近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于设立统一规范的国家生态文明试验区的意见》，福建、江西和贵州三省作为生态基础较好、资源环境承载能力较强的地区，被纳入首批统一规范的国家生态文明试验区，探索形成可在全国复制推广的成功经验。

　　近年来各地在加快经济建设和推进城镇化建设的进程中，牢固树立绿色发展理念，把生态文明建设始终摆在首要位置，正确对待和处理经济发展与生态环境保护之间的关系。在具体实践过程中，充分尊重自然、顺应自然、保护自然，决不以牺牲环境、浪费资源为代价换取一时的经济增长，不以GDP论英雄；不断转变经济发展方式，改变资源消耗大、环境污染重的增长模式，下大力气保护和整治生态环境，逐渐走出了一条经济发展和生态文明建设相辅相成、相得益彰的新发展道路。

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　　高能环境：聚焦固废处置有望进入高速发展阶段

　　近期对公司进行了实地调研，就公司中期业绩、未来经营思路：等与管理层进行了沟通交流。

　　主营固废处置，2016年上半年净利润同比增长140.70%。公司是国内最早专业从事环境污染防治技术研究和应用的高新技术企业之一，业务涉及环境修复、城市环境和工业环境三大板块，具体细分领域涵盖土壤修复、地下水修复、生活垃圾、危废、医废、工业固废、工业废水、污泥处置等，业务模式包括工程承包和投资运营。

　　2016年上半年，公司实现营业收入5.44亿元，同比增长73.86%；实现净利润3，732.84万元，同比增长140.70%。收入构成中，城市环境治理业务实现收入1.88亿元，同比增长40.55%；工业环境治理业务实现收入2.56亿元，同比增长2.68倍；环境修复业务实现收入9977.70万元，同比下降7.72%，环境修复业务收入下滑主要是因为新开工项目较少。目前，工程承包仍是公司主要收入来源，占比高达97.61%。

　　上半年公司综合毛利率同比下降4.66个百分点，主要原因是公司的环境修复中占比较大的西宁市中星化工厂铬污染场地治理项目毛利率仅11%，造成报告期内环境修复板块毛利率下降；其次，公司工程承包业务从专业承包向总承包方向发展，也一定程度上拉低综合毛利率。

　　厚积薄发，环境修复业务订单高速增长。上半年，公司环境修复业务厚积薄发，相继中标了长春热电厂、西宁中星化工厂、白马湖流域治理、苏州溶剂厂和上海桃浦等大型环境修复项目，合计获得订单11.55亿元，其中10.11亿元已签订合同。上半年公司环境修复业务的订单金额已是2015年的两倍以上，不仅巩固了公司在重金属污染修复领域的优势地位，同时在有机物污染修复领域的竞争力亦得到提升。目前公司的环境修复业务已居于行业领先地位。随着《土壤污染防治行动计划》的进一步实施，公司的环境修复业务将迎来高速增长阶段。

　　盈利预测与投资评级。土壤修复与工业危废未来数年都将处于高景气阶段，看好公司在固废处置领域的竞争实力，预计公司2016/2017年营业收入分别为15.28/25.66亿元，净利润分别为1.63/2.64亿元，对应EPS0.49/0.80元。认为2017年以后公司仍有望保持高速增长，给予公司2017年45-50倍PE，目标价区间为35.89-39.88元。

　　碧水源：低估值，高成长

　　公司是中国水处理行业最优秀的平台型公司，具备资金、资源、技术优势，考虑到当前PPP项目不断放量，公司将延续快速发展的态势，给于公司16-18年eps为0.68、0.95、1.27元，结合当前股价，对应PE为25.6x、18.3x、13.7x。

　　业绩高速增长，整体毛利率下滑：上半年实现营收23.47亿元，同比增长122.74%，归母净利润2.7亿元，同比增长76.16%。分业务来看，污水处理整理解决方案实现营收12亿元（78.34%），毛利率下降4.56%为36.8%；净水器销售实现营收9260万（-18.19%），毛利率下降4.8%为50.9%，市政与给排水工程实现营收10.6亿元（293.05%），毛利率下降8.73%为10.51%。毛利率下滑是由于毛利率较低的工程业务占比加大。

