3月8日，安踏体育用品公司(02020.HK)(下称“安踏体育”)发布2018年年报，报告期内实现公司上市以来历史最好业绩，毛利首次破百亿大关。

　　依靠一路“买买买”的外延并购战略，2009年来，安踏体育营业收入及资产规模一路上涨。截至2018年年末，公司总资产达244亿元、营业总收入达241亿元，2009年同期数据分别为61亿元、59亿元，9年累计上涨幅度均超过300%。

　　2009年收购的FILA更是在2018年业绩爆发，销售增速超过八成，贡献流水超过100亿元。而新一轮的国际并购仍在路上。2月25日，安踏体育发布公告称，以安踏体育为首的中国财团拟以46亿欧元(约360亿元)的对价，收购芬兰体育用品集团亚玛芬AMER SPORTS(下称“亚玛芬”)，为成为世界级体育用品集团打下基础。

　　FILA超预期

　　2月26日，安踏体育发布2018年度业绩公告，全年实现营业收入241亿元，较2017年上涨44.4%；毛利同比增长54%，达126.9亿元；扣除三项费用后的经营溢利为57亿元。安踏体育资产回报率和净资产收益率均创历史新高，分别达18.9%、27.8%。

　　分类别来看，2018年度业绩增长，主要由服装销售的强劲增长带动。从2018年三大主要业务营收来看，服装类营收147.1亿元，同比增长61.4%；鞋类营收86.3亿元，同比增长22.5%；配饰类营收7.6亿元，同比增长43.9%，其中服装类的业绩同比增长最快。

　　事实上，安踏体育2018年服装营收大涨主要受益于此前收购的意大利运动休闲品牌FILA。

　　2009年公司以3.32亿人民币从百丽国际手中接过FILA中国区业务(包括香港、澳门地区)。接手FILA后，安踏体育将其定位为运动与时尚兼具的品牌，签下多位娱乐圈当红明星，强化FILA在年轻消费群中的影响力，并打造了FILA KIDS和FILA FUSION两个支线品牌。

　　彼时，外界对此举收购褒贬不一。FILA虽能帮助安踏体育进军高端市场，但其本身品牌形象与彼时安踏品牌相去甚远。

　　10年后，安踏体育交出一份史上最佳业绩的答卷。财报显示，2018年全年安踏品牌的零售额同比增长10%~20%，其他品牌的零售额同比增长85%~90%，其中FILA品牌全年营收占比35%，销售增速超八成，安踏体育董事局主席丁世忠在公开场合透露，FILA贡献的流水超过100亿元。

　　值得注意的是，截至2018年末，FILA于中国内地、中国香港、中国澳门，以及新加坡等四地的专卖店(包括FILA KIDS和FILA FUSION独立店)已有1652家门店，较2017年底净增加566家，增幅50%，是安踏体育收购的所有品牌中，唯一一个门店数量过两百的品牌。安踏体育目标2019年底将FILA店铺数量增至1800家至1900家。

　　安踏体育将FILA招致麾下后，又将日本功能服饰品牌Descente、韩国户外体育用品Kolon Sport等多个品牌一并纳入囊中。

　　360亿收购步入尾声

　　FILA的高速成长，令安踏体育验证了品牌运营的能力，也尝到了并购的甜头。安踏体育在国际化收购方面准备再下一城。

　　2月25日，安踏体育发布公告，称以安踏为首的中国财团计划以高达43%的溢价，交易对价约46亿欧元(约合人民币360亿元)收购亚玛芬发行在外的90%股份。其中安踏体育计划持有亚玛芬57.95%的股权比例。

　　360亿元收购的对价令业界侧目。安踏体育需要为此次收购拿出超过200亿元的现金。截至2018年末，安踏体育的现金及现金等价物为92亿元，这笔收购将考验安踏体育的融资能力。

　　好在安踏体育的资产负债率并不高，2018年资产负债率27.8%，虽较2017年小幅增长，但仍处于相当较低的水平。

　　3月8日晚间，安踏体育发布公告，就收购亚玛芬全部股份提出的自愿性建议公开现金要约的初步结果：接纳要约收购的股份占亚玛芬约94.38%的全部股份及投票权。3月12日安踏体育将公布收购要约的最终结果。

　　完美复制FILA收购？

　　亚玛芬是世界顶级的体育产品商之一，经营成熟，在欧美市场颇具名气，人称“运动服饰中的爱马仕”。旗下13个运动品牌中多个为世界领先品牌，如Arcteryx(始祖鸟)、Salomon(萨洛蒙)，产品覆盖了羽毛球、网球、高尔夫、滑雪、潜水、登山等多项运动。

　　2018年亚玛芬全年实现营收已达26.78亿欧元(约合人民币200亿元)，净利润1.41亿欧元(约合人民币10亿元)，主要营收贡献来自于欧美地区，亚太地区营收占比仅为14.6%。

　　安踏体育称，收购亚玛芬是看中了其独特的品牌专业度、科技力，以及亚玛芬在国内市场的上升空间及未来其市场规模，可使安踏在户外高端品牌上占有一席之地，同时为国际化奠定基础。

　　事实上，虽然安踏体育2018年实现了历史最好业绩，但从其业绩构成及增长中，不难发现，其目前仍主要聚焦国内市场，虽曾在海外球鞋市场小试牛刀，但尚不具备人气。其自主品牌安踏体育及安踏儿童已略显疲态，依仗着FILA品牌系列的爆发才有了如今的业绩。

　　2015年安踏体育营业收入首次突破百亿，同年公司就喊出在2025年实现一个“小目标”——千亿流水。

　　定下目标至今已过三年，安踏体育营收从2015年的111亿元增至2018年的241亿元，累计增幅超过117%。业内人士认为，按照过去四年平均28%的营收增幅，2025年实现千亿营收目标颇具挑战性。

　　方正证券及天风证券研报中指出，安踏体育旗下产品已覆盖大众、中高端、高端品牌，形成了较为完整的价格梯队，产品覆盖全面，收购亚玛芬极大的扩充了安踏的品类和品牌版图。此次若成功收购亚玛芬，将进一步丰富公司的品牌矩阵，为安踏品牌进一步国际化打下基础，有利于安踏积累海外运营的经验与资源。

　　但也有业内人士表示，虽然安踏体育有FILA这样百年品牌成功运营的经验，但不意味着可以惯性地运用到亚玛芬的运营。因亚玛芬营收62%为雪上和户外运动产品，与安踏体育的大众化业务有较大区别，其在细分领域的布局相当考验安踏体育的运营能力。