综合金融小巨人，中国人民保险集团低估明显
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一，公司简介
目前主业是财产保险，寿险和健康险。不多说，上一张粗糙的图，看的清楚些。
二，为什么看好
概要1：被错误定价的财险
2：高速增长并且不要钱的的寿险与健康险
3：可供出售金融资产--隐形利润池
1，被错误定价的财险
人保集团持有68.98%的中国财险，在香港上市，代码02328，周五收盘总市值1820亿港币。
为什么是被错误定价了？我认为有几个原因
一是财险企业不应该以pb而是应该以pe估值，类似于品牌消费股。这主要是因为中国财险利润来源分为投资收益和承保利润，而投资收益一般占到总净利润的70%以上，投资收益之中，固定收益类及股息的占比一般又在80%以上，而这一部分可以说只有长期无风险利率一个重大相关因素，长期无风险利率暂且看作无法预测的随机变量，也就是说可以取一个长期均值，比如3%，然后险企净投资收益率肯定是会高于长期无风险收益率的，从美国日本，台湾的经验来看平均高200-300BP，主要原因一个是信用溢价，也就是说，我可以买点啥公司债，企业债以及其他等级稍低的债券啊，又不是非得只买长期国债。第二个原因是期限利差，我也可以买一些长长长期利率高点的国债啊。收益又能更高点。所以，长期而言，这一块的利润随着保费收入（可投资资产）增加而增加，基本是妥妥的。所以你说按大型蓝筹消费股估值有错吗？
第二个是承保利润率这一块，我国的产险龙头的综合成本率应该还大大滴有空间可挖，见下图：
美国的产险龙头综合成本率与行业差距在8个点左右，比咱国家的平安产险和人保产险与行业平均的差距3个点高多了，他们的竞争激烈程度和我国比那是激烈多了，国家对咱产险企业多好啊，车险定价不能乱定，都有个折扣的标准，谁要是敢乱来，分分钟就找你谈话了。这么好的不允许乱竞争的政策，你就这点利润率对的起股东吗？
三是害怕商业车险费率改革会降低险企的承保利润。当然是不会的，除了2家巨头之外其他产险企业没一个活的愉快的，综合成本率大都超100%了，拿命去竞争吗？就算你有钱还不要命，上面还有保监会，去年就被约谈了好几家。从结果上来看，商业车险费率改革的效果也是：车险行业承保总利润在2016年度增长是30亿，反正是大大的好。其实不管是现在还是将来，不管怎么改革，有几点可以肯定，一是政策不会偏向中小公司，二是市场占有率高的企业规模成本优势永远不败。这就是像产险这种产品高度相同的这一类行业的宿命。所以像平安产险，中国财险这种产险巨头承保利润长期来看至少不会比现在差。
综上，我认为中国财险应该按大型消费蓝筹来估值，而不是现在以pb为主的金融企业估值方式，我表示，静态7.5倍，动态大约7倍pe。利润年增长约10%的消费大蓝筹你不要？
当然，还有一栏，我注意到了，感动中国的管理层团队啊！（见行政及管理费用一栏）
保费收入年年增长，管理费用年年降低，还有比这更感人的事情了吗？降成本不是说说而已。
2，高速增长且不要钱的寿险与健康险
今年一月平安，国寿两个大象的保费收入又同比增长了30%，其中寿险增幅肯定比这个高，也不知道是多少，但是总之是吊炸天，可是还有个小兄弟人保寿险，人保健康险，很低调，大家都一般不关注他，但是，他这几年真的非常非常之叼，大家对他的印象可能还停留在死做银保的傻大个上，银保渠道一年的保费都做到上千亿，但就是不咋赚钱，个人渠道基本是鸭蛋，脸上写着几个大字，不太会。
等等，他好像变了，我们先看看人保寿险这几年个险首年期缴保费和增长率：
2016年中期55.6亿增长率131.2%全年增速100%以上无忧
2015年全年45.9亿增长率114%
2014年全年21.45亿增长率60%
为什么人保集团总市值仅仅只有中国财险的70%左右，也就是说，寿险完全是不要钱免费送的，寿险的内含价值多少？目前是500亿左右，其中300多亿是净资产。为啥要免费送，不懂，有的人说是有效业务价值受投资收益率敏感度很大，收益率下行200pb的话基本就要亏本了。但是敏感度这东西吧，是一把双刃剑，要是收益率上行呢？而且，归根结底，敏感度这么大的原因在于银保渠道保费占比过高，随着个人渠道期缴保费的快速增长，敏感度将逐年大大降低。有人说是因为金融综合业务一般都要给个折扣，但是保险金融综合集团的优势显而易见啊，交叉销售，客户数据共享，品牌知名度更高。