　　受益于”水十条”及PPP政策，公司保持快速增长态势：公司订单规模实现大幅提升，落地规模相应加快。充足的在手订单为公司后期业绩的稳定提升提供保障，根据中报数据显示，上半年新签工程类和运营类订单分别为26.5/66.3亿元。公司处于行业第一梯队，技术、订单获取能力、创新能力、资金能力极强，在当前ppp项目不断放量的情况下，分析今年下半年，公司仍将保持快速增长的态势。

　　行业优势明显，公司膜销售有望更进一层：未来几年，公司膜销售有望继续保持较高速增长，主要由于：1）提标要求下，MBR应用空间扩大；2）工业零排放、高标准水质需求、净水器销量攀升带动公司DF膜销达到新高度；3）黑臭河治理市场打开，给膜销售打开千亿市场；4）“十三五”规划中提出海水淡化向着规模化、集中化方向发展的目标，海水淡化的推进带动膜销售的增加。

　　当前股价17.4元，略高于国开行17.07元战略入股价，估值优势明显：国开行入驻后，给公司区域性布局和后续融资能力提升都有积极影响，今年协同效应开始发挥，逐渐体现到订单和业绩上。国开资金将于今年8月下旬解禁，目前股价安全边际高，估值优势明显（16年25x）。

　　文科园林：中期业绩良好，未来高增可期

　　中报披露，2016年上半年公司实现营业收入5.73亿元，同比增长28.34%；实现归属母公司净利润约6151万元，同比增长48.91%，业绩表现上乘。

　　平安观点：受益上半年房地产投资有所回升，地产园林业务需求增加，助推公司传统业务地产园林收入高速增长。2016H1，公司实现营业收入5.73亿元，同比增长28.34%。分业务板块看，公司上半年园林绿化工程5.43亿元，同比增速28.67%，占营收比例约95%；园林景观设计收入约0.29亿元，同比增长16%。

　　2016H1，公司综合毛利率同比小幅下降，公司三项费用率同比下降，同时所得税率同比大幅下降，使得公司上半年净利润率显著改善。2016年上半年公司主营业务综合毛利率水平保持较上年同期小幅下降，同期，其三项费用率水平较2015年中期下降近1.6个百分点，同时公司2015年末获得高新技术认证，享受优惠所得税率15%，因此公司报告期税率水平较上年同期下降近10个百分点，税费水平下降使得公司报告期净利润率提升至10.8%，为公司3年来最好水平。

　　股权激励+积极布局市政工程及PPP业务，助力未来业绩高增。公司于2016年3月仹推出员工股权激励，目前激励方案已经完成落地，测算完成股权激励业绩约束条件下，公司2016-2018年扣非归母净利润增速需要达到22.63%、38.3%和31.91%。同时，公司推进与新安市、遵义市等地相关政府部门签订框架合作协议，推进市政工程业务及PPP业务布局，近期已在遵义获取约3.6亿元大单，超过2015年营收的3成，由此可以视为公司市政工程战略获得重大突破。

　　公司最新订单进展，预计公司2016-2018年业绩保持快速增长可期，预计公司2016-2018年实现营业收入分别为13.01亿元、18.11亿元和23.44亿元，同比增速分别为24.40%、39.17%和29.47%；同期实现归母净利润分别为1.29亿元、1.76亿元和2.16亿元，对应EPS分别为0.52元、0.71元和0.87元，对应公司2016年8月17日收盘价，2016-2018年动态PE分别44.33倍、32.45倍和26.39倍，PB分别为4.70倍、4.19倍和3.69倍。认为公司当前市值相对较小，市场需求相对较好，公司进行股权激励，同时积极推动传统地产园林业务、市政工程和PPP业务的举措下，未来业绩高增可期；公司当前估值相对合理。