外延收购,我们预测2016-2018年每股收益分别为0.41元、0.54元和0.67元,对应PE分别为57倍、43倍和35倍,继续给予“推荐”评级。
风险提示
1、外延性并购风险;2、原材料成本上升风险;3、药品安全事件等
东阿阿胶:阿胶系列不同幅度提价 业绩稳定增长
研究机构：广发证券分析师：吴文华,罗佳荣,张其立 撰写日期：2016-11-21
事件:阿胶块、阿胶浆和桃花姬各提价14%、28%和25%公司发布公告,重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%,零售价亦做相应调整。公司上一次调价为2015年11 月17 日,公司公告东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕出厂价上调15%,零售价亦做相应调整。
驴皮成本依然是阿胶块涨价的主因,客户粘性较高本次提价后,阿胶块的出厂价预计为3400 元/kg,相应的零售价预计为5300 元/kg 左右,驴皮原料的价格上涨依然是阿胶块提价的主要因素,2015年驴皮价格为400-500 元/kg,存栏量下降导致驴皮价格依然缓慢上涨,公司历年的策略是更随原料的上涨提价以保持毛利率的稳定。应对驴皮供应紧张,公司一方面增加国外进口的数量,目前进口驴皮预计已经占到总数的三成,另一方面是在蒙东和辽西建立大规模的养殖基地,但是短期内难以环节原料供应紧张的问题。虽然阿胶历年不断提价,但是作为阿胶中的高端品牌,已经培育了良好的客户群体,并且客户以东部沿海发达地区为主,提价后客户流失比例不高,粘性得以维持。
阿胶浆和桃花姬提价后毛利率提升,维持快速增长态势48 支装复方阿胶浆终端价格在提价28%以后,为467 元/盒,单支价格为10 元左右,单支价格并不高,相比阿胶块,历年提价频率也较低。在公司基本完成终端48 支装更换小包装替换的情况下,阿胶浆将维持全年30%-40%的快速增长,预计在全年收入中的占比不断提高,达到20%-25%之间,随着提价后毛利率的上升,成为公司重要的增长极。桃花姬本次提价25%和阿胶浆接近,增速全年预计也维持30%左右,实现多品牌发展战略。
预计16-18 年业绩分别为2.71 元/股、3.16 元/股、3.68 元/股公司为阿胶行业龙头企业,品牌渠道成熟,终端需求旺盛,公司近年通过开发小分子阿胶以及阿胶衍生品桃花姬等系列打开新的增长极。我们预计16-18 年EPS 分别为2.71/3.16/3.68(2015 年EPS 为2.48 元),现价对应PE 为23/19/17 倍,维持“买入”评级。

风险提示提价客户接受度降低风险;驴皮价格大幅上涨风险;