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　　乘电改风口，紧抓售电机遇

　　公司地处广东电改前沿，牢牢抓住电力体制改革机遇，投资成立全资子公司广州恒运综合能源销售有限公司，持股100%，且已于2016 年2 月份完成首期入资2200 万元，切入售电领域，完成售电相关布局。

　　公司切入售电领域水到渠成，获取售电超额利润

　　从当前公开信息看，公司3、4 两月通过成立售电公司分别成交了1.90、1.99 亿度电，度电分别降低-1.26、-1.48 毛/度电，前两次公司共获得发电端让利5331.71 万。公司有供热业务，可以将供热用户合理的转化为自己的售电用户，因此这部分用户售电获取的利润非常高。在不影响公司本身发电利润的前提下，赚取售电端的超额利润。

　　公司获取用户能力强，有望成为电改龙头

　　公司控股股东背景为广州开发区管理委员会，有很好的渠道能力，预计能够在园区未来获得更多大工业用户。从公开信息看，公司3、4 月售电占竞价规模电量比例分别为18.09%，13.74%。总售电电量占竞争售电总量的15.57%，售电占比排名第1。广东地区电改将进一步放开，预计明年售电市场规模会有成倍的增长。公司有望获得更多的电改售电红利。

公司持有13.12亿股广州证券股份，未来上市后，极大提升公司每股净资产，PB极有可能是2市场最低的。（若未来上市定位20元、则每股含1.915股、到时每股净资产再增厚38.3元)

　　投资建议：买入

　　公司当前市值77.55 亿，今年将获得直购电的超额利润，经营边际大大改善。预计公司16-18 年EPS 分别为 0.956、1.175、1.325 元/股。对应当前股价，PE 分别为12X、10X、9X。