在股市整体缺乏强力支撑之际，一支名为中国春来的民办教育龙头股却走出了逆势上扬的行情。今年6月1日至10月18日，公司的股价从4.37涨至7.60，三个多月内涨幅高达74%。更值得关注的是，据大数据测算，中国春来有望在2024年3月份的调整中成为港股通标的。

　　作为高教职教板块的龙头之一，中国春来能从众多民办高教股中脱颖而出，与其在扩张上的稳健步伐具有直接关联。另一方面，高速增长背后的财务风险和未落地的转制营利性也成为公司需要关注的问题。

　　市场从来不缺少投资标的。与中国春来股价形成鲜明对比的，是中教控股、希望教育、新高教集团等同行股价的萎靡。如今一系列支持职业教育和民办教育政策陆续出台，如何在找准生长动力的同时加大对风险的把控，或许市场和企业可以在中国春来身上找到答案。

　　业绩扩张的背后：“天时”“地利”与“人和”

　　4月28日，中国春来发布截至到2023年2月28日的中期业绩。上半财年，中国春来实现营收7.49亿元，同比增长14.2%；期内利润3.31亿元，同比增长32%；毛利率则由62.5%上升至62.9%。

　　从各个角度来看，这都是一份颇为亮眼的财务数据。营收和利润的增长主要源于公司招生的增加，2022/2023学年，中国春来的学生人数从10万人达到103931人，同比增长5.6%。

　　对于民办教育行业而言，院校数量和招生规模很大程度上决定了企业的业绩和潜力。而中国春来学生规模的稳定增长，可用“天时”“地利”“人和”三个关键词来阐释。

　　首先是教育政策激励的“天时”。今年6月13日，国家发改委、教育部等8部门联合印发《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案(2023—2025年)》，提出支持符合条件的产教融合型企业上市融资，还强调将针对产教融合型企业面临的问题，研究创新激励举措。

　　其次是河南生源充沛的“地利”。

　　中国春来的总部位于河南，旗下学校辐射河南、湖北、湖南三省。作为人口大省，2023年河南省河南省本科招生人数达32.9万人，同比增长1.1%，专科招生人数达30.4万人，同比增长16.4%；其中民办本科和专科的招生计划同比分别增长3.0%和 30.2%，均高于公办的0.06%和11.4%。

　　根据《河南省“十四五”教育事业发展规划》，河南省将坚持职业教育的类型教育基本定位，深化产教融合校企合作，并提出支持郑州市建设国家产教融合型试点城市、重点培育5个左右省级产教融合型城市等举措。

　　中泰国际证券研报认为，2021年河南省职业本科招生仅占总规模的0.83%，距离目标10%还有相当大的差距，这部分差额需要民办教育来填补。政策的支持叠加高等教育招生人数的增长，未来民办职业教育市场存在较为广阔的增长空间。

　　最后是企业自身策略的“人和”。为了激发企业的增长动能，中国春来采取了对外收并购和扩大校区两条路径，来保证学生规模的增长。

　　例如，公司于2019年中标苏州科技大学天平学院举办权，2020年经教育部备案批准创建湖北健康职业学院，2021年获批设立安阳学院原阳校区，今年天平学院南京校区一期也已竣工，预计将在年内投入使用。

　　“天时”、“地利”与“人和”之下，中国春来成功在华中地区站稳了脚跟。目前，公司在河南经营四所院校、在湖北经营两所院校，并参与江苏省一所院校的运营。截至2023年2月，中国春来的总在校生人数达到10.4万人。按办学规模统计，公司是华中地区最大的民办高等教育机构。

　　以安阳学院为例，学校设有44个本科专业、37个专科专业、3个双学士学位专业、17个成人高等学历教育专业，涵盖文学、理学、工学、法学等八个学科门类，其中7个专业入选河南省民办高校品牌专业，6门课程被评为河南省一流本科课程，展现出颇具竞争力的办学水平。

　　强光之下的阴影：融资持续进行，资金层面存隐忧

　　如今，中国春来的扩张步伐并未停止。其中，安阳学院计划扩大校区约40万平方米，容量从3万人扩张至4万人；荆州学院计划建设一个66万平方米的新校区，容量从2万人逐步扩张至3万人。此外，安阳学院原阳校区和商丘学院都有规模扩张和新建基础设施的计划。

　　不过，强光之下亦有阴影。公司收并购和大幅度的校区扩建都需要大量的资金，导致其资金面的风险有所上升。

　　数据显示，2018年至2022年，中国春来流动负债持续飙升，从7.91亿元增至28.84亿元，其中大比例为借款。截至2023年2月28日，公司的流动资产只有11.36亿元，但流动负债高达25.4亿元，流动负债比例达223.59%。

