融资受限、股价低迷不振的首创置业最终还是选择了退市。

　　7月9日晚，一则公告将尚在停牌的首创置业推上风口浪尖。公告显示，首创置业将以62.79%高溢价、被首创城市发展集团通过吸收合而私有化退市。

　　复牌的首个交易日(7月12日)，首创置业股价大幅高开39.53%，开盘价2.4港元/股，恢复到2019年上半年的高度，收涨45.93%至2.51港元/股。

　　作为首创集团房地产业务旗舰企业，首创置业已在港上市18年，而今却滑落至退市边缘。其认为，融资渠道受限，退市将利好融资。

　　私有化溢价63%

　　传言已久的“退市”风波终于尘埃落定！

　　与奥莱业务一样，首创置业私有化退市的归宿依旧是首创集团。

　　截至2020年底，首创置业总股本43.63亿股，首创集团直接持有56.70%股份，中国物产和亿华国际分别直接持有6.31%和1.90%股份。但值得注意的是，《国际金融报》记者近日查询天眼查时发现，首创集团持股比例已降至1.86%。

　　对此，诸葛找房数据研究中心认为，首创置业私有化或已计划较长时间，首创集团通过减持股份加速资金回笼。

　　资料显示，要约人首创城市发展集团为首创集团以合并目的新设的公司，成立日期为2021年6月10日，由首创集团全资拥有。

　　根据合并协议，首创城市发展集团须以现金支付H股及非H股外资股的注销总价约52.89亿港元。其中包括向H股股东以现金支付每股H股2.80港元，约42.87亿港元；向非H股外资股股东以现金支付每股非H股外资股2.33元人民币，约人民币8.36亿元(折合10.02亿港元)。

　　此外，首创城市发展集团还需向内资股股东首创集团支付每股内资股2.33元。作为注销内资股的对价，首创集团将获发行以人民币计价的要约人注册资本。

　　值得一提的是，首创置业私有化的溢价高达62.79%。

　　近年来，首创置业市场估值持续低迷，公司股价从2018年便陷入了跌跌不休的窘境，从彼时最高价3.9港元/股一路下滑，并在今年4月初年报期跌破1港元，股价跌去75.64%。

　　停牌前一日7月8日，首创置业收盘价仅1.72港元/股，这还是6月25日股价大幅拉升后的结果。相较于此，本次私有化给出的2.8港元价格，溢价高达62.79%，是首创置业2018年6月以来再未涉足的“高峰”，这对投资者而言无疑是难得的离场良机。

　　本次合并完成后，首创城市发展集团将承接首创置业的全部资产、负债、权益、业务、人员、合约以及一切其他权利及义务。与此同时，首创置业将申请自愿撤销H股于联交所的上市地位，结束其长达18年的上市生涯，随后注销登记。

　　首创置业从2002年成立、次年港股上市，到如今私有化退市，虽头顶首创集团旗下唯一的房地产上市公司光环，仍未能熬到20年存活时间。

　　财务压力剧增

　　在确定私有化之前，首创置业的变动其实早有预兆。

　　最显著的便是首创置业最近一年急转直下的财务状况。东方财富显示，2018-2020年，首创置业分别实现营业收入232.57亿元、207.86亿元、212.48亿元；归属母公司净利润19.23亿元、21.23亿元、9.82亿元。

　　相比于2019年，首创置业2020年虽然保持了营收的增长，但净利润却惨遭腰斩，创近年来新低。

　　奥莱业务受冲击也是其利润下滑的原因之一。受疫情影响，线下消费渠道受阻，负责奥特莱斯综合商业项目的首创钜大2020年营收仅10.24亿元，同比下跌45.08%，净亏损扩大至3.2亿元，此前两年分别亏损1.98亿元、2.24亿元，昔日的优质资产已经沦为集团负累。

　　另一方面，首创置业2016年以来五年间总资产从1194.6亿元突破两千亿元，达到2105.5元；但值得注意的是，对应期间综合债务也在不断飙升，由919.09亿元上涨77.63%至1632.6亿元。

　　此前，首创置业曾多次计划“回A”，以拓宽融资渠道，可惜均已失败告终。诸葛找房研究中心认为，首创置业回A计划频频失败，一方面是受到自身财务状况欠佳影响，另一方面由于新股发行节奏逐渐放缓，使得首创置业回A路被搁浅。

　　与此同时，首创置业自身的规模扩张并不顺利。其于2018年许下的原拟通过“三步走”逐步实现800亿、1000亿、1400亿目标，然而三年后的企业销售额仅708.6亿元，甚至较2019年的808亿元不升反降12.31%。

　　重重压力之下，首创置业走上变卖资产之路。

　　2021年3月，首创置业忍痛割舍奥特莱斯业务，由首创集团接手。市场人士认为，亦可视作首创内部梳理业务结构，盘活资产的重要步骤之一，可帮助首创置业“短平快”回笼资金，并用于企业降负债降杠杆。

　　此外，首创置业本次私有化退市，或将再次为企业回笼资金。

　　退市“解放”融资

　　“三道红线”面世以来，行业融资难度整体增加。

　　首创置业也面临着同样的难题，而此时“上市公司”的头衔已不能在为其带来融资的增量。

　　对于本次私有化，首创置业坦言，公司融资渠道受限严重，几乎丧失了通过上市平台进行股权类融资的优势。一方面，公司股权类融资包括H股增发等均需获得境内监管部门批准；另一方面，碍于上市公司的公众持股比例规定，无法依靠增发内资股扩大股本。

　　甚至有市场人士分析，“首创置业净值打折严重，背后都是土地资产，若按照现价增发募资，回报水平还不如私有化。”

　　在发债方面，首创置业股价低，评级低，也不利于公司发债。

　　在上市平台优势消散的同时，首创置业仍需在维持上市方面花费高昂成本，尤其是监管合规、披露和看法财务报表等相关成本不断上升。

　　在付出、回报严重不对等的情况下，首创置业选择了离开。