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      最近，证券营业部的资深股民老张心情不太好，因为股票市场在不停下跌。其实老张是见过大风大浪的，股灾1.0一直到N.0都熬过来了，韭菜割了又顽强长出来。但是今年以来的行情让老张感到心塞，甚至有点绝望：手中的股票不停阴跌。大盘涨的时候自己股票不涨，大盘跌的时候，自己股票跌的飞快。

      从统计数据来看，剔除今年来上市的新股，沪深两市总共有829只个股上涨，占比为27.36%；而多达2189家公司今年来累计下跌，占比高达72.24%。其中超千只股票跌幅超过20%。

      老张不是一个人在战斗，他背后还有千万个散户老张，但今年都倒下了。有的是跟以前一样趟着装死，等待反攻的集结号，但有的是再也起不来了。令股民老张们失望的不是下跌和亏损，而是失望和无助：以前那一套再也不灵了！以前，股票跌下来只要拿着，死了都不卖，等个几年，总归还会回本。但今年的行情就是钝刀子割肉，没有反弹的持续阴跌！雪上加霜的是，成交量不停萎缩，眼瞅这就成僵尸股了。与此形成鲜明对比的是，上证指数却不停上涨，红的那么刺眼。

      有人亏就有人赚，今年公募基金是大赢家。年初做大消费股，年中做周期股，聚焦蓝筹，抱团取暖，公募基金迎来了大年。前几年一直被游资、私募压的喘不过气来，特别是徐翔为代表的敢死队，神一般的存在，A股打板成风，没人关心价值投资。风水轮流转，今年公募终于狠狠出了口气。

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      公募基金的成功，并不是他们今年学会了盖世神功，而是孙猴子搬来了救兵：外资！确切的说，是通过沪港通、深港通，源源不断的北上资金。

       沪港通自2014年11月14日开通以来，到目前刚好满三年了。三年来， 北上资金累计净流入3369亿元。也许有人说，这点钱不算啥，A股一天的交易额就有这么多！这样说的人，可能忘了今年A股大的背景：金融去杠杆！这意味着，整个金融系统都在勒紧裤腰带过日子，银行的资金都在从股市逃离。市场的资金很紧张，10年期国债收益率都升破4%了。央妈这次是铁了心，要断坏孩子的奶。

      这是一个典型的存量博弈市场，边际的力量决定了胜负。就比如明末的山海关，李自成和清军就要决一死战，此时吴三桂投向谁，谁就能夺天下，最终吴三桂投向了外族。而2017年，A股的增量资金，除了外资，再也没有了。

      北上资金的主力部队，是来自欧美成熟市场的资金。这些资金以香港为跳板，进军A股，再也不受QFII那样的额度限制，犹如脱缰野马。他们高举价值投资的正确大旗，是A股公募基金天然的战友。而且，他们没有短期排名考核的压力，持股时间更长。比如股价600块的贵州茅台，他们只要认为持有5年后能赚钱，他们就敢买。而茅台如果按照过去几年每年10%的净利润增速底线，5年后这笔投资要亏钱，还是蛮难的。

      就在年初，蓝筹股与题材概念股争夺有限的存量资金之时，北上资金横扫A股，他们买银行、买保险、买格力、买茅台，局面一边倒向蓝筹股。大量的蓝筹股的十大股东里出现了同一个股东：香港中央结算有限公司。然后市场众多骑墙派资金，顺势投向蓝筹怀抱。资金不停从中小创抽血，蓝筹的趋势越来越强。而过去几十年，A股炒小票成风，股民老张们手头一大把中小创。

     就这样，A股的定价权转到了外资手里！

            北上资金持股最多公司统计表

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      悲催的是，港股的定价权，我们还没拿下来。

      自沪深港通开通以来，资金也在源源不断南下。这些资金浩浩荡荡，犹如前秦苻坚集结了80万大军，投鞭断流，号称要跨过香江，拿下港股定价权。截止目前，南下资金已经达到6900亿，是北上资金的2倍。这些南下增量资金，使得原本一潭死水的恒生指数从20000点涨到现在的30000点，涨幅近50%，近乎大牛市。