还有这个个人渠道期缴的新业务价值率是多少，没有披露，但简单算一下，没有平安的近40%，但30%总是有的，对应到今年30亿是有的。17年有多少，我不知道，我只知道再连续拿三五个行业个人期缴保费增速第一，翻个几倍应该是不难的，为什么，一是规模还尚小，只有平安个人期缴的十分之一不到，国寿就更多点了。二是人保集团的客户数不比平安和国寿少，交叉销售很有潜力。三是集团看到别人家赚的盆满钵满，自己埋头苦干产险却落了个区区1300亿市值的下场，终于开始重视寿险这一块业务不再放羊了，寿险高层也换了一大批，战略层面，需要撸起袖子大干了。
人保健康也不要钱，16年保费240亿左右，总体增长了50%多，个人期缴也基本是年年翻倍增长，当然还是很少只有区区几个亿，但是市占率1%不到，空间大大有，现在不太赚钱，将来一定是赚大钱的。
3，可供出售金融资产--隐形利润池
可供出售金融资产以公允价值计量，但变动不计入当期损益，意思就是我买股票啥的赚了还是亏了就不通知你了，你自己算算就好。。。
中国人保集团可供出售金融资产有多少，没有披露，但是持有的权益投资和证券基金16年中期大约1100亿，华夏银行，兴业银行的股权大约是650亿，这都是可供出售金融资产，除此之外，我估算了下，大约只有200亿是可交易金融资产，也就是炒股利润是计入当期的损益的。就是说有900亿左右的可供出售金融资产。但这一大坨包括兴业华夏银行的股息一年才多少呢，45亿左右，总体不足5%，但是像华夏兴业银行的roe是多少，历年平均20%，目前公允价值大概1pb，这种公司股票升幅长期来看是多少，约等于roe，除去5%左右分红，也约等于有15%，再少一点就算只有10%，那么这一块每年隐藏的利润有多少？900*10%
哦，当然，还有一项，每年的资本开支，30亿左右，这个是要减去的，其中有一部分是经营性房产和汽车，这些都是可以回收的，所以实际的资本开支略少。
总体来说，实际上人保的长期隐藏利润是巨大的。
三，估值
财险按大型稳定增长大型消费股估值25pe是要的（210*68.98%*25pe）。寿险，健康险增速这么快，正常的话2倍内含价值是要的吧，1000*80%吧，其他子公司暂时不算。可供出售金融资产升值隐藏利润这一块呢，给个20pe不多，由于有一部分是财险一部分属于寿险，取个（90-30）*80%*20pe吧。每年股票还是要买买买的，毕竟离30%的上限还有很大空间。
我给大概5400亿人民币的市值，港币6000多亿一点。
趁现在，涨的不多，赶紧的，买买买！
还有，发一张股价月线图，显示技术指标也是经典底部图形，至少有50.1%的概率预示股价即将大涨。
目前主业是财产保险，寿险和健康险。不多说，上一张粗糙的图，看的清楚些。
二，为什么看好
概要1：被错误定价的财险
2：高速增长并且不要钱的的寿险与健康险
3：可供出售金融资产--隐形利润池
1，被错误定价的财险
人保集团持有68.98%的中国财险，在香港上市，代码02328，周五收盘总市值1820亿港币。
为什么是被错误定价了？我认为有几个原因
一是财险企业不应该以pb而是应该以pe估值，类似于品牌消费股。这主要是因为中国财险利润来源分为投资收益和承保利润，而投资收益一般占到总净利润的70%以上，投资收益之中，固定收益类及股息的占比一般又在80%以上，而这一部分可以说只有长期无风险利率一个重大相关因素，长期无风险利率暂且看作无法预测的随机变量，也就是说可以取一个长期均值，比如3%，然后险企净投资收益率肯定是会高于长期无风险收益率的，从美国日本，台湾的经验来看平均高200-300BP，主要原因一个是信用溢价，也就是说，我可以买点啥公司债，企业债以及其他等级稍低的债券啊，又不是非得只买长期国债。第二个原因是期限利差，我也可以买一些长长长期利率高点的国债啊。收益又能更高点。所以，长期而言，这一块的利润随着保费收入（可投资资产）增加而增加，基本是妥妥的。所以你说按大型蓝筹消费股估值有错吗？
第二个是承保利润率这一块，我国的产险龙头的综合成本率应该还大大滴有空间可挖，见下图：
美国的产险龙头综合成本率与行业差距在8个点左右，比咱国家的平安产险和人保产险与行业平均的差距3个点高多了，他们的竞争激烈程度和我国比那是激烈多了，国家对咱产险企业多好啊，车险定价不能乱定，都有个折扣的标准，谁要是敢乱来，分分钟就找你谈话了。这么好的不允许乱竞争的政策，你就这点利润率对的起股东吗？
三是害怕商业车险费率改革会降低险企的承保利润。当然是不会的，除了2家巨头之外其他产险企业没一个活的愉快的，综合成本率大都超100%了，拿命去竞争吗？就算你有钱还不要命，上面还有保监会，去年就被约谈了好几家。从结果上来看，商业车险费率改革的效果也是：车险行业承保总利润在2016年度增长是30亿，反正是大大的好。其实不管是现在还是将来，不管怎么改革，有几点可以肯定，一是政策不会偏向中小公司，二是市场占有率高的企业规模成本优势永远不败。这就是像产险这种产品高度相同的这一类行业的宿命。所以像平安产险，中国财险这种产险巨头承保利润长期来看至少不会比现在差。
