做空年年有，今年特别多。前阵子浑水刚做空港股安踏，现在又有机构瞄准了港股一只能源股。

　　被做空有多可怕？可能你午睡醒来一看盘，之前股价还是9块钱，十几分钟之后瞬间只剩下9毛钱，暴跌超90%。

　　这一切，发生在港股南方能源(01573)身上，到底发生了什么事情？我们一起来看看。

　　沽空机构再出手

　　7月29日盘中，贵州省无烟煤生产商南方能源遭沽空机构Emerson Analytics发表报告狙击，指公司自2016年上市申请时已篡改公司财务状况，又认为公司与其主席兼行政总裁徐波正面临财务困难。

　　Emerson Analytics称，南方能源在2013至2018年间，收入被夸大约五倍，在某些年份甚至根本没有盈利可言，并预计“被退市”是其唯一合理的下场。

　　该报告还指，公司主席徐波是通过出售股份及押股集资等操作，维持其庞氏骗局。

　　南方能源在沽空报告出现后第一时间申请了停牌。

　　7月29日当天下午一点，南方能源紧急申请停牌，停牌前收跌2.21%，报9.73港元。

　　8月2日午间，公司发布澄清报告并于下午一点复牌，复牌即闪崩，从原本接近10港元，差点崩成“仙股”。

　　短短15分钟内跌幅超90%，盘中最低价到0.78港元，市值一度蒸发超60亿。

　　另外，南方能源发布公告反驳沽空报告，称Emerson Analytics的报告蓄意误导，混杂着不实且没有根据的揣测，旨在操控股价并损害上市公司声誉。

　　公告称，公司董事确认，彼等于该报告发布前并未被EA联系或接受其采访以核实该报告载列的任何数据或资料。该报告披露了其作者可能于公司股权及/或衍生工具中拥有好仓或淡仓，并因此在公司股份价格下跌时可实现巨额收益。

　　董事会强调，公司股东及有意投资者于阅览该报告时应该采取非常谨慎的态度并且将该指控视为其作者获取可能的巨利的途径。该报告混杂不实错误，蓄意误导以及没有根据的揣测，公司认为该报告旨在操控股份价格并损害公司声誉。

　　不过从股价反应上看，此次南方能源的澄清似乎并未说服资本市场。

　　值得注意的是，恒生指数公司将于2019年8月16日收市后公布恒生综合指数年中检讨结果，相关变动将于9月9日生效。安信国际列出20只潜在新晋港股通标的，其中就包括南方能源(01573.HK)。里昂上周亦发表研究报告，亦看好南方能源(01573.HK)获纳入港股通标的。但就目前在这个节骨眼上突然股价闪崩来说，南方能源进入港股通的事情恐怕要黄了。

　　沽空报告说了什么内容？

　　南方能源被指上市阶段已造假

　　南方能源2016年在香港上市，当时集资净额1.83亿元人民币，刚上市时名为“中国优质能源”，于今年2月改名。

　　南方能源的收入来源较为单一。数年来，南方能源仅无烟煤销售额这一项收入。

　　而主营业务单一也就导致了一个问题：南方能源的业绩和利润也就随着煤价的浮动而上下摇摆。根据其年报来看，去年的净利润同比减少10.33%。

　　截至2018年末，(由公司主席徐波家族所持)大股东Lavender Row Limited持有2.41亿股，占比达到33.6%。

　　沽空机构Emerson称，由德勤担任核数师的南方能源，在上市申请阶段已开始造假。

　　报告指，南方能源的所有业务够经由其全资子公司贵州优能(集团)矿业营运，两家公司的财务业绩理应接近一样。不过，根据国家工商总局的数据显示，贵州优能(集团)矿业在2016年的收入仅占南方能源当年表列收入的12%，2017年占比仅为21%。

　　沽空机构甚至还怼了德勤会计师事务所，Emerson称2017年的某个时候，南方能源公司试图出售某个矿场。就在投资者赶到现场进行尽职调查之前，附近的青松煤矿的大量煤炭被运走并被塞进了煤矿。当投资者到来时，他们目睹了煤炭正在脚下被“开采”，大约20辆重型卡车排队运输煤炭。这些投资者不知道，这些煤后来又被送回了青松煤矿。

　　南方能源的审计师德勤似乎对夸大的产出数据视而不见。德勤是否经历过与上述投资者类似的经历？或者他们从来没有费心去过现场？有一点很清楚：德勤对关键运营数据的了解程度不如当地农民。

