一、行业销售整体萎缩 

1、经济放缓

2、电商分流

3、反腐败，购物卡消费锐减

4、扩容、购物中心等新业态冲击

5、跨境购物

需求端萎缩，今年上半年，百货类上市公司营业收入同比下降0.6%，整体出现倒退。另一方面，人工、房租、促销等成本端费用飞涨。两面夹击之下，中国百货业近两年来日子比较难过，昔日的行业标杆——百盛集团，连续4个季度陷入亏损处境。

二、3类企业日子相对好过

1、高端百货占比重

 百货在成都是高端百货的代名词，王府井成都公司就是一个下金蛋的大公鸡。事实上，这些年来王府井成都公司给母公司贡献了大部分利润，2015年，王府井成都公司实现净利润4.5亿。如果将王府井成都公司剥离出来单独排名，它的利润水平可以排到中国百货零售公司前十名之内！而王府井成都公司仅仅只有两个卖场，暴利！

成都另外一家高端百货公司仁和春天，前两年销售净利润率超过10%，2015年依然维持8%以上。国内其它走高端路线的公司，如浙江的金鹰商贸 、深圳的天虹商场及鄂武商下辖的武商国际等等，相对而言，日子都还比较滋润。

2、自有物业占比高

上帝又一次将巨大的奖赏赐予屯盘炒房一族，它们成为最后的大赢家。银泰商业(01833) 等干脆又做起了房地产生意，这今年随着城市中心城区土地飞涨，这些地主们赚取了大把租金收入。

（银泰商业收入构成）

外资零售公司基本上都采取租赁物业进行经营的轻资产模式，但是它们没料到中国城市土地升值速度如此之快，所以它们看走眼了。

3、较早转型，发展购物中心等新业态

鄂武商这两年风光无限，其它百货公司都销售萎缩，利润下滑，而它家却逆势上行，独领风骚！一个重要原因就是鄂武商较早转型购物中心，公司现有购物中心11家，购物中心是公司业务发展核心。还有一个重要原因是自有物业占比高，截至今年中期鄂武商自有物业面积达136 万平米。

三、最衰的是百盛集团

上述三方面它都不沾边，所以它收入、利润下滑幅度最剧烈，这家中国百货业中曾经的赚钱大户，现在变成了亏钱大户。

百盛自有物业较少，大部分卖场都通过租赁，从2011年开始，公司年租金费用支出逐年递增，房租和人工费用的快速上升吞噬了巨额利润。2016H1 行业平均租赁费用率为2.99%，而百盛集团高达7.8%，轻资产模式似乎成了包袱？

四、传统百货有没有未来？

1、电商的天花板在哪里？

美国的电商，其天花板已经若隐若显，那么中国呢？

2、路在何方？

出路在于做类商业地产（购物中心）？自2011年以来，中国百货零售业发展最好、最快的业态是购物中心。但是我认为，购物中心实质是“商业地产+零售”，已经离传统百货模式很远了，前者的赢利来源主要靠租金收入，其实就是做变相的商业地产商！

我现在似乎明白了百盛集团为何一直排斥做购物中心，或许是想坚守百货零售的本质！另：百盛终于在今年1月在青岛开了第一家购物中心，建筑面积23万平米，作为百盛小股东，是该喜呢还是该忧？

五、我的观点

我认为传统百货业仍然潜力巨大，这两年是个调整期。当然，这是我现阶段的看法，随着环境的改变，我可能会改变我的观点。

具体到百盛集团这个标的，它遇到了大的麻烦，但是它的基础仍然雄厚，财务仍然健康，鸟哥我赌它的转型会成功。

作者：青城山中鸟