10月23日，华润饮料（控股）有限公司 （以下简称“华润饮料”）正式在港交所主板挂牌上市（股票代码：2460），成为华润集团旗下的第18家上市公司。

　　《中国经营报》记者了解到，华润饮料的发行价为14.5港元/股，公开发售阶段获236倍超额认购，总共发行3.48亿股股份。截至当日收盘，该股上涨15.034%，报收每股16.68港元，总市值为391.62亿港元。至于公司未来规划，记者联系华润饮料方面未能给予置评。

　　根据灼识咨询报告，按零售额计，作为怡宝水的母公司，2023年，华润饮料在包装饮用水市场及饮用纯净水市场的市场份额分别为18.4%及32.7%。其中，华润饮料的包装饮用水业务占营收的比例高达90%以上。

　　就此，中国食品行业研究员朱丹蓬表示，目前整个华润饮料品类的单一，是它的一个短板。“通过这次上市，华润饮料会实施多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的‘五个多’战略，夯实原有的品牌效应以及规模效应，对接新生代对于多元选择的核心需求和诉求。”

　　包装用水占比90%，华润饮料欲推动扩张战略

　　华润饮料是中国最早专业化生产包装饮用水的企业之一，在1990年开始生产。目前，华润饮料的业务涉及包装饮用水与饮料两大领域。截至2024年10月，华润饮料旗下共有“怡宝”“至本清润”“蜜水系列”“假日系列”“佐味茶事”等13个品牌的产品组合，共计59个SKU。

　　招股说明书显示，2021年—2023年，华润饮料收入分别为113.40亿元、126.23亿元、135.15亿元，年均复合增长率为9.2%。三年利润分别为8.58亿元、9.89亿元及13.31亿元，年均复合增长率24.6%。2024年上半年，华润饮料收入为76.16亿元，毛利为37.53亿元，较2023年同期分别同比增长5.6%及13.2%。

　　此外，在2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，华润饮料以“怡宝”为核心品牌的包装饮用水产品，收入分别为107.97亿元、118.87亿元、124.05亿元及68.29亿元。对应华润饮料的年收入，其包装饮用水在营收占比最高超过95%，在今年上半年也是占比89.66%。

　　或许正是基于包装饮用水占公司营收一股独大的现状，从2011年起，华润饮料陆续推出“火咖”“魔力”“午后奶茶”“至本清润”“佐味茶事”等饮料产品，覆盖了运动饮料、咖啡与茶饮料等细分赛道。

　　其招股说明书显示，2021年、2022年、2023年以及截至2024年4月30日止4个月，饮料产品收入占华润饮料总收入比重持续上升，分别为4.6%、5.7%、7.9%及10.3%。2021年至2023年，华润饮料的饮料产品收入及销量的复合年增长率均超过40%，远超行业平均增速。今年上半年，饮料产品收入同比增加40.2%，持续展现出较强增长潜力。

　　记者注意到，此次华润饮料上市，募资净额将主要用于战略性扩张和优化产能，提高整体供应链效率；加速销售渠道扩张及提升渠道效率；进行销售和营销活动，强化品牌形象；增强产品研发能力，以持续拓展新的产品品类；以及用于进行潜在投资及并购等。至于公司未来规划，记者联系华润饮料方面未能给予置评。

　　朱丹蓬认为，基于饮料板块是华润饮料的短板来看，未来华润饮料不会按部就班慢慢去走，将会采取一些比较短平快的模式。通过并购、参股、联营这种方式，对于它在整个饮料行业市占率的提升是有所帮助的。

　　饮料巨头纷纷下场，包装饮用水市场竞争激烈

　　根据灼识咨询的报告，按零售额计，2023年中国包装饮用水市场规模为2150亿元，2018年至2023年的复合年增长率为7.1%，预计到2028年将达到3143亿元，2023年至2028年的复合年增长率为7.9%。同时，中国包装饮用水市场的集中度不断提高，按零售额计，前五大企业的总市场份额由2021年的56.2%增至2023年的58.6%。

　　按零售额计，饮用纯净水是中国包装饮用水市场最大的细分市场，于2023年达到1206亿元，占中国包装饮用水市场的56.1%；预计该细分市场将持续增长，到2028年零售额将达到1798亿元，占中国包装饮用水市场的57.2%。

　　“就饮用水这一块，此前我提出了‘6+N’的模式，就是6个全国品牌加N个区域品牌，这10年来‘6+N’的模式并没有改变，马太效应进一步体现。”朱丹蓬认为，行业巨头的占比会越来越高，行业集中度也会越来越高，之后随着规模效应、品牌效应、粉丝效应的进一步增强，寡头效应会更加明显。

　　记者注意到，在这一赛道，相对来说农夫山泉的收入分布比较均衡。同期，公司实现收入426.67亿元，其中包装饮用水产品收入为202.62亿元，占据约一半的收入来源；茶饮料、功能饮料、果汁饮料及其他产品合计收入达到224.05亿元，占据了总收入的52.5%。

　　此外，在沉浸行业多年的专家肖竹青看来，目前行业已经进入激烈竞争的态势，比如价格战，农夫山泉今年推出了1元钱的纯净水，部分商超的促销价甚至低到7毛钱。“一方面是在考验全国的工厂，300km以内的物流半径才是经济的，物流半径超越300km，从物流费用来讲已经不经济了。另一方面是企业正在强化对现有冰冻设备和营销人员投入产出比的边际效益，并进一步放大边际效益。”

　　记者注意到，今年夏季，除了怡宝、农夫山泉、娃哈哈等品牌之间展开的价格战之外，主打气泡水的元气森林已经强势进军饮用水市场，先后推出了三款瓶装水产品。东鹏饮料近期也推出电解质饮料“东鹏补水啦”。此外，东方甄选、山姆、胖东来也纷纷下场瓶装水赛道，推出自营瓶装饮用水品牌。

　　基于此，华润饮料采取降价策略。2024年前4个月，华润饮料包装饮用水产品的平均售价较2023年同期有所下降。对此，华润饮料对外表示：“主要是由于我们的包装饮用水产品组合发生变化，以及我们在市场竞争激烈的情况下提高了向客户（主要是经销商）提供的折扣。我们通常会在考虑市场竞争、预算和财务业绩等各种因素后，定期制订折扣定价计划。”

　　肖竹青认为，整个消费品行业最大的营销成本是渠道建设的成本和人力资源的维护成本，对曾经的消费品头部企业来说，其渠道成本和人员维护成本可以得到有效的分摊。所以华润饮料在上市后，进军综合食品饮料领域，可以有效地分摊成本，提升每个业务人员和经销商的边际效益。

　　记者注意到，华润饮料同时正在上游产能方面持续发力。招股书显示，截至最后实际可行日期，华润饮料已投产自有工厂的标准年产能为1240万公吨。