美图公司(01357.HK)自上市以来就备受争议，坐拥海量用户却连年亏损，被描述为“流血上市”，但是在互联网生态变化速度越来越快的时代，有用户就有希望。巨量的用户，必然存在着潜在的爆发点，对于美图来说，不是不盈利，只是没到盈利的时候。

　　今日，美图上市满6个月，迎来了上市之后的首个解禁日。没有意外，盘中超大单不断卖出，跌破发行价8.5港元，截至收盘，报收8.5港元，跌幅为6.59%。

　　筹码解禁日美图盘中跌破发行价

　　美图在上市满6个月迎来的首个解禁日，盘中一度跌破8.5港元的发行价，最终收盘险守8.5港元，跌幅为6.59%，全天成交金额高达17.48亿港元。

　　据富途证券数据显示，美图早盘出现两笔超大额的协议成交，9:02和9:05分别成交了6599万股、3446万股，合计协议成交逾1亿股，成交价8.5港元，成交金额达到8.54亿港元，占全天成交量的49%。9:20盘前集合竞价成交65.7万股，成交额为584.7万港元，抛盘方毫无疑问来自原始股东。

　　上市半年，美图的股价出现了巨幅波动，走出一个倒“V”，最高涨至23.05港元，随后一路下跌，自3月20日至今，股价跌幅逾52%。

　　股价的表现，实际上也反映出美图公司背后两种争议的博弈。坐拥海量用户却连年亏损，被描述为“流血上市”，盈利的不确定导致股价支撑力不够，然而在互联网生态变化速度越来越快的时代，有用户就有希望。巨量的用户，必然存在着潜在的爆发点。

　　就比如当初看到美图的市场价值，参与A-D轮融资的创投PE基金等，如今是坐等收割之时。

　　招股说明书显示，美图共进行了4轮融资，2014年1月24日进行了A轮融资，包括A1轮、A-2A轮、A-2B轮，融资额分别为240万美元、4460万美元、1040万美元。其中李开复的创新工场参与了A1轮、A-2A轮，IDG投了A-2A轮和A-2B轮，启明投资了A-2A轮、A-2B轮。

　　如果按照今日汇率美元兑港币7.80的标准计算，那么现在 A1轮的成本只有0.34港元/股，A-2A轮对应的成本为0.83港元/股，A-2B轮对应的成本0.56港元/股，李开复创新工厂投资的平均成本为0.42港元/股，今日美图收盘价为8.5港元，创新工厂这三年赚了逾20倍，IDG投了A-2A轮和A-2B轮，平均成本为0.76港元，三年来赚了11.17倍。

　　所以陪跑3年的PE资金，无论是否继续看好美图公司，尤其是在美图到目前为止，盈利能力依然还不明确的情况下，都会在解禁日到来之时，抛售手中股票，所以在接下来的一段时间内，美图的股价必然承受相当的压力。

　　5.2亿月活跃用户是美图的骄傲，然而坐拥5亿活跃用户，却无法变现，这是美图的痛点。作为工具型应用，活跃用户仅能代表可使用频次高，却不能代表用户会长时间驻留，这也是美图坐拥海量活跃用户，目前却仅有美图手机一个变现通道的原因，那就是用户留存时间太短，流量广告的钱赚不了多少。

　　美图公司首席财务官颜劲良此前在接受时报君采访时表示，不要看美图目前的亏损，作为一家互联网公司，更应该看它未来的成长和潜力。公司在接下来的一年扭亏压力依然很大，美图并非没有盈利能力，只是还不到盈利的时候。美图会否成为下一个腾讯

　　美图2016年财报显示，公司继续亏损，年内亏损达到62亿元。接下来的一年要想扭亏为盈，几无可能。但是对于互联网企业来说，亏损重要吗？

　　亚马逊亏损了20年，公布财报时大部分指标低于华尔街预期是常态，但就是这样的亚马逊却依然能得到华尔街的垂青，公司股价上涨凶猛。

　　将美图与今年在美上市的Snap比较，两者一样都是瞄准年轻用户市场，既涉及社交又对硬件产品有野心，两家公司在用户、营收及竞争环境极其相似，在投资者的眼里就是“美版美图”“中国Snap”。但是月活跃用户3亿的Snap IPO市值为240亿美元，远远高于美图。连美图公司董事长蔡文胜也曾表示，与Snap相比，美图公司的确被严重低估了。

　　再将对标企业拉回至港股，腾讯。13年前的腾讯控股与现在的美图多少有些相似之处。同样有着互联网基因，同样坐拥海量活跃用户，同样在上市不久跌破发行价，同样在上市之初看不到收入和利润来源。

　　但是今日的腾讯，作为港股TMT第一龙头股，市值为2.58万亿港元，前复权上市至今上涨了约339倍，年化收益率高达57%。

　　再回过头来看看腾讯的股价，2007年7月，跌破发行价至3.4港元，是所有人这辈子最愿意埋葬自己的钻石坑。

　　有分析称，估计一万个人，会有一万个答案，但有一个答案是确定的：如果美图真是未来的大牛，这次错过，或将永远错过。