事件点评：丽珠单抗获A轮5000万美元明星资本融资，充沛资金助力发展 查看PDF原文
研报日期：2018-06-25
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　　丽珠集团(000513)

　　事件：

　　2018年6月22日，LivzonInternationalLimited及其相关控股方（包括丽珠集团和丽珠（香港）有限公司）、LivzonBiologicsLimited及其全资子公司（包括丽珠生物科技香港有限公司和丽珠单抗）与YFPharmabLimited共同签署了《SHARESUBIONAGREEMENT》（《股份认购协议》）。

　　YFPharmabLimited同意出资5,000万美元认购LivzoniologicsLimited新发行的12,500,000股A轮优先股；LivzonInternationalLimited同意出资9,829.9320万美元认购LivzonBiologicsLimited新发行的24,574,830股普通股。

　　主要观点：

　　1．丽珠单抗获A轮5000万美元融资，充沛资金助力发展丽珠单抗自2010年成立以来，经过8年持续研发投入，目前在研梯队已经形成，逐步走向收获期。此次获得云锋基金A轮5000万美元融资，将为丽珠单抗研发注入新的活力，提供资金支持，发展持续加速。

　　本轮融资概况如下

　　估值：A轮投后估值36亿元人民币

　　出资方及金额：LivzonInternationalLimited（丽珠集团子公司）出资9800万美元，YFPharmabLimited（云锋基金子公司）出资5000万美元。

　　投后股权比例：丽珠55.13%（较之前51%有所上升）、健康元35.75%、云锋基金9.12%。

　　意义：此次A轮战略融资意义重大

　　1）通过本轮融资，丽珠集团向单抗增资9830万美金，增加了对单抗的控股权，股权比例由51%上升至55.13%，体现公司战略性重视单抗板块。

　　2）另外充足的资金为丽珠单抗研发持续提供支持，将加速在研项目研发；

　　3）交易对手方背景深厚，在投医药项目均为行业内佼佼者，双方合作助力发展的同时，也体现了丽珠单抗的研发实力；

　　4）未来丽珠单抗有一定概率在港交所/纽交所上市，进一步助力丽珠集团业绩与估值双升。

　　2、随临床进度推进，丽珠单抗的价值将逐步被市场认知

　　交易对手方为明星资本，侧面彰显丽珠单抗的优秀价值。云锋基金为业界著名明星资本，主要涉足互联网、医疗、大文娱、金融、物流与消费等领域。其中在医疗领域投资企业包括：药明康德、华大基因、国药网等。丽珠单抗在研管线再更新：预计未来每年一个产品上市，单抗产品DCF估值64.2亿

　　丽珠集团2010年成立单抗公司开始战略转型高端生物药，研发团队实力雄厚且具有与时俱进的前瞻性，从2017开始厚积薄发进入快速发展期，临床进度提速（目前6个在研高端生物药在临床阶段，PD-1美国临床获批）。在研产品中不乏重磅产品（AntiRANKLLZM004抗骨质疏松等）。未来此块优质业务将逐步被市场认知。

　　我们预计丽珠单抗未来5年将以每年1-2新品的速度获批上市，我们队临床进度较前的单抗产品进行DCF估值，现金流贴现达64.2亿，我们认为新品成功通过临床试验获批上市，丽珠将迎来由传统化药企业向生物药企的估值切换，未来估值仍有较大提升空间。

　　3、公司未来看点及投资逻辑再梳理：有业绩、有估值、有前景、有热点、进可攻、退可守、创新生物药龙头标的

　　丽珠集团业绩增速持续成长确定性高，原料药有望提供业绩弹性，单抗、微球和精准医疗长远布局，国际化战略有望持续推进，潜在生物创新药龙头。公司的整体产品线丰富，领域多，产品结构方面还有很多可挖掘的潜力，各方面叠加发力可以弥补参芪扶正和鼠神经的下降，并且支撑公司业绩到有更多丰富的高端制剂产品上市（2019年），目前对应2018年估值仅31X。

　　18年重点关注：参芪扶正软袋装车间升级改造完毕并上市、重组重组绒促性素临床完成（高端生物药转型开端）、微球临床进度（有可能超预期）、基层及OTC渠道拓展、原料药持续获得FDA认证19年之后重点关注:单抗及微球品种逐步落地。

　　短期逻辑：业绩增速确定性高，土地收益将改善公司财务状况。18年扣非后业绩增速15%以上，有望超预期。参芪扶正贡献现金流，二线品种超增速接棒业绩增长体量已超过参芪扶正，基层品种随着渠道下沉而激发活力，原料药持续改善提供弹性。

　　中长期逻辑：艾普拉唑针剂获批为10-15亿级别大品种，后续品种持续推进。土地收益为研发投入提供资金保障，外延也有一定预期。参芪扶正软袋装获批后增强市场推广灵活性，延长产品的生命周期。基层队伍逐渐发力带来的小品种爆发叠加。

　　长期逻辑：精准医疗检测端和治疗端开始爆发式增长，单抗产品获批（目前HCG，TNF-a，Her2，CD20，PD-1在临床），成功转型生物药。