近日，中国心连心化肥(01866.HK)在香港召开2024年半年度业绩发布会。上半年，公司实现收入为120.61亿元（人民币，下同），同比微增0.02%；股东应占溢利达到6.87亿元，同比增长25.78%。

　　公司表示，2024年上半年，尽管农需集中释放，但化肥行业供需矛盾依然存在，供应端原料价格震荡下行，对煤化工相关产品的价格支撑减弱，影响公司化肥板块及精细化工板块产品价格有所下滑。但随着国内经济的稳健运行，下游需求在持续恢复，带动公司尿素、复合肥及甲醇销量显著提升。公司持续优化生产工艺、严控能耗指标，生产长周期安稳运行，通过提质降本增效，确保连续13年荣获合成氨能效领跑荣誉，伴随原料成本下滑，带动整体毛利同比上升12%，助力利润增长。

　　随着公司三大基地的平稳运行，公司产能规模实现大幅跨越，工艺技术全面提升，总资产规模不断扩大，资产结构进一步优化，企业资产负债率有所下降，财务风险逐步下降。报告期内，公司不断强化生产经营，加速资金周转，减少流动资金占用，增强自有资金积累。同时，通过多渠道、多形式融资，持续优化债务结构，资产负债率指针连续四年下降，财务状况逐年改善。在计息借款平均利率下调的背景下，公司确保现金流稳健的同时，提前归还高息借款，有效节降财务成本。期内公司财务成本同比下降18%，资产负债率从2023年底的64.00%降至本年六月底的62.70%。

　　具体来看，尿素的销售收入约38.34亿元，同比增加9%。这主要是由于尿素的销量同比增加25%所致，但该增长因素被平均售价同比减少13%部分抵消。随着产能充分释放，尿素产量同比增长24%，助力销量提升。尿素的毛利率由2023年上半年的约29%上升至2024年上半年的31%，得益于尿素平均销售成本下降15%。一方面原料煤炭价格下滑，影响采购成本同比降低10%；另一方面，通过对生产线的改造升级，提高生产效率的同时，有效降低能耗指标6%。

　　复合肥的销售收入为34.10亿元，同比增加6%，主要是由于复合肥的销量同比增长13%，但被平均售价同比下降6%所部分抵消。公司的东北基地新增产能释放，产量同比增加15%，同时，不断优化营销模式，针对一区一作展开精准营销，通过会议营销提前锁定订单，助力销量提升。复合肥的毛利率由2023年上半年约12%上升至2024年上半年的18%。随着国际钾肥价格的持续下跌，公司钾肥采购价格同比下降18%，影响平均销售成本同比减少12%。另外，由于高效复合肥更符合现代农业需求，其毛利率达19%高于普通肥4个百分点，因此公司加大高效复合肥销量占比，同比增加23%，有效提升产品毛利。

　　甲醇的销售收入约为12.91亿元，同比增加32%。该增长主要是由于甲醇的平均售价及销量分别同比增长1%和31%所致。上半年，国内经济稳中有进，制造业明显回暖，带动下游产业对甲醇的需求增长，同时，公司继续拓展甲醇贸易，通过提供配套物流服务，提升市场竞争力，新增贸易订单同比增长18%。甲醇的毛利率由2023年上半年的负2%上升10个百分点至2024年上半年的8%，主要是受原料价格下滑影响，甲醇平均销售成本同比下降9%所致。

　　三聚氰胺的销售收入约为3.97亿元，同比减少4%。主要由于三聚氰胺的平均售价同比减少6%所致。上半年，国内房地产相关行业恢复缓慢，下游需求偏弱，新增产能投放叠加开工率回升，供需失衡导致三聚氰胺价格承压下滑。为抵减国内供应压力带来的不利影响，公司积极开拓国际市场，新增海外订单，如印度、马来西亚等，出口量提升带动销量同比增加3%。三聚氰胺产品的毛利率由2023年上半年的36%减少至2024年上半年的30%，主要由于供需格局宽松及原料成本支撑减弱，影响三聚氰胺平均售价同比下降6%所导致。

　　项目建设方面，据介绍，公司2025年江西基地2期80万吨合成氨、115万吨尿素以及DMF三期10万吨项目将建成投产，预计公司未来项目不断建成投产将大大增加各产品产能，持续提升的产能将推动公司业绩的持续改善。

　　中国心连心化肥董事长刘兴旭先生表示，在加快推进农业新质生产力的背景下，公司把握农业新趋势、紧抓农服新机遇，利用大数据，紧盯大农户，改变销售端的组织架构，将经销商转型为服务商，以“差异化产品+精准化服务”为切入点，团队协同为终端农户提供一体化增值服务，进一步增强品牌影响力。同时，公司始终围绕长期战略目标，聚焦主业优势，深挖核心竞争力，一方面，进一步加强现有系统的技术改造，降低消耗，另一方面，运用行业最先进的技术建设新项目，确保投资收益最大化。为满足公司快速发展的需求，不断优化管理模式，以公司管控为抓手，搭建适应性组织架构，支撑公司发展战略和竞争策略的实现。

　　展望下半年，中国心连心化肥表示，国内经济回升向好，化肥行业供需平衡，煤炭价格趋稳延续，氮肥仍将维持良性稳定发展，复合肥预计好于上半年。国家要求电力行业限期完成尿素脱硝改造，对尿素的工业需求将显著提升。供应端虽有部分新增产能计划投放，但实际开工率及投产达标率或将不及预期。同时，淘汰落后产能的环保管控及冬季环保检修，也将促进供需格局改善。另外，不排除出口管控政策阶段性调整，对国内化肥存潜在支撑。化工品方面，在经济温和复苏的背景下，房地产政策进一步放宽刺激行业活跃度，有望带动地产链化工品景气度提升。