人保资管首席经济学家王家春：市场波动或是捡便宜良机





2014-12-10 来源：中国证券网
　昨日A股市场出现剧烈波动。HS300和上证综指盘中一度大涨，但收盘时分别下挫4.4%和5.4%。整个市场186支股票上涨，10支收平，其余2333支下跌。四支保险股几乎全部以跌停报收；银行板块收盘下挫8.6%；证券公司中只有4家上涨，整个板块收盘下跌4.8%。
　　1、上证综指、HS300、中证100等“大指数”中长线越过2009年高点的可能性依然存在。　　这种日内“过山车”对市场情绪的冲击可想而知。今早，国内保险资管巨头人保资产管理公司首席经济学家王家春，就以下分析和预判发表个人观点。
　　就上证综指而言，在2015年6月底之前，可能越过3478点并冲击4000点。前提条件有两个：一是这个时段内，经济形势不显著地变坏，市场对于企业盈利保持正面预期；二是，央行能成功地阻止信用风险大面积显露并且让市场保持利率下行预期。
　　2、目前，就PE中位值而言，沪深300为28倍，中证700为38倍，上证综指为41倍，中小板综指为42倍，深圳A指为57倍，创业板综指为64倍。由于未来的经济环境不能长久支撑大部分行业的盈利保持中高速增长，A股市场当前的PE中位值实际上隐含了长期国债利率将下降至2.5%以下的预期。
　　这意味着，未来利率下行对A股估值水平的提升效应已基本上被透支；A股大盘中长线若继续上冲，将可被视为“鼓泡沫”与“涨过头”——除非央行能够较快地让市场产生更强的利率下行预期。
　　3、就上证指数而言，在2900至3400点这个区间，可能会上下折腾一段时间。
　　从现在到年底，上证指数可能就在这个区间震荡。投资者着眼于2015年“春季行情”的增仓或建仓行为，基本上可以抵消获利回吐压力。
　　4、“证券公司”板块，PE中位值已高达91倍，整体PB为4.8倍，这么高的估值水平至少透支了3倍的盈利增长。同时，该板块50周获利幅度高达157%，获利回吐的压力很大。预计该板块中线相对强度显著减弱，甚至可能进入整理过程。
　　5、中长线而言，机场、航空、公路、汽车、家电、保险、银行等板块有望继续保持相对强势。具有较强核心竞争力、估值较低、股价整理较为充分的医药股有望成为市场的“新”亮点。
　　在众多的行业中，机场与医药分别长久保持10%和20%的复合增长率具有较高的确定性，其长远投资价值可能逐步引起市场的重视。从行业成长性与利率趋势两个角度来分析，医药板块优质公司未来的PE中枢可能达到60至80倍，机场则为30至40倍。
　　6、长线而言，强周期产业（如房地产开发）和概念型新兴产业这两大阵营潜藏的风险最大，尽管后者可能会冒出寥寥奇迹。
　　7、到昨日收盘，H股对于A股有溢价的公司只有10家，最大幅度17%。其余的70多家都是H股对于A股有折价，最大幅度-370%。
　　目前，无论是价值面，还是技术面，港股上行的基础比A股更牢固。从下周到明年二季度，A股很可能跑输港股。
　　港股可能发生一轮淋漓的上攻。从下周到明年1季度末，恒生国企指数可能会挑战14000点，恒生指数则挑战30000点。
　　8、唯有固守正确的、结构性的长线投资逻辑，才能不惧A股大盘可能出现的短线或次中线波动。实际上，可利用这种波动来增加股票仓位、优化股票组合结构。

[点击查看博客原文]