要出现金管理类理财产品新规了，“类货基”将受限。

　　据悉，“类货基”产品是资管新规和理财新规出台之后承接银行理财的主要产品，其规模占净值型新理财产品的七成左右。

　　而日前中国银保监会、中国人民银行发布的《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》(简称《通知》)提出，同一银行，“类货基”产品的占比不得超过其全部理财产品月末资产净值30%。业内人士反映，无论是对银行理财子公司还是对原有银行资管中心来说，整改难度较大。

　　仅有的优势可能要消失

　　“现金管理类产品(即通常所说的”类货基“)是理财子公司的盈利基本盘。《通知》一出，理财子公司‘吓’得不轻。”某银行资金交易员表示。

　　某大型银行理财子公司的相关负责人也认为，《通知》不仅没能实现业界之前呼吁的让银行理财产品也能和公募基金一样享受税收优惠，反而使银行理财子公司曾有的一点点优势也丧失了。

　　中金公司研报

　　此前现金管理类产品对投资范围、久期等无明确限制，杠杆规定参考资管新规不超过140%，因此理财子公司相比公募货基有明显优势，也是现金管理类产品收益率始终要远高于公募货基的主要原因。而新规之下，对现金管理类产品各项规范都与公募货基保持一致，比此前“监管真空期”要严格很多，将对该类产品带来较大压力。中金公司预计现金管理类产品与公募货基之间的利差将逐步收敛；同时公募货基由于免税且销售起点低，如果后续部分现金管理类产品资金回流，其规模有望重新增长。

　　理财子公司现金管理料降规模

　　某大型银行理财子公司的相关人士还有担心的地方就是，按照《通知》要求，银行现金管理类产品的收益率势必下降，对投资者的吸引力降低，此类产品的规模也会降低。

　　中金公司的研报指出，银行现金管理类理财产品是资管新规和理财新规出台之后承接理财老产品的主要产品，其规模增长迅速，这类“类货基”产品占净值型新理财产品的七成左右。

　　由于“类货基”理财产品在《通知》出台之前并没有明确定义，也没有明确的规模数据统计，中金公司根据理财年报中净值型理财和开放式理财的占比来估计，截至今年6月末，净值型理财规模为7.89万亿元，假设净值型理财产品中封闭式和开放式产品占比与全部理财产品的占比接近，那么净值型理财新产品中约有2/3是开放式“类货基”产品，估算规模超过5万亿元。而2018年同期估算规模仅超过2万亿元。

　　相比而言，同期公募货币基金由于受到银行“类货基”的冲击，规模从此前的高速上涨转为小幅下降，2019年6月同期规模为7.28万亿份，较2018年同期小幅下降。《通知》对银行“类货基”产品进行严格监管，将投资管理要求、流动性管理要求、估值核算要求、认购赎回要求和风险管理要求等于公募货基维持一致，但仍然需要服从“理财业务管理办法”中对于销售渠道和销售起点的限制。这就意味着，如果执行《通知》，“类货基”仍然无法同公募基金一样进行网络销售。从这个角度上来说，公募货币基金的便利性的优势则使得公募基金又具备了吸引力。

　　整改再整改

　　一家筹备开业的理财子公司负责人告诉中国证券报记者，资管新规刚出来的时候，大家普遍认为银行理财的规模会降很多。但是事实证明，近期银行表外理财产品的规模反而是增长的。分析下来，可能是因为这两年各类信用风险事件导致大家的风险偏好降低，资金又回到了以银行为主的各类产品上。所以这两年银行存款也好，零售业务也好，增长势头都很好。

　　“目前还是征求意见稿。最终的政策出来后，理财规模究竟怎样变化也不一定。不过有一点是肯定的，就是我们要在整改的基础上再整改。”某大型银行理财子公司的负责人表示。

　　如果按照“现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其全部理财产品月末资产净值的30%”的新规定，银行系理财降规模是大概率事件。以目前产品体系看，货币基金和银行结构性存款最有可能承接这部分资金。

　　“如果在银行零售业务增长的情况下，现金管理类产品由于监管政策的变化必须要压降的话，银行还是会把这部分资金留在银行体系内。如果仅以公募基金和结构性存款作为可以承接的两类产品看，结构性存款承接的可能性会大一点。因为公募基金的收益率还是比较低的。”某银行理财子公司人士表示。