　　实际产出与官方数据不符

　　此外，该机构还曾实地调查，发现南方能源旗下三个煤矿去年的实际产出，估计只有列表公布的三分之一。其中表现最差的罗州煤矿从去年8月开始已关闭，其产量仅达表列数据的5%。而该煤矿在2016年仍处于建筑阶段，未有任何生产活动，但南方能源却声称该煤矿在2016年表现是三个煤矿中最好的。

　　报告称，照片中的道路是矿山唯一的车辆通道。连续几天看到矿井非常安静，没有煤矿工人，并且完全没有看到运煤卡车。

　　该机构又指，南方能源在其IPO招股书声中声称，于2013至2015年期间，其六大客户(1、六盘水苹贵经贸有限公司2、赫章县同创矿业有限公司3、武汉锐尔特工贸有限公司4、贵州瑞金航贸易有限公司5、贵州金坤贸易有限公司6、六盘水市钟山区杏丰洗煤厂)贡献其收入接近75%。

　　不过，根据企业信用信息公示系统数据显示，这六间公司中的四间公司，其总收入持续少于南方能源声称向其出售的数字。剩下两家公司中，一家在2017至2018年处于“停产”状态，另一家则从未购买过无烟煤。该机构估计，南方能源向这些客户的实际销售仅为其声称的16%。

　　南方能源还被称之庞氏骗局

　　Emerson称，南方能源在2013-18年期间将其收入夸大约5倍，且其中一些年份根本无盈利可言。通过在上市以来一直保持较高的市盈率，该公司控股股东徐波通过出售及质押其持有股份来贷款筹集资金，从而维持这一庞氏骗局。

　　报告称，南方能源的市盈率远远高于同行。在2017年1月17日至2018年1月22日期间，南方能源被香港证券交易所列为具有高度集中所有权的股票。

　　为了维持庞氏骗局或最终获得资金运营，控股股东将公司股票保持在膨胀的水平，然后处置其股票和/或将其作为贷款抵押，以提高流动性。

　　沽空机构最后得出结论，南方能源和徐波均面临财务困难，因为财务造假已经难以持续，其认为除牌将是该股唯一可能的命运。

　　据媒体报道，南方能源控股主要股东Lavender Row Ltd。(由公司主席徐波家族所持)入禀香港高等法院，控告招银国际财务及招银国际证券，指招银在7月8日及9日不当地出售其部分南方能源质押股及要求其加速还款，Lavender现向招银索偿。

　　入禀状指，Lavender于2017年签立贷款协议，向招银借取2581万美元(约2.01亿港元)，还款期3年。Lavender并把1.436亿股南方能源(约20%南方能源股权)质押予招银。

　　本年3月初，招银要求Lavender在3月22日前缴付第二期还款及预缴第三期还款的利息，否则会出售押股。

　　Lavender称已于上述3月22日前缴付上述第二期还款及第三期利息，且增加抵押品，但招银仍于本月8日及9日将押股中的16万股(约0.0223%南方能源股权)出售，并要求Lavender加速还款。Lavender指招银此举有违双方之前的贷款等协议。

　　据悉，在沽空报告中也指出，最近，招银国际金融在市场上以每股11港元的价格出售了16万股南方能源股票。据交易披露，招银国际金融之所以处置这些股份，是因为徐波无法偿还债务。披露易显示，招银国际及招商银行股份有限公司最新持股比例为19.98%。

　　沽空机构Emerson Analytics什么来头？

　　这家机构此前称，“我们是一群经验丰富的股票分析师，有着各国际投行背景，我们从第一天开始跟随中国股市的发展”。

　　“我们决心尽可能多地暴露中国股市的欺诈行为，最普遍和严重的欺诈可能是由上市公司承担，制造不存在的企业和窃取股东的钱”。

　　Emerson Analytics一家在2014年4月1日才冒将出来的沽空机构资讯的全部。艾默生与浑水、匿名分析、格劳克斯以及香橼类似，多把调查重心放置于在港上市民营背景市值相对较小的企业。

　　2019年3月1日，艾默生(Emerson)做空周黑鸭，指周黑鸭伪造销售数据，虚增销售收入，目标价2.4港元。在周黑鸭的做空报告中，从2018年7月到9月，艾默生的调查人员实地走访了华中地区所有的周黑鸭零售店，据此质疑公司在该地区的真实业务量。

　　公司股价次日(3月4日)上涨2.5%，3月5日停牌，3月6日复牌当日下跌2.44%，收3.46港元。经历二季度的调整后，股价涨至4.33港元；

　　周黑鸭于3月6号发布澄清公告，否认了Emerson对其伪造销售数据的指控，称其为无稽之谈，缺乏依据。复牌后的周黑鸭股价并无巨幅波动，反而有所上扬，尽管Emerson 后来又发布沽空报告，但似乎周黑鸭的股价并未受到做空报告影响。最后不了了之。