      但是，港股毕竟被帝国主义把持多年，而且与国际接轨，允许做空。空头犹如嗜血的鲨鱼，一旦港股公司有任何蛛丝马迹，都难免成为空头的猎杀目标。近年来遭做空上市公司数量明显上升，卖空金额占比也快速提升，而且据统计空头的成功率达到80%以上。

      铝业龙头中国宏桥就刚刚上演了一场激烈的定价权争夺战。做空机构艾默生3月发表沽空报告，指出中国宏桥在2011年IPO阶段就开始低报生产成本，并通过财报造假和骗取补贴，瞒报成本216亿元，估计其真实利润率不到对外宣称的一半。同时，该机构判断中国宏桥的价值为3.1港元/股。中国宏桥自3月紧急停牌，一直到10月30号复牌。期间供给侧改革导致铝价大涨，复牌后大股东连续五次增持，股价5个交易日暴涨78.57%，空头无影无踪。而后空头反扑，股价又连续阴跌，几乎打回原形。

      南下资金在香港与外资的对决中，也打了几个精彩绝伦的漂亮仗！

      最漂亮战役是对内房股的定价争夺战。2016初，瑞信发布研报称，基于人民币贬值和房地产调控政策，看空内房股。而南下资金对此嗤之以鼻，大量买入内房股，因为南下资金对内地楼市嗅觉灵敏，预感到中国三四线城市的房地产将火爆。而中国恒大、碧桂园、融创中国等龙头企业，之前以非常便宜的价格，在三、四线城市屯了大量地。另外，内地大量三、四线的房企老板，在与龙头房企的竞争中出局，但是他们看清整个行业的集中趋势和龙头房企的存货价值重估，大量买入内房股。

      结果中国恒大涨了6倍，融创中国涨了7倍，碧桂园涨了3倍。恒大许家印超越马云，成为中国首富，甩开王健林好几条街。最后外资认输了，高盛在10月份开始推荐内房股。

      吉利汽车，也是南下资金的经典一战。外资按成熟市场的估值，给吉利汽车非常低的价格。但是，南下资金发现了自主品牌汽车在中国农村的巨大发展潜力，同时吉利汽车本身也非常过硬，技术、产品线、营销渠道都有优势，最后吉利汽车业绩持续爆发，股价也是涨了3倍。

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      那边厢，南下资金与帝国主义资本在香港苦斗正酣，这边厢，A股大本营定价权已被外资拿下。

      A股的各大研究机构，高举价值投资的大旗，为外资带盐。各大券商的研报，言必称龙头股溢价，推荐一定是中国核心资产，口号一定是买大不买小，仿佛欧美市场估值体系就是标杆。比如很多研究员爱讲的故事：“可口可乐这样的公司，业绩没有增长，但基于其世界龙头地位，估值可以给20倍市盈率。而国内的行业龙头，业绩还有增长，估值给贵一点又如何？” 。研究机构的这种风格偏向，使得外资的定价权进一步强化。更多的资金涌向所谓大而美的公司。

      市场中已经没有太多资金关注中小创公司，哪怕高成长的小盘股。仿佛大家都忘了当年信誓旦旦的声称创业板代表着中国的未来，忘了当初叫人家小甜甜。甚至有些小票的动态估值，已经比大盘股还要便宜，动态市盈率30倍，PEG低于1，也仍然无人问津。

       看看人家美国股市，涨得最好的行业龙头，是苹果、谷歌、英伟达等掌握核心技术的高科技企业。而A股所谓的溢价龙头股，集中在传统行业和过剩产能行业！

     哪有什么龙头股溢价，市场风格一边倒而已！

     只不过今年是西风压倒了东风！

作者简介：

韦有新，基金经理，十五年中国资本市场从业经验，央视财经、第一财经等多家电视媒体特约财经评论员！爱好历史、哲学、推理，擅长对财经热点从逻辑角度层层抽丝剥茧，直达背后本质！