综上，我认为中国财险应该按大型消费蓝筹来估值，而不是现在以pb为主的金融企业估值方式，我表示，静态7.5倍，动态大约7倍pe。利润年增长约10%的消费大蓝筹你不要？
当然，还有一栏，我注意到了，感动中国的管理层团队啊！（见行政及管理费用一栏）
保费收入年年增长，管理费用年年降低，还有比这更感人的事情了吗？降成本不是说说而已。
2，高速增长且不要钱的寿险与健康险
今年一月平安，国寿两个大象的保费收入又同比增长了30%，其中寿险增幅肯定比这个高，也不知道是多少，但是总之是吊炸天，可是还有个小兄弟人保寿险，人保健康险，很低调，大家都一般不关注他，但是，他这几年真的非常非常之叼，大家对他的印象可能还停留在死做银保的傻大个上，银保渠道一年的保费都做到上千亿，但就是不咋赚钱，个人渠道基本是鸭蛋，脸上写着几个大字，不太会。
等等，他好像变了，我们先看看人保寿险这几年个险首年期缴保费和增长率：
2016年中期55.6亿增长率131.2%全年增速100%以上无忧
2015年全年45.9亿增长率114%
2014年全年21.45亿增长率60%
为什么人保集团总市值仅仅只有中国财险的70%左右，也就是说，寿险完全是不要钱免费送的，寿险的内含价值多少？目前是500亿左右，其中300多亿是净资产。为啥要免费送，不懂，有的人说是有效业务价值受投资收益率敏感度很大，收益率下行200pb的话基本就要亏本了。但是敏感度这东西吧，是一把双刃剑，要是收益率上行呢？而且，归根结底，敏感度这么大的原因在于银保渠道保费占比过高，随着个人渠道期缴保费的快速增长，敏感度将逐年大大降低。有人说是因为金融综合业务一般都要给个折扣，但是保险金融综合集团的优势显而易见啊，交叉销售，客户数据共享，品牌知名度更高。
还有这个个人渠道期缴的新业务价值率是多少，没有披露，但简单算一下，没有平安的近40%，但30%总是有的，对应到今年30亿是有的。17年有多少，我不知道，我只知道再连续拿三五个行业个人期缴保费增速第一，翻个几倍应该是不难的，为什么，一是规模还尚小，只有平安个人期缴的十分之一不到，国寿就更多点了。二是人保集团的客户数不比平安和国寿少，交叉销售很有潜力。三是集团看到别人家赚的盆满钵满，自己埋头苦干产险却落了个区区1300亿市值的下场，终于开始重视寿险这一块业务不再放羊了，寿险高层也换了一大批，战略层面，需要撸起袖子大干了。
人保健康也不要钱，16年保费240亿左右，总体增长了50%多，个人期缴也基本是年年翻倍增长，当然还是很少只有区区几个亿，但是市占率1%不到，空间大大有，现在不太赚钱，将来一定是赚大钱的。
3，可供出售金融资产--隐形利润池
可供出售金融资产以公允价值计量，但变动不计入当期损益，意思就是我买股票啥的赚了还是亏了就不通知你了，你自己算算就好。。。
中国人保集团可供出售金融资产有多少，没有披露，但是持有的权益投资和证券基金16年中期大约1100亿，华夏银行，兴业银行的股权大约是650亿，这都是可供出售金融资产，除此之外，我估算了下，大约只有200亿是可交易金融资产，也就是炒股利润是计入当期的损益的。就是说有900亿左右的可供出售金融资产。但这一大坨包括兴业华夏银行的股息一年才多少呢，45亿左右，总体不足5%，但是像华夏兴业银行的roe是多少，历年平均20%，目前公允价值大概1pb，这种公司股票升幅长期来看是多少，约等于roe，除去5%左右分红，也约等于有15%，再少一点就算只有10%，那么这一块每年隐藏的利润有多少？900*10%
哦，当然，还有一项，每年的资本开支，30亿左右，这个是要减去的，其中有一部分是经营性房产和汽车，这些都是可以回收的，所以实际的资本开支略少。
总体来说，实际上人保的长期隐藏利润是巨大的。
三，估值
财险按大型稳定增长大型消费股估值25pe是要的（210*68.98%*25pe）。寿险，健康险增速这么快，正常的话2倍内含价值是要的吧，1000*80%吧，其他子公司暂时不算。可供出售金融资产升值隐藏利润这一块呢，给个20pe不多，由于有一部分是财险一部分属于寿险，取个（90-30）*80%*20pe吧。每年股票还是要买买买的，毕竟离30%的上限还有很大空间。
我给大概5400亿人民币的市值，港币6000多亿一点。
趁现在，涨的不多，赶紧的，买买买！
还有，发一张股价月线图，显示技术指标也是经典底部图形，至少有50.1%的概率预示股价即将大涨。
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