时隔首次申请一年多，成都高速主动终止了A股IPO。

　　6月4日晚间，成都高速（01785.HK）发布公告宣布撤回A股上市申请。成都高速在公告中称，考虑到资本市场现行审核政策调整，并结合公司自身未来业务战略定位，决定撤回A股上市申请。

　　成都高速还在公告中表示，目前公司业务运作良好，董事会预期撤回A股上市申请将不会对公司财务状况或者营造造成任何重大不利影响。

　　银行存款和长期借款双高

　　成都高速成立于1998年，实际控制人为成都市国资委，持有该公司72.46%的股份。成都高速主要从事四川省成都市及周边地区高速公路的运营、管理及发展成品油零售业务，并同时拓展天然气经营业务。

　　成都高速业务划分为高速公路和能源产业两大板块。其中，高速公路业务仍是成都高速传统业务，截至2023年底，成都高速拥有成灌高速公路、成彭高速公路、成温邛高速公路、邛名高速公路、成都机场高速公路共计5条高速公路，总里程达192.02公里。

　　另外，成都高速从2020年8月开始涉及能源产业，主要通过能源发展公司及附属公司开展成品油及天然油业务经营。

　　此前成都高速已于2019年1月在港交所正式上市。去年3月，成都高速首次在上交所提出IPO计划。招股书显示，成都高速原计划募资12亿元，用于收购成名高速公司49%股权项目、偿还银行贷款、安德服务区建设项目、成灌高速高新西服务区建设项目以及补充流动资金。

　　其中，上述项目中最大的两项是偿还银行贷款和补充流动资金，金额分别为3.6亿元和2.4亿元，占募资总额的一半。

　　经营业绩方面，成都高速经营业绩一直保持稳定，但其净利润规模在上市高速企业中处于较低水平，尚未突破十亿规模。招股书数据显示，2019年到2021年，以及2022年上半年，公司主营业务收入分别为23.11亿元 、20.24亿元、26.52亿元和13.45亿元，归属于母公司股东的净利润分别为4.81亿元、3.41亿元、6.15亿元和2.92亿元。

　　值得注意的是，成都高速银行存款一直较多。现金流方面，2019年底至2021年底以及截至2022年6月30日，成都高速货币资金分别为16.75亿元、17.6亿元、18.87亿元和19.45亿元，主要构成是银行存款；与此同时，成都高速长期借款金额也较大，分别为19.86亿元、29.68亿元、27.32亿元和24.33亿元。

　　如果成都高速成功上市，成都高速本将成为继皖通高速（600012.SH、0995.HK）、宁沪高速（600377.SH、0177.HK）、深高速（600548.SH、0548.HK）、四川成渝（601107.SH、0107.HK）4家高速公路企业后第五家在A+H两地上市的高速公路企业。

　　高速公路企业陷入“到期焦虑”

　　高速公路企业主要收入来源来自高速通行费。近两年，随着国内第一批建成高速收费期限陆续到期，高速公路企业可持续盈利成问题，高速公路企业陷入“到期焦虑”。

　　成都高速也不例外，界面新闻注意到，成都高速多个经营项目面临到期，其中经营的成都机场高速将于今年到期，成灌、成彭、成温邛高速公路等其他几条高速也将分别为2030年7月、2033年10月、2035年1月到期。

　　高速一旦到期免费通行，就意味着高速公路企业的收入来源将被直接切断，经营业绩方面或将受到严重影响。

　　目前，新的《收费公路管理条例》修订尚未通过，同时，国家高速公路通车里程增长不断放缓。

　　针对上述情况，高速公路企业也在不断探索应对策略，目前不少高速公路企业通过改扩建延长收费期限，以维持可持续盈利。而改扩建需经相关部门审批，不少高速公路企业则是通过收购其他高速公路经营权，来扩大营收途径。

　　募投计划中，成都高速就表示要拟募资4.56亿元，占到总募资金额的超4成，收购控股子公司成名高速余下的49%股权。

　　对此，成都高速此前在接受媒体采访时表示，由于成名高速公司下属邛名高速收费期限至2038年，因此，通过本次收购可进一步降低下属其他路产收费期限逐步届满，无法续期导致经营业绩受到重大不利影响的风险，实现可持续发展。

　　不过，成名高速本身存在诸多问题。一方面，成名高速业绩情况并不理想，2020年至2022年三年净利润分别为-3480.54万元、8.46万元和-1835.94万元；另一方面，成名高速仍有负债尚存。截至2022年6月底，其总负债、资产负债率分别为19.85亿元、83.47%，其中长期借款高达16.13亿元。而这将可能随着经营权转移转嫁至成都高速名下。

　　贸然收购成名高速对成都高速来说无疑是饮鸠止渴。对此，上交所曾要求成都高速说明在已经持有51%股权情况下，投入大量资金向公司控股股东收购持续亏损的成名高速49%股权的必要性，是否为满足公司控股股东资金需求，是否存在利益输送，是否有损投资者的利益。

　　事实上，除成都高速外，山东高速等多家高速也在通过收购其他持有特许经营权的高速公路。来保证公司的可持续盈利。

　　不过，对于高负债的高速公路企业来说，资金来源也是一大问题。界面新闻还注意到，自招商公路2017年首发上市后，2018年至今暂无新IPO上市的高速公路公司。近期，已上市的深高速宣布欲再融资49亿元，用于深圳外环高速公路深圳段、偿还有息负债。目前，其定增材料在受理中。