　　此外，2016年11月7日，全国人民代表大会常务委员会通过《关于修改民办教育促进法的决定》，《决定》指出，民办学校之举办者可选择将学校设立为非营利性或营利性实体。由于各省份出台相关管理实施办法的进度不一致，目前河南、湖北和江苏三个省份的相关民办高校转制营利性仍处于推进进程中，中国春来的税收、财务结算程序等仍按照原方式进行。

　　这也就意味着，如果中国春来申请将学校转为营利性推进的进度不及预期，可能会产生分红无法转出等风险。

　　值得关注的是，尽管中国春来的负债规模不断上升，公司的整体融资成本反而得到了有效控制，去年集团的平均融资成本相较上市时期下降了3%到4%，2022年末账面尚有现金结余6.3亿元。

　　今年3月，商丘学院和荆州学院分别签署了6000万元的贷款协议和4000万元的信用额度协议，7月28日河南商丘春来教育集团又和中国银行股份有限公司南京分行订立了战略合作协议，后者将成为中国春来的主要合作银行，为学校提供各种金融服务，涵盖20亿元的信贷支持。

　　不难看出，与金融机构的战略合作意味着公司可以进一步降低融资成本，以此获取资金优势。

　　6月15日，中国春来正式被纳入中国教育指数ETF，全称博时中证全球中国教育主题交易型开放式指数证券投资基金。该基金紧密跟踪中证全球中国教育主题指数，获纳该指数意味着公司将有机会获得更多资金的青睐。

　　越来越多的目光聚焦在了中国春来身上。除了规模上的增速外，公司的发展质量体现在何处？

　　聚焦所及的内涵：产教融合提质量，参与社会公益

　　自2021年起，商丘学院和安阳学院进入河南省硕士学位授予单位的立项建设名单。考察期时长为三年，如果顺利通过考察，学校将在2024年起开设电子信息、风景园林和翻译等三个专业的硕士课程。

　　对于面向市场的民办教育企业而言，这是一份包含教学质量、专业设置等多方面的认可凭证，意味着企业的专业与课程符合社会大众的需求，也符合产业与经济发展对人才的需要。

　　中国春来的一大教学特色是校企合作。截至2023年2月28日，集团已与约700家校企达成合作，合作模式包括实习与培训、研发成果联合转化、订单班联合培养、专业与实验室共建等。

　　其中，商丘学院和安阳学院都设立了大学生校外实践教育基地，而电力系统综合自动化实训室、数据科学与大数据实验室、土木建筑系工程测量实验室等实训室的建立则满足了不同专业实践学习的需要。

　　在产教融合日益受到重视的今日，中国春来推出的“产学研结合”的教学模式在顺应时代潮流之余，也直接体现在了学生的就业率上。2021至2022学年，旗下商丘学院毕业生的就业率高达79.12%、安阳学院毕业生就业率高达78.96%，商丘学院应用科技学院和荆州学院应用科技学院的就业率分别达75.88%和72.27%。

　　“质量立校、人才强校、特色兴校、依法治校”，秉持着这样的发展战略，中国春来逐步走出了一条具备特色的民办教育发展之路，其师资水平和办学质量已经得到了市场的认可。

　　而在参与办学建设之余，中国春来也在利用自身优势投身到社会公益事业当中，践行企业社会责任。

　　2022年全年，中国春来参与的社区投资及公益活动捐款总额超5.7万元，分别有185位员工志愿队成员和6117位学生志愿队成员，年内参与活动的员工和学生分别达到265人次和18.4万人次。

　　2022年3月5日，安阳学院大学生志愿者深入原阳县路寨乡敬老院开展服务老人的实践活动，为孤寡老人送去温暖和关怀。4月9日，商丘学院应用科技学院团委响应团市委号召，在全院组织开展“青春助力一元捐”捐赠活动，累计动员学生干部近300人参与，为公益事业贡献出力量。

　　经过多年的教育实践探索，中国春来获评2021年度全省民办教育工作先进集体，旗下商丘学院获评先进科研单位和中原民办教育发展领先品牌，安阳学院获评中原民办教育就业竞争力品牌，商丘学院应用科技学院获评2021年度全市社会科学工作先进单位等荣誉。

　　在民办教育政策与市场需求春风双起之时，中国春来通过在河南以及华中地区多所高校的稳健运营，实现了规模与办学质量的双丰收，更是凭借在社会公益实践上的贡献展现出立德树人、培养为社会服务之人才的信念与宗旨。